固收周报：债市转熊拐点到来了吗？（2022年第44期）

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本周债券收益率出现快速上行，主要受到了两轮冲击，一是防疫政策的优化和房地产政策的刺激，二是银行理财破净遭遇赎回，导致债券被抛售。本周一债市跌幅较大，10年期国债收益率单日上行幅度达到10BP。自2010年以来，除去本周一，10年期国债收益率单日上涨幅度大于等于10BP的天数有7天。在债市出现了单日大跌之后，是否意味着转熊呢？我们回顾了上述表格对应时间段的情况，发现债券市场的单日大跌并不一定意味着债券市场将进入长时间的转熊，而需要辨别是突发事件造成的情绪冲击，还是有基本面或者资金面的底层支持因素。目前债券的下跌主要是情绪面的反映，缺乏基本面的支撑。政策方面，2022年三季度货币政策执行报告虽然提及“高度重视未来通胀升温的潜在可能，特别是需求侧的变化”，但是信贷数据表明下游需求疲弱，货币政策还不具备收紧基础。因此短期在情绪催化下，债券收益率或将震荡上行，10年期国债收益率顶部区间在2.9%-3%，但债市转熊拐点仍然需要等待经济刺激政策的实际效果验证，债券的调整反而带来了后续的入场机会。