10月出口延续超预期回落，时隔28个月首度转负。按美元计，10月出口同比降0.3%，为2020年5月以来首次转负，同时大幅低于预期3.4%和前值5.7%；环比降7.5%，创有数据以来最低（2011-2019年同期均值为降4.2%）。归因看，出口超预期回落，除基数偏高外，主要源自两方面的拖累：1）外需走弱，10月全球PMI录得49.4%，连续2个月处于荣枯线下，也是全球PMI第5个月处于下行通道；美欧日英等发达经济体PMI同步回落，均指向外需明显走弱。同样，和中国出口结构类似的韩国9-10月前20日出口分别同比降8.8%、5.5%。2）出口价格回落，前期报告中我们提出，我国出口价格和国内PPI走势高度相关，按照最新高频数据测算，10月我国PPI大概率转负，意味着价格因素对出口可能逐步转为拖累。
