通信设备及服务2022年三季报行业专题：内需投资指引确定性，外需分化静观变化

总体营收增速放缓，利润增长稳中向好。样本在2022前三季度实现营收1.9万亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润1572.00亿元，同比增长16.08%；若扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为5594.48亿元，同比增长0.98%，归母净利润251.13亿元，同比增长47.34%。营业收入增长较为缓慢但归母净利润增长迅速，我们认为主要在于疫情持续波动背景下，海外占比高的企业汇兑收益的增加，以及向新能源等领域多元化发展，使得企业盈利能力有所改善，总体稳中向好。 细分结构上，营收略偏负，利润分布相似。收入层面，2022年Q3营业增速分布为<-30%(13家)，-30%-0%(40家)，0%-30%(77家)，30%-60%(17家)，60%-90%(4家)，90%-120%(0家)，>120%(0家)。整体营收侧分布比2021年Q3略偏负方向，负增长区间-30%-0%占比比2021年同期更多，而高增长区间30%-60%比2021年Q3更少。利润层面，2022年Q3归母净利润增速分布为<-30%(38家)、-30%-0%(24家)、0%-30%(38家)、30%-60%(15家)、60%-90%(8家)、90%-120%(8家)、>120%(23家)；2022年整体增速分布向下移动，但格局相同。 内需投资指引确定性，外需分化静观变化。我们建议把握内需投资的确定性主线，主要包括：1）线缆板块：料将延续量价提升格局的光纤光缆板块、海风招采环比抬升的海底电缆板块，推荐标的亨通光电、长飞光纤、中天科技；2）电力信息化：板块三季度增长平稳，2022年底起或迎多项催化剂，推荐标的威胜信息、力合微、映翰通。 3）运营商：竞争改善，产业数字化快速提升，推荐标的中国移动、中国电信、中国联通。4）IDC及运营：能耗控制的技术升级也将迎来较好变革机会，推荐标的奥飞数据，受益标的英维克等。外需层面，各版块有所分化，需静观其变，推荐：1）业绩与估值背离的光模块板块，推荐标的包括数通龙头，新易盛、天孚通信、仕佳光子、光迅科技等；2）物联网模组：短期研发投入加大，但长期行业成长性好，“物超人”已来临，推荐广和通，受益标的移远通信；3）智能控制器：外部复杂环境下行业强者恒强，继续推荐标的和而泰、托邦股份。 催化剂：细分赛道景气度延续或改善，外部环境要素边际改善。 风险提示：疫情扰动，5G建设和应用发展不及预期，数据中心建设、运营进展不及预期。 1.行业综述：营收增速放缓，净利增长提速 1.1.行业概览：板块有所分化，总体趋势向好 2022Q3行业营收呈现板块分化明显，但归母净利润同比增长。我们样本中147家上市公司在2022Q3年实现营收1.9万亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润1572.00亿元，同比增长16.08%；但若扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为5594.48亿元，同比增长0.98%，归母净利润251.13亿元，同比增长47.34%。营业收入增长较为缓慢但归母净利润增长迅速，我们认为主要受益于疫情缓解和内需、外需的结构性改善，企业盈利能力改善明显，总体稳中向好。 表1:2022Q3行业营收和盈利规模改善持续显现 图1：通信行业营业总收入增长趋缓 图2：通信行业归母净利润增速回升明显 1.2.增长结构：疫情虽有反复，增长势头不改 收入层面，2022年Q3同比增长0%-30%的公司依然占比最高。我们观察到的通信行业151家上市公司为基础，2022年Q3营业增速分布为<-30%(13家)，-30%-0%(40家)，0%-30%(77家)，30%-60%(17家)，60%-90%(4家)，90%-120%(0家)，>120%(0家)。整体营收侧分布大致比2021年Q3略偏负方向，-30%-0%占比比2021年Q3更多，30%-60%比2021年Q3更少。 利润层面，2022年Q3整体维持2021年Q3分布格局，2022Q1增长有所下移。以我们观察到的151家上市公司为基准，2022年Q3归母净利润增速分布为<-30%(38家)、-30%-0%(24家)、0%-30%(38家)、30%-60%(15家)、60%-90%(8家)、90%-120%(8家)、>120%(23家)；2022年疫情防控情况较2021年更为严格，导致整体增速分布向下移动，但分布格局基本相同。 图3：通信行业2022Q3营收有所放缓 图4：通信行业2022Q3归母净利润增速有所放缓 1.3.盈利分析：毛利率基本平稳，净利率波动较大 2022Q3行业毛利率基本稳定，净利率受个别值影响波动较大。2022年Q3，除网络可视化、安全和云视讯板块达到50%以上，行业毛利率普遍集中在15%-35%之间；净利率与毛利率的相对水平基本一致，但网络可视化、安全和云视讯、天线射频及配套、光纤光缆板块偏离较大，向下偏移的主要受局部减值影响。 图5通信行业各板块2022Q3毛利率基本稳定 图6通信行业各板块2022Q3净利率受总体波动不大 1.4.横向比较：光模块、物联网、IT主设备增长趋势较硬 从绝对数值来看，剔除体量最大的运营商板块，2022年Q3通信主设备商、光纤光缆、增值服务、IT主设备商等子板块获得了相对较多的营业总收入；通信主设备商、光纤光缆、光模块及器件等子板块实现较多归母净利润。 图7：2022Q3营业总收入通信主设备、增值服务、光图8：2022Q3归母净利润通信主设备商、铁塔资源、纤光缆为前三(不含运营商板块)光纤光缆为前三(不含运营商板块) 从同比营收增速来看，2022年第三季度，由于2021年Q3同期基数较小，高增长的主要板块为光模块、物联网和IT主设备商，而高增长的公司数量不多，其中主要板块2022Q3高增长的有光模块及器件板块的太辰光(+49.55%)，物联网板块的移远通信(+35.58%)、天线射频板块的盛路通信(+61.29%)等。 从同比归母净利润增速看，2022年Q3光纤光缆板块增速以超过200%高居榜首，主要由于出海市场的景气度回升，以及国内市场的招标集采加速，行业回暖程度明显。其余行业增速在0-50%区间，相对平缓。网络可视化、物联网板块归母净利润增速下滑明显，主要是由于减值等大规模利润减损事件发生导致。 图9：2022Q1营业总收入增速工程设计、增值服务、图10：2022Q1归母净利润增值服务、光纤光缆、卫光模块及器件为前三星北斗为前三(工程设计增幅约91倍未列出) 2.细分行业情况：云物产业高景气，各版块均有机遇 2.1.运营商：云业务亮点凸显，移动业务稳健提升 三大运营商云业务板块亮点突出，传统业务保持稳定增长，新型信息服务体系未来潜力巨大。营收方面：中国移动7234.87亿元，同比增长11.50%；中国电信3609.82亿元，同比增长9.64%；中国联通2639.78亿元，同比增长7.97%。中国移动归母净利润为985.32亿元，同比增长13.00%；中国电信归母净利润为245.43亿元，同比增长5.21%；中国联通净利润为68.32亿元，同比增长20.37%。2022年第三季度，随着三大运营商持续推进新发展理念，围绕物联网和智慧云的相关业务营收均实现大幅增长。未来，围绕着“数字中国，智慧城市”的建设将逐渐提速，以5G为代表的数字技术与实体经济将加速融合，对云业务等新型信息服务体系的需求将会持续释放，利好未来运营商营收和净利润持续增长。 图11：运营商2022Q3净利润增速稳中加快 图12：运营商净利率维持稳定 表2:运营商子板块年报及一季报业绩及变动原因说明(亿元) 2.2.通信主设备：疫情缓解助业务回升，场景落地释放潜力 疫情缓解和场景化落地助通信主设备厂商业务稳定回升。中兴通讯前三季度营收925.59亿元，同比增长10.42%；烽火通信收入215.28亿元，同比增长16.12%；瑞斯康达14.57亿元，同比增长9.95%。中兴通讯归母净利润为68.20亿元，同比增长16.52%；烽火通信归母净利润为3.02亿元，同比增长6.23%；瑞斯康达净利润为0.46亿元，同比增长106.34%。 通信主设备板块企业逐渐开始加强市场营销和渠道能力建设，逐步开始打开政企市场，放量逐步加速。与此同时，通信主设备厂商毛利率稳中有升，规模效益开始凸显，成本控制良好。未来，随着5G应用加速落地，以及政企合作程度的加深，国内通信设备厂商将有望继续突破目前市场份额。 图13：通信主设备2022Q3盈利能力保持稳定 图14：通信主设备净利率稳中有升 表3:通信主设备子板块三季报业绩及变动原因说明(亿元) 2.3.IT主设备：大力布局云业务，数智融合潜力巨大 IT主设备板块在云业务方面增速加快，随着ICT与行业运用场景持续加深，该板块将持续受益于数字化进程。紫光股份2022年前三季度营业收入达538.90亿元，增速为13.16%；归母净利润为16.40亿元，增速为2.38%。星网锐捷2022年前三季度营业收入为108.19亿元，同比增长17.71%；归母净利润为5.51亿元，同比增长15.70%。紫光股份和星网锐捷都重点布局云业务，完善在云服务业务的布局。在整个ICT领域，随着未来数字化的推进和国产替代趋势的逐渐加强，IT主设备领域的公司将逐渐在整个数字化转型的趋势中实现更为快速的发展。 图15：IT主设备盈利能力稳中略升 图16：IT主设备净利率保持稳定 表4:IT主设备子板块三季报业绩及变动原因说明(亿元) 2.4.天线射频及配套：抓紧5G发展机遇，行业持续增长 天线射频板块受益于疫情背景下的线上办公场景需求以及部分企业持续扭亏为盈，随着海外市场加快宽带网络建设，该板块将继续保持增长态势。2022年Q3总体实现营收增速12.95%，归母净利润同比增长3948.64%，毛利率平均情况为23.21%，净利率为7.77%。归母净利润大幅提升，主要原因是大富科技和盛路科技经营情况不断好转，主要业务呈现快速增长趋势，归母净利润同比增长分别为243.47%和1214.47%。 但天和防务2022Q3军品及民品业绩不佳，归母净利同比下降-2335.99%。 行业毛利率保持稳定，净利率有一定回升。新冠疫情背景下，线上办公场景增加，人们对宽带网络的需求激增，北美、欧洲及东南亚等地加快宽带网络建设，5G通信基站建设速度不断加快，营收总体保持增长趋势。未来全球范围内工业无线网络将快速增长，通信行业市场需求持续旺盛，且疫情形势逐渐好转，我们预计天线射频类公司业绩将不断向好，营收及净利润将保持增长趋势。 图17：天线射频及配套净利润增速大幅提升 图18：天线射频及配套净利率有所回升 表5:天线射频及配套子板块三季报业绩及变动原因说明(亿元) 2.5.光纤光缆：行业量价齐升，景气度仍将持续 光纤光缆板块受益于出海市场的景气度回升，以及国内市场的招标集采加速，行业回暖程度明显。2022Q3光纤光缆行业景气度回升，从具体数据来看，2022Q3，光纤光缆行业营收同比下降0.73%，主要原因为Q3海风行业进入淡季，部分公司项目进展慢于预期，归母净利润同比增长225.11%，毛利率增长17.71%，净利率增长5.65%。2022年光纤光缆行业迎来量价齐升机遇，光纤光缆需求持续上行：海外需求持续，CRU数据显示，2022年上半年全球光缆需求增长8.1%，达到2.60亿芯公里。 印度、北美、欧洲、东南亚等地不断加大5G及光纤宽带网络的建设力度，Q3行业光纤出口保持高位；国内需求回升，光缆价格上升，2021年以来运营商招标集采量价齐升，2022年的国内集采有望推动行业景气。 除行业回暖外，2022Q3美元升值，各公司汇兑收益大幅增加。因此，我们预计行业未来景气度仍将持续。 图19：光纤光缆净利润增速扭亏为盈 图20：光纤光缆毛利率保持稳定，净利率部分回升 表6:光纤光缆子板块三季报业绩及变动原因说明(亿元) 2.6.光模块及器件：海外数通市场持续景气，固网接入市场强势发展