农产品策略周报：板块运行逻辑延续，谷物偏强运行养殖震荡偏弱

板块运行逻辑延续，谷物偏强运行养殖震荡偏弱—农产品策略周报20220327投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482王聪颖从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 1一、农产品周度观点农产品策略周报二、行业分析 2蛋白粕：内外盘高位震荡，关注种植意向报告品种周观点中线展望蛋白粕1、供给：3-5月进口预估600、850、965万吨，累计2415万吨，累计环比+7.1%，累计同比-2.7%。2、需求：官方数据显示，12月生猪存栏44922万头，较9月末+2.65%，同比+10.5%；1月能繁母猪存栏43290万头，月环比-0.9%。3、库存：截至3月13日，全国豆粕表观库存31万吨，环比+0.53%，同比-59.99%；隐形库存合计557万吨，环比-3.21%，同比-19.56%。4、基差：2022年03月25日蛋白粕基差：豆粕（1月）1280(周环比36),豆粕（5月）803(周环比82),豆粕（9月）952(周环比37)；菜粕（1月）1216(周环比19),菜粕（5月）40(周环比53),菜粕（9月）310(周环比-1)。5、利润：2022年03月25日进口榨利美湾豆258.07元/吨（周环比-60.10），美西豆215.19元/吨（周环比-74.40），南美豆-269.77元/吨（周环比-269.77），加菜籽-1095.10元/吨（周环比-43.11）。6、总结：短期看，阿根廷收紧豆油、豆粕出口。美豆新作种植成本预增，新作面积预增但仍存变数，关注种植意向报告。国内4、5月大豆进口到港预增，油厂开机率或回升，料缓解现货供需紧张局面。水产养殖启动，利好菜粕需求。预计国内蛋白粕盘面维持高位震荡。中期，南美豆陆续上市但销售进度或放缓，全球豆类市场有效供应增加有限。美豆面积增幅或有限，新作种植和生长期天气炒作，支撑豆类高价运行。加菜籽主产区旱情需要关注。蛋白粕消费总量仍处于周期相对高位，但生猪阶段性出栏或给需求带来扰动。蛋白粕价格跟随外盘区间运行。长期看，美豆新作大概率先炒作天气，后确认增产。全球和中国菜籽供应或仍偏紧。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。宏观层面美元回流导致或资源国出口收紧，加剧全球供应短缺。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：观望。期权：观望。风险因素：中美关系恶化；美豆新作增幅不及预期；中国需求超预期震荡 3油脂：产业面与宏观面博弈，棕油引领油脂节奏品种周观点中线展望油脂主要逻辑：1、供给：马来西亚MPOA产量数据：2022年3月1-20日马来本岛：+13.35%，马来东部：-1.26%，沙巴：-1.99%，沙捞越：+1.04%，马来全部：+ 8.08%。2、需求：3-5月豆油+棕油+菜油进口预报累计值56、62、88万吨，累计同比-12%。3、库存：3月26日表观库存：棕榈油34万吨(周环比+1.04%，同比-31.31%），豆油65.55万吨（周环比+2.10%，同比-0.67%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计225.66万吨(周环比+0.70%，同比-15.06%）。4、基差：2022年03月25日油脂基差：豆油（1月）1084(周环比-302),豆油（5月）638(周环比-196),豆油（9月）838(周环比-248)；棕油（1月）3086(周环比72),棕油（5月）1162(周环比-400),棕油（9月）2532(周环比-52)；菜油（1月）1785(周环比1084),菜油（5月）810(周环比132),菜油（9月）1179(周环比51)。5、利润：2022年03月25日油脂进口利润仍偏低，豆油-2951.89元/吨，棕油-328.80元/吨，菜油497.55元/吨。6、总结：短期看，棕油产业面趋宽松，宏观面仍存不确定性，增加盘面波动。棕油产量季节性增长，产区3月库存预增；印尼提高出口关税，但高价抑制需求，料印尼加速累库。美豆新作面积预增，菜油新作供需同比变动不大。油脂高价抑制需求，下游被动跟随。料盘面震荡偏弱。中期看，美豆新作面积仍存变数，关注种植意向报告；马来棕油产量恢复性增长，树龄老化等或造成产量增幅不及预期。印尼限制出口导致库存累积。关注印尼B40、马来B20兑现情况。加拿大新作产量恢复性增产但出口同比例增长，菜油供需改善力度有限。需求侧，原油价格高位波动，生柴用量暂未下调，食用需求被动承受高价。油脂震荡偏弱，但跌幅有限。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，原油高价生柴需求预期较强，油脂估值中枢上移，且波动增加。投资策略：期货：远月豆棕差预计持续走强。期权：观望。风险因素：棕油增产落空；美豆新作面积增幅不及预期；需求超预期。偏弱 4豆一：新作增产预期强，盘面区间震荡品种周观点中线展望豆一主要逻辑：1、供给：上周拍卖大豆5.5万吨，累计成交1.3万吨，成交率24%。2、需求：2022年03月25日国产大豆（三等）产销区价差：北安-大连0,周环比0;北安-山东-360,周环比0;北安-天津-180,周环比0。3、库存：截至3月18日豆一注册仓单16075张，周环比-2606张。4、基差：2022年03月25日黄大豆基差（3月）185元/吨(+83),黄大豆基差（7月）-180元/吨(+100),黄大豆基差（11月）115元/吨(+95)。5、利润：2022年03月25日豆一-豆二（3月）1075元/吨(-65),豆一-豆二（7月）1038元/吨(-48),豆一-豆二（11月）1002元/吨(-155)。6、总结：短期看，国储拍卖成交率环比上升，盘面多空博弈。新年度产区陆续出台扩种计划，大豆新作扩种增产预期强；留意实际备耕情况，料豆一步入区间震荡调整。中期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善，价格震荡偏弱。关注实际兑现程度。长期看，新作大豆预计跟随美豆走势，进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。操作建议：期货：观望。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。震荡偏弱 5资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所花生：当季库存结转或延续高位，期价近弱远强品种周观点中线展望花生1、供应方面：东北地区受疫情影响供应量有限，各地区报价持续增高。供应端主要以河南地区为主，贸易商出货较之前积极性增高。2、需求方面：国内花生油厂开机率为63.20%，较上周持平。本周统计的花生油厂的花生加工量为149100吨，较上周持平。本周统计的花生油厂的原料收购量为0吨，较上周的58180吨减少58180吨。本周油厂花生收购价格为4.05元/市斤，较上周增长0.04元/公斤。3、库存方面：疫情受阻，目前产区走货较慢。4、基差方面：3月25日，主力合约基差-1501，上周同期-410.67，环比变化-1119.33。5、花生观点：供应方面，受油料米带动下，本周花生现货市场报价延续稳中偏强走势，产区看涨心态明显。全国受疫情影响供走货受限，各地区报价持续增高。供应端主要以河南地区为主，基层产区有概率4月底出现集中上市情况。需求方面，据mysteel数据显示，本周压榨利润为580元/吨。目前压榨利润尚可，油厂收购意愿积极，花生油价格小幅上调。但目前成交价格高企，叠加目前处于消费淡季，油厂仍以刚需采购为主。花生粕价格持续上行，当前榨油利润较高，油厂花生粕低位运行，整体走货情况较为通畅。进口方面，3月18日，黄岛港苏丹精密米价格7900-8100元/吨。塞内加尔精米7800元/吨左右。04-10合约价差逐步扩大，市场坚定认为主产区将迎来春播面积调减，看多远期合约，后续需持续关注播种情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气、春播面积调减程度。震荡偏强 6资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所玉米：物流运输受阻，支撑价格坚挺品种周观点中线展望玉米1、供应方面：目前东北基层余粮不足两成，且多转移至渠道库存，近期疫情较为严重，多地交通管制，加之天气影响，上量继续减少。2、需求方面：饲料需求方面，据中国饲料工业协会统计，2月全国饲料产量1976万吨，环比变化-17.97%。从禽畜养殖利润来看，3月25日当周，自繁自养生猪养殖利润-549.21元/头，较上周变化-2.05元/头，外购仔猪养殖利润-287.03元/头，较上周变化-28.98元/头，毛鸡养殖利润-0.85元/只，上周-0.56元/只，较上周变化-0.29元/只。深加工需求方面，企业开机率下降，库存略降。3、基差方面：3月25日，主力合约基差-77，上周同期-79，环比变化2。4、利润方面：3月25日南北港口玉米贸易理论利润-40元/吨，上周同期-60元/吨，环比变化20元/吨。5、玉米观点：供应方面，国内玉米主产区受疫情管控、天气因素影响，物流运输受限。需求方面，部分下游需求主体出货不畅，开机率下降，采购较为谨慎。短期看，疫情影响物流衔接，多地供应趋于紧张，支撑价格坚挺。长期看，国内玉米产需缺口明显，替代谷物价格上行，国内谷物供需整体趋于紧张，结合宏观通胀预期，投机需求增加易给出市场炒作预期，且新粮质优价高逻辑、3月-4月市场不缺炒作题材，玉米整体易涨难跌。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡偏强 7资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所生猪：出栏均重连续下降，缓解短期供应压力品种周观点中线展望生猪1、供应方面：（1）存栏方面，农业农村部根据畜牧兽医局400个监测点存栏情况计算，2022年1月，全国能繁母猪存栏量4290万头，环比-0.9%，同比-3.7%。据涌益咨询统计，截至2022年2月，样本能繁母猪存栏1077082头，月度环比变化0.32%，同比变化-7.35%。（2）进口方面，2021年12月猪肉进口16.40万吨，环比变化-17.49%，同比变化-62.13%。（3）均重方面，据涌益咨询统计，3月24日当周，生猪出栏均重116.79公斤，环比-0.22%。2、需求方面：据涌益咨询统计，2022年2月屠宰企业开工率23.70%，上月为61.00%，环比-37.30个百分点，去年同期为31.46%，同比-7.76个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，3月24日当周全国冻品库存率为15.22%，上周为14.76%，环比变化+0.46个百分点。4、基差方面：3月25日，主力合约基差-455，上周同期-1050，环比变化595。5、利润方面：3月25日当周，自繁自养生猪养殖利润-549.21元/头，较上周变化-2.05元/头，外购仔猪养殖利润-287.03元/头，较上周变化-28.98元/头。6、生猪观点：供应方面，出栏均重持续下降、屠宰企业趁低价建立冻品库存，短期缓解供应压力。需求方面，消费淡季叠加疫情冲击，需求整体偏弱。短期看，猪肉冻品库存增加，将供应压力后移，疫情下生猪出栏、运输不畅，局部现货反弹带动市场看涨情绪。长期看，母猪产能下降或将兑现，叠加均重减少、冻肉入库、进口收缩，预计2季度供需宽松情况逐步趋紧，现货价格预计企稳上涨或开启新一轮猪周期。投资策略：空单持有，谨慎可逐步减仓。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡 8资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所鸡蛋：产区库存积压，上行面临压力品种周观点中线展望鸡蛋1、供应方面：蛋鸡存栏环比增加。卓创资讯数据显示，2月在产蛋鸡存栏11.53亿只，环比+1.05%，同比-4.32%。鸡苗销量环比增加。卓创资讯数据显示，2月蛋鸡苗销量8080万只，环比+2.90%，同比+9.34%。淘汰鸡出栏量环比减少。卓创资讯数据显示，3月25日当周，淘汰鸡出栏量1334万只，环比变化-