铜月报：通胀预期走强难持续，铜价压力不减
通胀预期走强难持续，铜价压力不减研究员：张杰夫投资咨询号:Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜月报202210研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 oPtMqPrMrQrRtQpNmMzQqMaQcM6MtRqQsQmOiNqRpOkPrRmR9PmNtNNZnOsRxNnRsR234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/资料下载：www.1ppt.com/ziliao/范文下载：www.1ppt.com/fanwen/试卷下载：www.1ppt.com/shiti/教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/PPT论坛：www.1ppt.cnPPT课件：www.1ppt.com/kejian/语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢从制造业PMI数据来看，10月欧元区制造业PMI继续收缩，录得46.6，环比下滑1.8个百分点；英国10月PMI录得45.8，环比下滑2.6个百分点；欧美制造业PMI不改继续下滑趋势，全球经济增速面临下行压力加大，衰退担忧进一步上升。➢中国10月制造业PMI下降0.9个百分点至49.2%，10月中国制造业再度滑落收缩区间。企业面临需求不足特性明显，在手订单量收缩，新订单不足，原材料购进价格有所上涨，稳增长压力继续抬升。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000303540455055606570中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)0246810中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜 宏观面➢宏观层面压力并未明显减少，且宏观交易逻辑并未切换，只是预期有所反复。美国9月通胀再超预期，CPI同比增长8.2%，剔除能源食品的核心CPI环比增长0.6%，同比增长6.6%，为1982年以来最高水平。连续两个月加息75BP，连续两次CPI超预期，美国内生通胀仍十分顽固，美联储货币政策存在加码预期。➢欧美发达经济体制造业全面步入收缩区间，我们认为制造业衰退不会引发加息放缓预期交易，加息的锚并不是制造业水平。与此同时，制造业的回落仍具有一定趋势性和惯性，从OECD领先制造来看，经济向下触底的时间还未到，整体全球经济增速将进一步收缩，总需求下滑背景下并不支持铜价的持续拉升。三大经济体GDP美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.011,000.0(40)(30)(20)(10)0102030402007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-03中国GDP美国GDP欧元区GDPLME铜8590951001051104,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-07-292020-08-292020-09-292020-10-292020-11-292020-12-292021-01-292021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-31LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面➢2021年12月全球铜矿产量为185.8万吨，同比增加0.92%；2021年全年累计铜矿产量为2111万吨，同比增长2.82%。原料端的➢供应正在逐步恢复。➢2022年7月全球铜矿产量182.8万吨，同比增长3.34%，1-7月累计铜矿产量1248.8万吨，同比增长3.14%。国际铜业研究小组（ICSG）月报称，全球7月精炼铜市场供应短缺3万吨，6月为供应短缺10.5万吨。1—7月，全球精炼铜市场短缺12.6万吨，之前一年同期为短缺18.3万吨。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给(2)(1)0123456781451501551601651701751801851902020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05ICSG:全球矿山产量:当月值万吨当月同比%72747678808284868805001,0001,5002,0002,5002020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面➢2021年12月铜矿砂及其精矿进口206万吨，同比增长9.3%；1-12月累计进口2341.94万吨，累计同比增长7.6%，2021年铜精矿➢进口量创近几年来新高。➢海关总署最新数据显示，2022年8月中国进口铜矿砂及其精矿227.0万吨，同比增长20.4%，环比增长19.5%；1-8月累计进口1663.5万吨，同比增长9.0%。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截止本周五（10月28日）SMM进口铜精矿指数（周）报87.93美元/吨，较上期10月21日指数增加0.58美元/吨。随着年度铜精矿长单谈判期渐行渐近，周内铜精矿现货市场成交活跃度依旧冷清。本周矿山与炼厂之间的干净矿现货成交加工费已至80美元中高位水平，贸易商与炼厂的干净矿成交加工费上升至80美元高位，装期重心下移近年底12月份。铜精矿加工费TC地板价◆TC998510310590808695877890909273556667535853557070800204060801001202016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q2CSPT TC Floor Price 产业基本面➢9月SMM中国电解铜产量为90.90万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%。➢9月国内电解铜产量环比增长，主要由于部分冶炼厂在走出限电及检修影响后生产恢复正常，且有为了回补前期的意外产量损失而加大投料生产的动作。新进入检修的企业数量也十分有限，产量受损程度较小。浙江某炼厂的新扩建产能也在9月达到满产状态。不过在此次的调研中，多家粗精炼产能存在缺口的冶炼企业反映，粗铜现货紧张的问题依然严峻，导致了其提产步伐受阻甚至是产量损失。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量(10)(5)0510152025020406080100120精炼铜产量万吨当月同比%02468101214161802004006008001,0001,200精炼铜产量累计同比 产业基本面➢海关数据亦显示，中国9月未锻轧铜及铜材进口量为51万吨；同比增长25.6%。1-9月未锻轧铜及铜材进口量为441.34万吨，较去年同期增加9.8%。➢据海关总署数据显示，2022年9月进口精炼铜36.37万吨，同比增长40.19%，1-9月累计进口精炼铜287.48万吨，同比增长11.33%。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值◆精炼铜进口量 产业基本面废铜进口当月值◆废铜供给废铜进口量累计值➢根据海关总署公布的数据，2022年9月进口废铜16.7万吨，同比增长24.2%，1-9月累计进口135.8万吨废铜，同比增长10%。 产业基本面◆精废价差精废价差（含税）➢月内精废价差一直处于对废铜有利地位，精废价差大幅扩大主因沪铜当月合约与次月合约月差严重倒挂，一度扩大至BACK2000元/吨，而利废企业和再生货商在换月前夕，主要参考次月合约进行报价、成交，导致实际当月精废价差走高，而实际再生铜供给端口仅环比改善，并不充裕。需求端口来看，再生铜制杆因换月市场交易习惯差异，采购原料经济优势明显，致使精废铜杆价差拉大，新订单量有所增长。➢总体看目前铜价仍处高位震荡，利好再生铜货商出货。值得注意的是由于国内疫情散点多发，部分地区疫情管控导致采购运输相对困难，需求受到损伤。(100)4009001,4001,9002,4002,9003,40050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000废铜价格精铜价格含税价差 产业基本面-消费端电源基本建设投资电网基本建设投资◆电线电缆➢2021年，电源投资累计额5530亿元，同比增幅4.5%；电网投资累计额4951亿元，同比增幅5.36%，12月电力投资数据超量完成，投资增速均提升至5%附近。➢2022年1-9月电源累计投资3926亿元，同比增长25.1%，电网累计投资3154亿元，同比增长9.1%。电网投资超前发力，稳增长调控预期明显。 产业基本面-消费端空调产量空调销量◆空调➢2022年1-9月空调累计产量为17491.5台，同比增长3.5%，9月单月产量1858万台，同比增长20.9%。。 产业基本面-消费端汽车产量新能源汽车产量◆汽车➢9月，汽车产销分别达到267.2万辆和261万辆，环比增长11.5%和9.5%，同比增长28.1%和25.7%，环比实现由负转正，同比增速较上月略降。➢2022年1-9月，汽车产销分别达到1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4%和4.4%，增速较1-8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。➢9月，新能源汽车继续保持高速增长，分别达到75.5万辆和70.8万辆，环比增长9.3%和6.2%，同比增长1.1倍和93.9%。2022年1-9月，新能源汽车产销分别达到471.7万辆和456.7万辆，同比增长1.2倍和1.1倍。 产业基本面-消费端房屋数据对比房屋竣工面积累计值◆房地产➢2021年1-9月房屋竣工面积累计值为4
