请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年10月31日超配交运&中小盘11月投资策略关注快递旺季表现，出行板块或迎关键期核心观点行业研究·行业投资策略交通运输超配·维持评级证券分析师：姜明证券分析师：黄盈021-60933128021-60893313jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003证券分析师：高晟021-60375436gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交运中小盘行业周报-民航国际线显著加班，油运运价回升至前高》——2022-10-24《交运中小盘行业周报-节后油运需求回升，顺丰圆通三季度业绩亮眼》——2022-10-18《交运&中小盘10月投资策略-出行验证窗口将近，快递逐步落实高质量发展》——2022-10-10《2022年8月交运行业数据观察-油运由淡转旺，期待航空与快递需求恢复》——2022-09-26《交运中小盘行业周报-油运TCE破7.5万美金，香港特区隔离措施大幅放松》——2022-09-25航运：油运已经进入旺季，随中旬中东货盘投放运价回升至国庆节前水平。往后看，旺季来临运价具备一定安全垫，欧洲能源问题日益突出，补库存的需求有望带动行业需求集中爆发两大因素则赋予了运价较大的向上期权，标的上建议关注中远海能；集运方面，虽然当前运价下行趋势明显，但是十一行业推行大规模的停航控班，运价能否企稳或为后续行业价值的关键，一方面来说，如成功通过运力调控稳定住运价，则可以证明联盟格局已然大幅改善，运价有望在中长期维持高位，另一方面来说，短期运价的下滑是美国零售商去库存、欧洲受能源问题困扰导致的，如可以度过困难时期，则运价有望在圣诞旺季期间回归稳定甚至上涨趋势。此外，当前欧美劳工问题较为突出，如出现大规模罢工，可能又将对供应链造船扰动，建议关注中远海控。航空机场：各航司三季报预期内亏损，阶段性压力延续。22冬春航季国际（非地区）周计划航班量同比增长105.9%，国际航班的显著修复或意义深远，期待国门早日重启。我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，在连续低运力引进，票价改革，历史高客座率的共振刺激下，民航业绩有望创历史新高，继续推荐板块性的行业投资机会。各机场三季报同样录得亏损，但随着国际航线放量，机场业绩有望逐步恢复。近期LV，Tiffany.Co陆续入驻白云机场T2航站楼，期待疫情影响消退后有税商业及免税商业租金共振，共同拉动枢纽机场业绩稳健增长。机场的估值体系已逐步过渡至消费股，在免税消费的驱动逻辑下很难再回到2017年以前的公用事业股估值体系，继续看好枢纽机场长期投资价值，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。快递：国内消费疲软且疫情频发，导致9月快递行业业务量增速环比有所回落；快递行业价格战整体仍然可控，9月行业单票价格同比下降4.0%，环比提升1.9%。目前快递已经进入传统旺季，期待11月快递需求的回暖以及价格的提升，继续推荐圆通速递、顺丰控股和韵达股份。物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。推荐汽车惯导系统定点顺利的华依科技。推荐三季度环比趋势改善的宏华数科、无惧市场扰动的国联股份，以及微光股份、久祺股份，关注凯立新材、牧高笛。投资建议：交运板块，油运旺季到来，运价有望持续保持坚挺，关注中远海能；航空机场板块业绩落地，未来几个月或迎来关键期，推荐三大航、春秋、吉祥、华夏、上海机场、白云机场，关注深圳机场；快递即将进入旺季，需求有望回暖、价格有望提升，推荐顺丰、圆通和韵达；精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。中小盘推荐汽车惯导系统定点顺利的华依科技，推荐三季度环比趋势改善的宏华数科、无惧市场扰动的国联股份，以及微光股份、久祺股份，关注凯立新材、牧高笛。风险提示：宏观、疫情等风险，油价汇率剧烈波动，公司经营不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E603713.SH密尔克卫买入122.04200713.925.5231.122.1600004.SH白云机场买入14.2933820-0.330.06-42.8220.8600233.SH圆通速递买入19.41667831.051.2518.515.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录板块观点......................................................................5航运..................................................................................5航空机场..............................................................................7快递板块.............................................................................10物流板块.............................................................................11铁路.................................................................................12中小盘...............................................................................13近期回顾.....................................................................18行业数据概览.................................................................20近期重点报告回顾.............................................................22密尔克卫三季报点评-利润率持续提升，抗风险能力优异（2022-10-25）......................22浙江自然三季报点评-出口与汇率短期冲击，期待长期成长兑现（2022-10-26）................22微光股份三季报点评-收入结构持续优化，原材料成本下行提升盈利能力（2022-10-26）........23华夏航空三季报点评-疫情扰动亏损延续，看好疫情影响弱化后支线航空潜力（2022-10-28）....24牧高笛三季报点评-期内利润短期受损，品牌业务仍具增长前景（2022-10-28）................25大秦铁路三季报点评-货量保持高位，3Q业绩同比增25.2%（2022-10-28）...................26顺丰控股三季报点评-经营持续改善，三季度业绩维持高增长（2022-10-29）..................27白云机场三季报点评-疫情压力下亏损可控，看好国际线复苏后业绩空间（2022-10-29）........28中国国航三季报点评-业绩延续亏损，看好周期反转后的业绩高弹性（2022-10-29）............29上海机场三季报点评-阶段性亏损持续，虹桥货站收购放大远期业绩弹性（2022-10-29）........29吉祥航空三季报点评-疫情扰动下经营压力犹存，汇兑损失放大亏损幅度（2022-10-29）........30深圳机场三季报点评-疫情持续亏损延续，看好疫情消退后国际线发展空间（2022-10-29）......31春秋航空三季报点评-业绩低位徘徊，看好低成本航空长期潜力（2022-10-29）................32兴通股份三季报点评-运力扩张正式开启，财务数据改善可期（2022-10-30）..................33国联股份三季报点评-业绩稳扎稳打，双十电商节圆满收官（2022-10-30）....................33投资建议.....................................................................34风险提示.....................................................................35 mNqPtMrPrPmQsQqMsPtRvNaQaO7NoMnNmOoMfQpOqQiNoNoP7NqRqONZoPqNxNnQmO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：BDTI................................................................................5图2：BCTI................................................................................5图3：CCFI综合指数........................................................................6图4：SCFI综合指数........................................................................6图5：SCFI（美西航线）....................................................................7图6：SCFI（欧洲航线）....................................................................7图7：SCFI（美东航线）....................................................................7图8：SCFI（地中海航线）..................................................................7图9：民航国内航线日航班量（蓝线为执飞航班量，灰线为2019年同期航班量）...................8图10：航空煤油出厂价.....................................................................8图11：美元兑人民币汇率中间价.............................................................8图12：民航运输飞机数量...................................................................9图13：民航逐月引进飞机数量...............................................................9图14：2021年初至今交运及沪深300走