铜铝早报：大事不断，扰动频发，铜铝短期波动加剧

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2022年11月10日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：大事不断，扰动频发，铜铝短期波动加剧 相关资讯： 1、 上海金属网：South32集团Mozal铝厂事故停产，预计涉及产能29万吨。 2、 上海金属网：Southern Copper2022年第三季度铜总产量23.1万吨，同比减少6.0%，环比增加10.6%。 3、 上海金属网：10月CPI同比上涨2.1%，比9月回落0.7个百分点；PPI同比下降1.3%。 铜 核心逻辑：短期宏观情绪回归加息逻辑，低库存短暂累库，铜价面临波动，高位震荡为主；宏观环境弱，长期看空。 盘面情况：短期内铜价仍处于高位震荡状态，波动幅度可能增大，美国中期选举和10月份CPI数据是可能产生扰动的主要原因。宏观面上，当前，美国中期选举正处于投票的关键环节，投票结果陆续出炉，市场高度关注民主党和共和党最终的博弈结果。若共和党胜出，意味着拜登后续的经济政策或受到掣肘，那么市场情绪会有所回暖，持续大幅加息的预期会有所减弱。另外，美国十月份CPI数据今日晚间即将公布，将有效检验美联储的加息成果，但拜登刚刚在公开讲话中表示无法保证美国能摆脱通货膨胀，市场的预期相对会偏弱。 供应端，短期与长期均偏紧。长期来看，今年处于上一轮产能快速投放的尾声，而今年矿端产出受到罢工、天气等因素的影响，表现不佳。在偏弱的宏观环境下，预计未来几年矿端产出相对偏紧。短期，洋山铜溢价维持高位，LME库存快速流出，同时保税区库存低位回升，预计部分库存运往保税区，以满足国内需求，短期国内电解铜进口规模仍然较大。需求端，上期所仓单库存本周出现持续累库现象，现货和近月端驱动减弱，基差收缩，月差回落，反套进行时。 现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交不活跃，升水较前日小涨25元/吨。铜价强势下游消费依旧寡淡，今日市场报货明显减少，升水较前日小幅回升，上午密集时段平水铜贴100元左右，好铜贴80元左右成交相对较多，二时段后贴水继续收窄，但成交量明显萎缩。 策略建议：上周建议关注的反套策略正在盈利，接近60日线支撑位可考虑止盈离场；长期空单介入 关注点：消费、疫情、全球经济、美联储12月份议息会议 铝 核心逻辑：短期关注供应矛盾与宏观风险的对垒，铝价短期可能有较大的波动风险。中长期，重心下移。 盘面情况：沪铝仍处于波段行情的反弹区间，伦铝出现超过两个点的跌幅，主要因为欧洲天然气价格出现暴跌，引发成本下行。宏观上，关注美国中期选举和十月份CPI数据，这直接影响市场对于后续加息路径的预期，也是近期引发市场波动的主要宏观因素。产业方面，及时关注LME对俄铝的制裁决定。据悉，South32集团Mozal铝厂事故停产，预计涉及产能29万吨，供应再受扰动。但需要关注的是，近期欧洲天然气价格持续下行，且欧洲国家陆续对天然气价格进行限制，前期的成本支撑逐渐减弱，引发伦铝价格下挫。短期来看，海外主要关注成本支撑，国内关注供应矛盾。 国内逻辑：近几个月多地陆续减产停产，供应端扰动持续。目前库存虽持续处于历史低位，但近期去库并不流畅，主要在于房产端的需求动力并不强，但今年铝材出口表现亮眼，1-10月份较去年同期增长24.9%。成本相对支撑仍在。近几个月预焙阳极和氧化铝的价格较之前期均有微幅下调，但与当下更低的铝价相比，原材料成本仍然偏高，因此部分地区铝厂处于持续亏损。 国外逻辑：近期欧洲天然气价格持续回落，主要还是跟欧洲短期的天然气储备相对充足有关，但能源蓄水池的蓄水能力并不强，长期内欧洲仍然面临能源不足的问题，成本塌陷的可能性较低，但短期的下行对铝价产生一定的压制。 现货成交：据上海金属网，现货市场方面，持货商早盘跟盘报升贴水，对11合约报平水/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价-10~-30元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18610元/吨上下。铝价震荡运行，市场谨慎观望为主，整体成交较为清淡。 策略建议：短期波段操作；长期空头配置 关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电、LME及美国是否对俄铝进行制裁 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) (6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000连三-连续价差 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 01020304050607080上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 (200)02004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.081.11.121.141.161.181.21.22期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 65707580859095氧化铝开工季节图（%）2016201720182019202020212022 75808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1电解铝月度开工率季节图（%）2016201720182019202020212022 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16. SHFE铝库存（吨） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国社会库存季节图2016201720182019202020212022 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图2016201720182019202020212022 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. LME铝升贴水 图20. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图21. 铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 图22. 氧化铝价格（元/吨） 01020304050607080各地