4月新增信贷、社融规模双双低于预期，尤其是信贷再度转负。结构上，居民加杠杆意愿回落，居民短贷、中长贷双双减少；企业短贷同比少减，票据冲量特征显著，中长期贷款同比大幅少增，可能与财政发力放缓、企业转向直接融资等因素有关。整体看，4月信贷社融数据反映当前地产、消费仍然偏弱，财政扩张边际放缓，出口对企业信用扩张“独木难支”。
核心结论：
- 4月新增信贷-100亿，是去年7月以来第二次负增，低于预期、也低于季节性；新增社融6245亿，低于预期、也低于季节性，存量社融增速回落0.1个百分点至7.8%。
- 结构上，居民加杠杆意愿回落，居民短贷、中长贷双双减少；企业端，短贷同比少减，票据融资新增1.24万亿、创历史新高，中长期贷款同比大幅少增。
- 财政扩张放缓，政府债券同比延续少增；企业加快转向直接融资，企业债券融资同比多增。
- M1同比小幅回落，指向投资、消费意愿偏弱；M2同比小幅抬升，外汇占款投放可能是主要支撑。
研究结论：
- 二季度是考验的开始，短期重心是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”。
- 货币端宽松仍是大方向，短期全面降息的可能性下降、结构性货币政策工具是政策发力重心。
- 短期关注：基本面的演化情况，尤其是出口韧性能否延续；财政、货币、产业等各项政策落地效果；中东局势演化及其对能源与大宗商品价格的冲击。
主要数据：
- 新增信贷：-100亿（预期4678亿，前值2.99万亿），同比少增2900亿。
- 居民贷款：-7869亿（短贷减少4462亿，中长贷减少3408亿）。
- 企业贷款：3900亿（短贷减少4600亿，票据融资新增1.24万亿，中长期贷款减少4100亿）。
- 新增社融：6245亿（预期1.43万亿，前值5.23万亿），同比少增5354亿。
- 存量社融增速：7.8%（回落0.1个百分点）。
- M1同比：5%（回落0.1个百分点）。
- M2同比：8.6%（抬升0.1个百分点）。
