可转债周报：政策暖风提振市场情绪，转债估值被动压缩

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券周报 2022年11月13日 转债 【债券周报】 政策暖风提振市场情绪，转债估值被动压缩——可转债周报20221113  转债市场小幅下跌，偏股型、高评级转债估值压缩明显。 上周权益市场大盘股反弹强劲；中小盘股走弱，转债市场跟随小幅下跌。转债市场周中持续下跌，周五受利好消息影响大幅反弹。整体来看，中证转债指数从上周五408.81点跌至本周五408.33点，小幅下跌0.12%。成交额从上周五741.73亿元上升至804.52亿元，日均成交额为624.35亿元，环比-0.37%。 正股市场反弹，转债市场下跌，估值被动压缩，偏股型和高评级转债转股溢价率下跌明显。转债市场整体转股溢价率为46.88%，较前周周五-2.04pct。其中偏股型转债的转股溢价率跌幅为0.91pct。从评级角度看，仅A+评级转债转股溢价率小幅提升，其余均下跌，其中AAA级转债跌幅较大，较前周下降2.98pct。 市场回暖主要是受3方面因素影响：（1）疫情防控政策出台，边际放松的预期兑现；（2）美国CPI数据回落，市场预期美联储加息步伐将会放缓；美元指数连续下跌，贬值压力释放，资金外流压力缓解；（3）地产利好政策不断落地，下游需求有望回暖。 政策暖风频吹，地产融资端困境有望缓解，对地产链复苏预期有一定提振作用。房地产指数从11月1日以来反弹明显，本周迎来地产板块股债双涨行情，与地产相关的建筑材料、建筑装饰、家电、银行等板块跟涨。8日晚，银行间市场交易商协会公告“继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。”随后，中债增宣布意向民营房地产企业可提出增信需求，并受理龙湖集团200亿元储架式注册发行。此外保利发展、新城控股也分别公布了债务融资工具的注册进展。该政策有望分散民营企业的违约风险，缓解融资端的压力，进一步促进地产板块基本面改善。 美元指数走低，人民币汇率抬升，有色和黑色板块强劲反弹。11月以来美元指数震荡下挫，和汇率相关性较强的石油、铁矿石、铜等商品价格大涨，石油石化、钢铁和有色金属板块迎来较大反弹。齐翔转2、明泰转债、博汇转债、海亮转债、华钰转债等周涨幅均超5%。美国CPI数据回落，市场预期美联储加息步伐放缓，美元指数将进一步走弱，对有色和黑色板块有提振作用。 疫情防控政策边际放松预期兑现，相关利好板块包括：（1）出行链率先受益，包括航空机场、酒店餐饮和旅游，有望得到业绩修复；（2）汽车板块，疫情对汽车供需、出口均有影响，政策管控放松将缓解生产端和运输端阻力，出行需求增加将刺激消费者购买欲；（3）医药行业，相关医疗设备、药品、服务等资源需求将会上涨，当前医药行业正处于估值底部，叠加利好政策不断落地，配置价值上升。  关注具备盈利确定性、景气上行板块 三季报披露完毕，可关注业绩增速强劲、景气度较高的光伏、锂电、新能源汽车等板块；供需改善、价格上涨的养殖业；政策利好+估值底部的医药生物行业。金融板块中，存款利率下调推动银行负债端压力或有所缓解，正股估值低位叠加政策预期提振，银行板块估值修复。综上所述，个券及主题主要关注： 1、成长行业转债交易性机会：汽车及新能源汽车板块可关注长汽转债、银轮转债、远东转债、贝斯转债、华友转债等。光伏板块关注上22转债、通威转债、隆22转债、海优转债等。 2、周期品行业转债关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等。 3、金融转债主要关注银行板块的成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债等。估值和业绩均衡的主要关注亨通转债、润建转债、火炬转债等。中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2等。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】限产范围扩大，工业品价格回暖——每周高频跟踪20221112》 2022-11-12 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十二期）——2022年10月22日至11月4日》 2022-11-08 《【华创固收】转债市场回暖，估值被动压缩——可转债周报20221107》 2022-11-07 《【华创固收】债市跟踪（1031-1106）：月初资金均衡偏紧，风险偏好快速修复》 2022-11-06 《【华创固收】经济修复边际再度转弱——10月经济数据预测》 2022-11-06 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、市场复盘：转债市场小幅下跌，估值被动压缩 ............................................................. 4 二、周度聚焦：前期压制市场的因素均有缓解，预期提振作用较强 ................................. 6 三、行业基本面跟踪：上游价格多维持涨势，下游需求仍疲软 ......................................... 8 （一）上游资源品价格上涨，新能源汽车乘用车销量不及预期 ................................. 8 （二）关注具备盈利确定性、景气上行板块 ............................................................... 10 四、条款及供给：铂科转债提前赎回，待发转债规模大 ................................................... 10 （一）铂科转债公告提前赎回 ....................................................................................... 10 （二）5支转债不下修 .................................................................................................... 11 （三）一级市场：2支新券发行，待发规模近400亿 ................................................ 11 1、2支新券发行 .......................................................................................................... 11 2、待发转债规模近400亿 ......................................................................................... 11 五、风险提示 ........................................................................................................................... 12 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 转债指数周度小幅下跌 ............................................................................................. 4 图表 2 主要指数周度涨跌幅 ................................................................................................. 4 图表 3 转债收盘价格分布 ..................................................................................................... 4 图表 4 不同价格分位数走势 ................................................................................................. 4 图表 5 转债加权平均收盘价 ................................................................................................. 5 图表 6 各类型转债余额加权平均收盘价 ............................................................................. 5 图表 7 余额加权平均转股溢价率 ......................................................................................... 5 图表 8 各类型转债余额加权平均转股溢价率 ..................................................................... 5 图表 9 分评级转股溢价率走势 ............................................................................................. 6 图表 10 申万一级行业指数周度涨跌 ................................................................................... 6 图表 11 Wind热门概念指数周度涨跌 .................................................................................. 6 图表 12 黑色商品期货结算价走势 ....................................................................................... 9 图表 13 有色金属期货结算价走势 ....................................................................................... 9 图表 14 锂资源价格走势 ....................................................................................................... 9 图表 15 多晶硅料价格走势 ................................................................................................... 9 图表 16 波罗的海干散货指数走势 ...........................................................................