可转债周报：转债估值压缩，市场小幅回调

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 转债估值压缩，市场小幅回调 可转债周报（2.06-2.10） 2023年02月13日 上证转债-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 4.94 10.14 -7.20 上证转债 3.05 1.85 -5.35 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭刚龙 分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘文蓉 研究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债周报（1.30-2.0 3）：权益短期调整，转债估值修复放缓2023-02-07 2 可转债双周报（12.26-1.06）：权益市场上行，转债估值修复2023-01-11 3 可转债行业系列报告一之医疗器械转债：集采新常态，研发助增长2022-12-29 投资要点  二级市场。1）全市场来看，转债表现弱于权益。截至2月10日，上证指数周环比下跌0.08%，收于3260.67点；上证转债周环比下跌0.31%，收于354.13点；中证转债周环比下跌0.31%，收于409.62点；深证转债周环比下跌0.3%，收于306.18点。利率债收益率普遍上行。2月10日，1年期国债收于2.17%，周环比上行1.8BP；10年期国债收于2.90%，周环比上行0.6BP。2）从转债所属行业来看，环保、纺织服饰和通信等板块领涨，周涨幅分别为1.32%、1.28%、1.24%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为恒锋转债、金轮转债、拓尔转债，周涨跌幅分别为25.87%、12.54%、11.11%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为智能转债、翔鹭转债、鼎胜转债，周涨跌幅分别为-12.75%、-9.44%、-8.81%。4）转债估值压缩。截至2月10日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为30.87%和40.73%，周环比分别下跌2.66个百分点和下跌2.16个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为55.68%、24.58%、24.24%、16.98%、16%，周环比分别下跌2.04、下跌2.36、上涨2.74、下跌2.16、下跌3个百分点。  一级跟踪。上周（2.06-2.10）共有6只转债上市，分别为睿创转债、声迅转债、恒锋转债、三房转债、福新转债和冠盛转债，无转债发行。截至2023年2月10日，待发新券中已拿通过证监会核准的转债共有20家，规模共计172亿元；已通过发审委批准的转债共有20家，规模共计219亿元。  核心观点。上周权益市场延续调整，叠加转债估值小幅压缩，导致转债市场小幅调整，但转债估值整体仍处于高位。在A股市场整体向上的趋势下，偏股型转债配置力度可适当加大，随着正股反弹向好，股性较强的转债跟涨能力更强。一方面，可关注正股行业景气度较高、弹性较强的存量个券，同时警惕高价券的赎回风险；另一方面，近期市场交易情绪偏强，可关注基本面预期较好、定价合理的新券和次新券。行业层面建议主要关注高端制造、国产替代、科技、光伏等方向。  风险提示：转债估值风险，股市波动风险，疫情超预期风险。 -30%-10%10%30%22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02上证指数上证转债固定收益报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 二级市场 .................................................................................................................. 4 2.1 市场行情 .................................................................................................................................................. 4 2.2 估值分析 .................................................................................................................................................. 6 3 一级市场 .................................................................................................................. 7 4 风险提示 .................................................................................................................. 8 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）......................................................................... 4 图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%） .................................................................. 4 图3：各期限国债到期收益率全线上行（%） ............................................................... 4 图4：各期限国开债到期收益率普遍上行（%） ........................................................... 4 图5：利率债期限利差收窄（BP） ............................................................................... 5 图6：中美10Y国债利差收窄（%，BP） .................................................................... 5 图7：权益市场行业周涨跌幅（%） ............................................................................. 5 图8：可转债行业周涨跌幅（%） ................................................................................ 5 图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%） .......................................... 6 图10：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动 ..................................................... 6 图11：不同平价转债的转股溢价率变动（%） ............................................................. 7 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（2.06-2.10） ........................................................ 6 表2：新上市转债情况（2.06-2.10） ............................................................................. 7 表3：证监会核准和发审委批准的转债明细.................................................................. 8 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 1 核心观点 股市：上周股市延续震荡调整。从社融数据来看，企业中长贷超预期走强，主要支撑为政策引导下的银行靠前发力和基建、制造业项目的跟进，而居民中长贷的走弱则反映了地产销售端仍较为疲软，提前还贷的现象仍存；企业端与居民端的分化以及强政策驱动特点表明实体融资需求的强度恢复仍有待观察。主题投资来看，ChatGPT主题相关的人工智能、数字经济等TMT板块市场活跃度较强。 债市：受资金面偏紧和强信贷预期的影响，上周债市小幅上行。从资金面来看，实体信贷需求增加导致上周资金利率全面上行，但央行加大资金投放表现出对流动性的呵护态度；从通胀数据来看，通胀压力主要集中在出行、文娱等方面，整体压力不大，目前对货币政策不构成制约；从社融数据来看，1月信贷数据迎来“开门红”，利空落地后长债利率表现出韧性，反应较为平淡，或表明市场之前已经充分定价；此外受居民提前还贷和地产销售较弱等影响，居民中长期贷款仍同比少增。 转债：上周权益市场延续调整，叠加转债估值小幅压缩，导致转债市场小幅调整，但转债估值整体仍处于高位。在A股市场整体向上的趋势下，偏股型转债配置力度可适当加大，随着正股反弹向好，股性较强的转债跟涨能力更强。一方面，可关注正股行业景气度较高、弹性较强的存量个券，同时警惕高价券的赎回风险；另一方面，近期市场交易情绪偏强，可关注基本面预期较好、定价合理的新券和次新券。行业层面建议主要关注高端制造、国产替代、科技、光伏等方向。 此报告考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 2 二级市场 2.1 市场行情 转债表现弱于权益。截至2月10日，上证指数周环比下跌0.08%，收于3260.67点；上证转债周环比下跌0.31%，收于354.13点；中证转债周环比下跌0.31%，收于409.62点；深证转债周环比下跌0.3%，收于306.18点。 图1：上证指数和转债指数走势（点） 图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%） 资料来源：IFIND，财信证券 资料来源：IFIND，财信证券 利率债收益率普遍上行。2月10日，1年期国债收于2.17%，周环比上行1.8BP；10年期国债收于2.90%，周环比上行0.6BP。1年期国开债收于2.33%，周环比上行2.1BP；10年期国开债收于3.06%，周环