宏观偏空，农产品板块延续偏弱运行—农产品策略周报0724投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482王聪颖从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 1一、农产品周度观点农产品策略周报二、行业分析 2重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。蛋白粕：跟随外盘走弱但相对抗跌，关注区间下沿支撑力度品种周观点中线展望蛋白粕1、供给：截至2022年7月18日，美豆生长优良率61%，去年同期59%，五年同期均值61.6%。2、需求：2022年6月，饲料当月产量2332万吨，环比-0.80%；同比-9.40%；累计产量13653万吨，累计同比-4.30%。3、库存：7月15日当周，国内主流油厂豆粕库存103万吨，环比+0.00%，同比-14.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存651万吨，环比-0.31%，同比-16.79%。国内主流油厂豆粕未执行合同404万吨，环比-6.00%，同比-5.00%。4、基差：2022年07月22日豆粕活跃合约基差241元/吨(周环比+47),菜粕活跃合约基差714元/吨(周环比+15)。5、利润：2022年07月22日进口榨利美湾豆-47.77元/吨（周环比35.20），美西豆-108.54元/吨（周环比20.02），南美豆-275.86元/吨（周环比202.73），加菜籽-865.84元/吨（周环比182.09）。6、总结：短期，美豆天气市仍存，但宏观和原油影响权重增大。美豆月度供需报告下调美豆新作需求预估，暗示新作供需转松，引导内外盘趋弱。国内饲料需求周期性下行，豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，随着猪价回升养殖利润好转，且冲刺中秋国庆，需求边际改善。基差或暂时坚挺，蛋白粕盘面跟随外盘，但预计略强于外盘，关注区间下沿支撑力度。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但跌幅或小幅外盘。长期看，南美或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 3重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。油脂：印尼或取消国内销售规则，油脂板块强弱分化明显品种周观点中线展望油脂主要逻辑：1、供给：MPOB数据：6月棕油产量154.5万吨(环比+5.76%，同比-3.8%)，出口119万吨(环比-13%，同比-15.84%)，月末库存165.5万吨(环比+8.76%，同比+2.53%)。2、需求：2022年07月22日油脂进口利润豆油（右轴）-262.63元/吨，棕油1275.09元/吨，菜油4.15元/吨。3、库存：7月23日表观库存：棕榈油37.3万吨(周环比+21.30%，同比+15.84%），豆油76.4万吨（周环比-4.44%，同比-1.75%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计241.91万吨(周环比+0.74%，同比-17.88%）。4、基差：2022年07月22日豆油活跃合约基差738元/吨(周环比+08),棕榈油活跃合约基差1778元/吨(周环比+320),菜籽油活跃合约基差1305元/吨(周环比+336)。5、利润：2022年07月22日油脂进口利润豆油（右轴）-262.63元/吨，棕油1275.09元/吨，菜油4.15元/吨。6、总结：短期看，印尼又添新政，或取消国内销售规则，此前征税临时豁免持续至8月底。印尼库存重回市场压力仍在持续，供应边际改善。马棕油7月或延续累库。加拿大菜系新作产量预估环比不变。美豆新作需求下调。宏观施压，油脂供需改善下弱势有望延续。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度不大；且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空；空单持有（7.20入场，8310）。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。震荡偏弱 4资料来源：Wind农业部涌益咨询卓创资讯中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。花生：油脂板块弱势调整，花生期价延续震荡品种周观点中线展望花生1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年6月花生进口总量为96929.99吨，较上年同期101668.48同比减少4.6%，较上月同期125458.89吨环比增加28528.9吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第29周（7月15日至7月22日）国内花生油样本企业花生压榨量为10500吨，开机率为15.5%，较上周19.7%下降4.2%。3、库存方面：余货余量有限，大量收粮困难。4、基差方面：7月22日，主力合约期差-286，上周同期-276，环比变化-10。5、花生观点：宏观加息导致的利空影响逐渐释放，市场情绪阶段性缓解，油脂板块震荡运行为主。本周花生期价整体以震荡偏弱运行。供应方面，旧作购销渐入尾声，余货基本见底，原料交易基本结束，贸易商挺价惜售情绪加强，现货价格维持稳定。产区花生进入关键生长期，市场调研数据显示花生面积降低15%-20%左右，单产容错率较低。需求方面，据mysteel数据显示，本周理论压榨利润为162.5元/吨，较上周下降80/吨。压榨利润下降，当前各大油厂开机率仍在降低，消费进入淡季，需求端持续低迷状态，8月中秋备货或带来一定提振作用。整体来看市场购销偏紧，基本面对价格影响有限。短期看，宏观因素扰动延续，油脂板块下跌明显，经济衰退担忧带来的大宗普跌施压花生盘面，短期花生期价震荡为主。中长期看，新年度进口花生大降，而花生产区又先后受春播推迟，干旱、洪涝等因素扰动，减产幅度明显，加之期生长关键期产区天气不确定性；当前期价已进入成本线以下，贸易商持货成本对花生价格具有一定支撑，后期花生供需仍将呈偏紧格局，中长期价格震荡偏强，需持续关注产区春播收尾及天气变化情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。震荡偏强 5资料来源：Wind农业部涌益咨询卓创资讯中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。玉米：黑海谷物出口重启，玉米内外盘走弱品种周观点中线展望玉米1、供应方面：据中国粮油网统计，7月22日广州各港口玉米库存共计121.7万吨，环比变化-3%。7月22日北方四港玉米库存共计357.4万吨，环比变化2%。截至7月14日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米455705吨，环比变化13%，同比变化-13%。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，6月全国饲料产量2332万吨，环比变化-0.85%。7月22日当周，自繁自养生猪养殖利润602.81元/头，较上周变化-57.19元/头。7月22日当周，毛鸡养殖利润1.97元/只，较上周变化-0.33元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，本周，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率52.78%，环比变化0%。全国主要深加工企业玉米消费总量92.9万吨，环比变化-3.9%，同比变化6.2%。2022年5月玉米淀粉出口总量为54775.57吨，环比增长99.4%，同比增长343.77%。3、基差方面：7月22日，主力合约基差126，上周同期58，环比变化68。4、利润方面：7月22日南北港口玉米贸易理论利润-70元/吨，上周同期-60元/吨，环比变化-10元/吨。5、玉米观点：国际方面：①俄乌就黑海粮食出口安全运输协议达成一致，协议签署后，乌粮或将在协议期内陆续流向全球市场；同时，俄罗斯受制裁谷物、化肥或迎来外运许可；②美玉米中西部产区下周迎来部分降雨，一定程度缓解旱情，天气炒作降温，但干旱仍对停止；③7月美加息由100基点降为75基点概率升至80.5%；④巴西二茬玉米收割进度53.4%，远高于去年同期32.7%；受乌粮出口重启影响，CBOT玉米期价呈现回落；国内方面：供应端，旧作存量博弈，当前替代谷物充足，现货价格偏弱运行。需求端，整体购销平淡，饲用消费仍以刚需为主；深加工利润持续收缩，加工企业停机增多，采购需求偏弱。短期看，黑海粮食出口解禁将阶段性增加玉米等谷物供应压力，运输安全问题或影响整体出口节奏；宏观加息导致的利空情绪已逐渐缓解，市场或逐渐回归理性；美中西部降雨增加空头信心，整体市场仍处于利空偏多，内外盘短期仍将延续震荡偏弱运行；中长期看，国内玉米缺口仍存，9月份后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期；7、8月份天气扰动仍对停止，作物单产隐忧仍存，种植成本提升也将拉高玉米整体估值，且玉米期价较上半年已大幅回撤，后期或仍有反弹修复机会。需持续关注黑海谷物出口节奏、国内外主产区天气情况。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡偏强 6重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。生猪：压栏情况减少，猪价短期承压品种周观点中线展望生猪1、供应方面：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计，截至2022年6月，样本能繁母猪存栏1083203头，月度环比变化0.71%，同比变化-9.66%。（2）进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。（3）均重方面，据涌益咨询统计，7月21日当周，生猪出栏均重125.71公斤，环比+0.36%。2、需求方面：据涌益咨询统计，2022年6月屠宰企业开工率49.23%，上月为48.60%，环比+0.63个百分点，去年同期为48.98%，同比+0.25个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，7月21日当周全国冻品库存率为14.07%，上周为14.41%，环比变化-0.34个百分点。4、基差方面：7月22日，主力合约基差930，上周同期1390，环比变化-460。5、利润方面：7月22日当周，自繁自养生猪养殖利润602.81元/头，较上周变化-57.19元/头，外购仔猪养殖利润814.28元/头，较上周变化-57.17元/头。6、生猪观点：供应方面，6月能繁母猪存栏环比继续增加，母猪、仔猪价格上涨。需求方面，消费处于淡季，下游走货有限。短期看，在国家高度关注猪价的背景下，前期压栏情况有所减少，陆续出栏后猪价短期承压。长期看，去产能在下半年继续兑现，预计供应压力将下降，后期价格仍有上行空间。投资策略：01合约逢低做多。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡 7重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市