兼具稳定性与收益性的资产：掘金ETF：富国中债7-10年政策性金融债ETF投资价值分析

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2022年11月17日 量化分析报告 掘金ETF：富国中债7-10年政策性金融债ETF投资价值分析——兼具稳定性与收益性的资产 政策性金融债投资价值分析： 1、在当前宏观环境中，政金债配臵价值凸显。从货币与流动性角度：央行自从去年开始一直维持着以稳增长为目标的宽松型货币政策，由于当前经济恢复力度不足，该目标短期不会改变，因此预计流动性仍然保持宽裕，利率有着维持在较低水平的预期。从经济角度：经济自今年6月底企稳恢复后，各项指标恢复力度较弱，最近三个月无明显上行趋势。因此经济压力也对低利率水平有着一定的支撑。 2、在全球低风险偏好的环境中，政金债是优质的安全资产。在低风险偏好的市场环境中，投资者更倾向于配臵如政金债这种高质量安全资产，历史上在该区间持有中长久期政金债的年化收益相对较高，均在6%以上。 3、在大类资产配臵中，政金债是优质的风险分散工具。当前股债相关性为-27%，并且处于下降趋势之中。目前权益资产仍较为动荡，配臵政金债能够降低组合风险并提升收益风险比，是优质的风险分散工具。 中债7-10年政策性金融债指数投资价值分析： 1、中债7-10年政策性金融债指数表现稳健，跑赢同期其他利率债指数。2012年以来，指数累计收益显著跑赢同期限的国债指数。同时相比于同期限国债指数有更高的夏普比例。 2、指数在高久期区间震荡；信用利差处于较低水平，利率债投资价值凸现。指数当前久期约为7年，在利率下行的宏观环境下，高久期债券能够获得更高的收益。此外，信用利差处于较低水平，利率债配臵价值较高。 富国中债7-10年政策性金融债ETF投资价值分析： 1、富国中债7-10年政策性金融债ETF的代码为511520，基金成立于2022年8月19日。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 2、基金管理公司富国基金管理有限公司具有丰富的ETF产品管理经验。截至2022年11月16日，基金共管理ETF基金38只，规模合计已达约420亿元。其ETF产品线覆盖广泛，提供全方位被动投资工具。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品、行业观点进行客观分析，当基金投资策略、市场环境、政策倾向发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 关舒丹 执业证书编号：S0680122060019 邮箱：guanshudan@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：外资风险偏好的三个标尺——资产配臵思考系列之三十五》2022-11-14 2、《量化周报：市场底部或已出现》2022-11-13 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：指标整体乐观》2022-11-12 4、《量化分析报告：把握医药板块当下的投资机会》2022-11-10 5、《量化周报：科创50率先迎来日线级别反弹》2022-11-06 2022年11月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.当前政金债的投资价值凸显 .................................................................................................................................. 3 1.1在当前宏观环境中，中长久期政金债配臵价值凸显 ........................................................................................ 3 1.2在全球低风险偏好的环境中，政金债是优质的安全资产 ................................................................................. 5 1.3在大类资产配臵中，政金债是优质的风险分散工具 ........................................................................................ 7 2.中债7-10年政策性金融债指数投资价值分析 ......................................................................................................... 8 2.1指数选样特点：聚焦较长久期政策性金融债 .................................................................................................. 8 2.2指数历史表现：长期跑赢同期限利率债指数 .................................................................................................. 8 2.3指数久期特征：高久期区间震荡 ................................................................................................................ 10 2.4信用利差处于较低水平，利率债投资价值凸现 ............................................................................................ 11 3.富国中债7-10年政策性金融债ETF投资价值分析 ................................................................................................ 11 3.1富国中债7-10年政策性金融债ETF基本信息 ............................................................................................. 11 3.2管理人具有丰富ETF产品管理经验 ............................................................................................................ 12 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 图表目录 图表1：货币、经济维度的三个不同区间中中债7-10年政金债总财富指数的年化收益统计 .......................................... 3 图表2：当前货币仍然处于宽松区间之中（货币条件指数数值越大，代表越宽松） ...................................................... 4 图表3：目前经济恢复的力度相对较弱（经济高频指数数值越大，代表经济越好） ...................................................... 4 图表4：政金债YTM与风险厌恶指数（Citi RAI Index），当前风险厌恶水平较高 ....................................................... 5 图表5：政金债YTM指数与金融压力指数（RFSIUS Index），当前全球金融压力水平较高 .......................................... 6 图表6：不同风险偏好(Citi RAI Index)环境下资产表现 .............................................................................................. 6 图表7：不同全球金融压力(RFSIUS Index)环境下资产表现 ........................................................................................ 6 图表8：在股债相关性为负的区间中，债券有较好的风险分散能力，风险平价策略有更优的收益风险比 ........................ 7 图表9：不同期限中债-政策性金融债、及7-10年期国债指数长期历史走势 ................................................................ 9 图表10：不同期限中债-政策性金融债、及7-10年期国债指数短期表现（2021年以来） ............................................ 9 图表11：不同期限中债-政策性金融债、及7-10年期国债指数2018年以来表现情况 .................................................. 9 图表12：不同期限中债-政策性金融债、及7-10年期国债指数到期收益率情况（%） ............................................... 10 图表13：中债-7-10年政策性金融债指数久期变化（年） ........................................................................................ 10 图表14：中债-7-10年政策性金融债指数成份期限分布 ........................................................................................... 11 图表15：10年期各评级信用债利差变化（%） ...................................................................................................... 11 图表16：基金基本资料 ......................................................................................................................................... 11 图表17：朱征星先生当前管理基金产品一览（数据截止至2022/11/16） ................................................................. 12 图表18：富