透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周A股行业分化指数上升，仍处于区间底部 全球市场概览：上周A股全面上涨，成交量有所放大 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流入，北向资金流出 重要股东减持：上周医药生物行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研电子行业和数智化公司 出口：9月我国出口汽车相关产品提速 货币供给与社融：9月份M2同比上升，社融增量上升 中游景气：10月大型拖拉机销量增速下落，新能源汽车销量维持高位 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，创业板指上涨8.92%，科创50上涨7.96%。行业方面，金融行业中，非银金融上涨6%，银行上涨1.68%，房地产上涨0.61%。科技成长类行业中，电气设备上涨9.99%，电子上涨8.35%。消费行业中食品饮料上涨11.18%，休闲服务上涨10.78%。周期行业中，汽车上涨12.74%，有色金属上涨9.48%。海外权益市场方面，香港恒生指数上涨8.73%，英国富时100指数上涨4.07%。商品市场方面，DCE焦煤上涨8.62%，LME铜上涨7.61%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（9.93）、农林牧渔（36.5）以及钢铁（11.28）,最低的依次是有色金属（16.65）、传媒（20.49）以及采掘（7.28）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.12）、公用事业（1.52）以及综合（2.56）,最低的依次是建筑材料（1.34）、传媒（1.88）以及商业贸易（1.27）。 3.中游制造部分，7月制造业投资累计同比上升9.9%，基建投资累计同比上升7.4%。今夏持续的高温使得各地用电量飙升，连续刷新用电负荷最高纪录。保供电是当下稳经济、促就业的关键之一，我国一直多措并举保证电力供应稳定。为保证火电及时供应，国家发改委今年出台多项政策打击变相哄抬煤价行为，将煤价调控在合理空间。国家统计局8月14日发布的2022年8月上旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况显示，8月上旬各种煤炭价格均在下调。 4.下游消费部分，9月乘用车销量当月同比上升33.2%、新能源汽车销量当月同比上升97.9%。今年1-9月，新能源汽车出口38.9万辆，同比增长超过1倍。由此可见，我国新能源汽车已进入全面市场化拓展期。尤其是国内保有量和海外出口量的双增长，为我国建设汽车强国带来了可以预见的光明前景。按照国务院相关要求，今年将是新能源汽车补贴的最后一年，新能源汽车免购臵税政策延续至2023年，今后“双积分”政策将作为主要“政策工具”推动新能源汽车产业健康可持续发展。今年，中央财政是最后一次对新能源汽车补贴，还专门开展了2018-2020年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核，此前不符合补助要求的情况，将进行预拨资金扣除，充分彰显出我国财税政策的系统性和科学性。 5.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、黄金期货、焦煤期货价格分别上涨1.2%、0.2%、2.6%，布伦特原油期货价格下跌0.8%。上周上游原材料价格以下跌为主。螺纹钢期货、LME铜期货、碳酸锂99.5%价格分别上涨0.4%、0.8%、1.0%，螺纹钢现货、LME铝期货、钴价格分别下跌3.6%、0.6%、1.4%。上周重要化工品价格以下跌为主。PTA、甲醇价格分别上涨1.4%、0.6%，PVC、尿素价格分别下跌0.4%、1.7%。上周交通运输行业指数以下跌为主。BDI指数上涨1.1%，中国沿海散货运价指数、快递单价分别下跌4.7%、0.2%。上周农林牧渔产品价格以下跌为主。活鸡价格上涨0.1%，猪肉价格下跌0.4%。 市场总体概览： 上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，创业板指上涨8.92%，科创50上涨7.96%。 行业方面，金融行业中，非银金融上涨6%，银行上涨1.68%，房地产上涨0.61%。科技成长类行业中，电气设备上涨9.99%，电子上涨8.35%。消费行业中食品饮料上涨11.18%，休闲服务上涨10.78%。周期行业中，汽车上涨12.74%，有色金属上涨9.48%。 海外权益市场方面，香港恒生指数上涨8.73%，英国富时100指数上涨4.07%。 商品市场方面，DCE焦煤上涨8.62%，LME铜上涨7.61%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图1：市场概览：上周A股全面上涨，成交量有所上涨 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（9.93）、农林牧渔（36.5）以及钢铁（11.28）,最低的依次是有色金属（16.65）、传媒（20.49）以及采掘（7.28）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.12）、公用事业（1.52）以及综合（2.56）,最低的依次是建筑材料（1.34）、传媒（1.88）以及商业贸易（1.27）。 图2：申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、电子、传媒等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数今年8月以来持续回落，上周较前一周有所回升，当前仍处于区间低位，上周三年期PE分化指数从4.60%上涨到5.51%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.02，环比上升5.65%；茅指数PE为23.21，环比上升8.03%；创业板指PE为40.44，环比上升9.64%。 上周上证综指PB为1.25，环比上升3.16%；茅指数PB为4.14，环比上升4.74%；创业板指PB为5.14，环比上升8.23%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股信息技术、医疗保健等估值有所下降；相对美股来看，上周信息技术、可选消费等估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板相对估值有所上升；相对美股而言，上周A股所有板块估值均有所上升。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.7%，环比上升4bp；成长股相对收益为3.70，环比上升0.04%。 上周周期风格指数环比上升7.23%。9月PPI同比增长0.90%，环比下降1.4个百分点。 图8：市场风格：上周成长风格及周期风格上升 景气预测升温的行业有机械设备、建筑材料、建筑装饰、商业贸易。 机械设备行业的升温主要是源于金属制品、机械和设备修理业出口交货值当月同比上升23.00%，电气机械及器材制造业工业增加值当月同比15.80%。 建筑材料的升温主要是源于陶瓷临沂商城价格指数当月同比上升7.11%，全国建材家居景气指数(BHI)环比增加3.32% 建筑装饰的升温主要是源于家用纺织制成品制造PPI为103.20、针织或钩针编织物及其制品制造PPI为104.40。 商业贸易行业的升温主要是源于珠宝/钻石/翡翠/黄金销售均价同比为151.90%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，9月乘用车销量当月同比上升33.2%、新能源汽车销量当月同比上升97.9%。 今年1-9月，新能源汽车出口38.9万辆，同比增长超过1倍。由此可见，我国新能源汽车已进入全面市场化拓展期。尤其是国内保有量和海外出口量的双增长，为我国建设汽车强国带来了可以预见的光明前景。按照国务院相关要求，今年将是新能源汽车补贴的最后一年，新能源汽车免购臵税政策延续至2023年，今后“双积分”政策将作为主要“政策工具”推动新能源汽车产业健康可持续发展。今年，中央财政是最后一次对新能源汽车补贴，还专门开展了2018-2020年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核，此前不符合补助要求的情况，将进行预拨资金扣除，充分彰显出我国财税政策的系统性和科学性。 图10：中观景气：下游消费部分，9月新能源汽车销量当月同比上升97.9% 图11：出口：9月我国出口汽车相关产品提速 图12：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图13：当前各细分行业所处库存周期（9月） 图14：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（9月） 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：宁组合上升2.83%，上证50下降1.16%，茅指数下降1.28%，沪深300下降1.37%，创业板指下降2.15%，万得全A下降3.1%，中证1000下降7.97%，中证500下降8.09%。 上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升2.48%，茅指数下降1.08%，沪深300下降1.18%，上证50下降1.45%，万得全A下降2.42%，创业板指下降3.95%，中证500下降5.65%，中证1000下降7.38%。 图15：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图16：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有农林牧渔、综合、煤炭，环比下降较多的行业有房地产、钢铁、社会服务；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有综合、汽车、通信，环比下降较多的行业有环保、钢铁、建筑材料。 图17：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图18：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 9月M1同比增速6.40%,比上月上升0.30个百分点，M2同比增速12.10%，比上月下降0.1个百分点。社融新增3.53万亿元，同比上升21.65%，比上月上升39.91个百分点；金融机构新增人民币贷款2.47万亿元，上升48.8%，比上月上升46.34个百分点。今年9月份社融规模总量上升。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增加10.60%。社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6282.00亿元，比上月上升39.91个百分点；月末人民币贷款余额210.76万亿元，同比增长11.20%，增速比上月末高0.30个百分点，比上年同期低0.70个百分点。 图19：M1和M2同比增速（%） 图20：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际收紧，央行公开市场操作净回笼7370亿元。其中，货币投放1180亿元，货币回笼8550亿元。 图21：货币市场：上周流动性边际收紧 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率上升。上周1年期国债到期收益率上升2bp至1.7628%,5年期国债到期收益率上升6bp至2.4887%,10年期国债到期收益率上升4bp至2.7023%;10/1年期国债收益率利差上升1bp至0.94%。 外汇市场方面，上周美元指数上升0.1%至110.7839，人民币贬值。人民币在岸汇率上升407pip至6.9028,离岸汇率下降920pip至7.178,人民币汇率中间价上升857pip至7.2555。 图22：国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 限售解禁和重要股东减持： 上周限售解禁市值744.45亿元，环比上升146.21亿元。 上周A股整体减持83.72亿元，净增持额环比下降81.12亿元； 主要减持领域为医药生物(20.71亿元),机械设备(10.55亿元),以及汽车(10.37亿元)。 图23：重要股东减持：上周电气设备行业减持最多 图24：分行业限售解禁股 基金发行及仓位： 上周新发行股票型和混合型基金40.02亿份，环比上升22.35亿