交通运输行业交运&中小盘行业周报：快递持续边际改善，疫情消退利好出行复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 交通运输 [Table_IndustryInfo] 交运&中小盘行业周报 超配 （维持评级） 2021年11月22日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 快递持续边际改善，疫情消退利好出行复苏 板块周度回顾： 航运：本周SCFI综合指数报4555.21点，环比涨0.03%。我们认为2022年集运公司的利润很大一部分是从货代挤出，预计会大幅抬升始于10月谈判的2022年合约价格，依据群体、合作紧密度不同，预计价格是2021年的2-3倍，覆盖船公司2022年约30%的运量（各家公司覆盖率会有差距）；叠加来年现货价格依旧坚挺，集运环比2021年继续改善已是大概率事件！建议配置核心标的-中远海控。此外，考虑到冬季国内煤炭供需紧张及能源进口量可能增加，关注干散货及能源运输相关标的。 航空机场：民航运力引进连续两年大幅收紧，且未来一段时间仍将处于低位，为供需反转创造先决条件。需求韧性凸显，运价改革放大价格弹性，我们看好有朝一日国内防疫政策放松、国门放开之时航空公司的运价及业绩表现。我们不回避国内线防疫政策可能在未来一段时间依旧处于高压态势，民航运投、运量及收益水平仍可能上下波动的事实，但新冠疫苗的全民接种，海外特效药的问世将使得未来放开的节奏渐行渐近。类似于看涨期权，我们无法预期开放的具体时点，但看好开放后的业绩空间，建议积极配置航空股。推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。此外，枢纽机场的业绩也有望于国门重启之后大幅改善，看好其配置价值，推荐上海机场、白云机场。 快递：在鼓励高质量发展、推进共同富裕的大背景下，政策积极管控快递行业的无序竞争，同时极兔收购百世后竞争格局实现大幅优化，中短期来看，价格战大概率将在较长一段时间内维持缓和态势，快递公司四季度和明年的利润将明显改善；中长期维度建议紧密跟踪极兔收购整合百世国内快递业务的效果。继续看好通达系公司的估值提升行情，推荐圆通速递、韵达股份、中通快递和申通快递。而对于顺丰，短期边际改善明显，公司中长期发展逻辑不变，我们认为目前公司股票风险收益比较高，仍然重点推荐。 物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫、华贸物流。双星新材业绩连续环增，继续推荐；新增覆盖牧高笛，推荐浙江自然、久祺股份，推荐数码印花革命者宏华数科，关注中际联合、凯立新材。 投资建议：航运运价高位震荡，关注航空机场预期复苏的情绪刺激，关注龙头快递中长期布局时点，推荐中小盘行业龙头。推荐：宏华数科、双星新材、久祺股份、浙江自然、中远海控、吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场、白云机场、密尔克卫、华贸物流、中通快递、韵达股份、嘉诚国际。关注京沪高铁、牧高笛、中际联合、凯立新材。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动 相关研究报告： 《航空10月数据点评：短期疫情再袭，继续看好长期趋势》 ——2021-11-17 《交运&中小盘行业周报：双十一期间快递量增超两成，中小市值公司表现亮眼》 ——2021-11-15 《交运&中小盘行业周报：辉瑞特效药效果显著，强化航空复苏预期》 ——2021-11-08 《航空机场点评：辉瑞新冠特效药效果显著，航空机场预期拐点强化》 ——2021-11-08 《交运&中小盘11月投资策略：极兔收购百世快递，航空燃油附加费复征》 ——2021-11-05 证券分析师：姜明 E-MAIL： jiangming2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 证券分析师：黄盈 E-MAIL： huangying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010003 证券分析师：罗丹 E-MAIL： luodan4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003 证券分析师：曾凡喆 E-MAIL： zengfanzhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.2N/20J/21M/21M/21J/21S/21上证综指交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 本周回顾 本周A股持续震荡，上证综指报收3560.37点，环比涨0.60%；深证成指报收14752.49点，环比上涨0.32%；创业板指报收3418.96点，环比下跌0.33%；沪深300指数报收4890.06点，环比上涨0.03%。本周交运指数上涨1.87%，相比沪深300指数跑赢1.83pct。 图1：2021年初至今交运及沪深300走势 图2：2020年初至今交运及沪深300走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块涨幅最大的为物流板块，涨幅7.4%，其次为公交、港口板块，涨幅分别为2.6%、1.8%。个股方面，涨幅前五名为圆通速递（+18.9%）、飞力达（+17.7%）、传化智联（+15.5%）、厦门象屿（+14.5%）、韵达股份（+14.3%）；跌幅榜前五名为宏川智慧（-8.3%）、吉祥航空（-7.7%）、华夏航空（-7.2%）、中国国航（-6.7%）、白云机场（-6.0%）。 图3：本周各子板块表现（2021.11.15-2021.11.19） 图4：本月各子板块表现（2021.11.1-2021.11.19） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 mNnQtNvNpQwOnOtMnOsOpNbRdN9PnPpPtRrQjMnMnMfQnPtR6MqRrRwMmQnOxNtPwO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600233.SH 圆通速递 17.02 18.9% 16.6% 50.1% 2 300240.SZ 飞力达 7.92 17.7% 13.5% 39.4% 3 002010.SZ 传化智联 9.44 15.5% 15.3% 102.6% 4 600057.SH 厦门象屿 8.43 14.5% 8.8% 47.1% 5 002120.SZ 韵达股份 20.88 14.3% 11.8% 33.4% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603032.SH *ST德新 70.00 8.0% 54.6% 370.4% 2 002245.SZ 蔚蓝锂芯 27.94 2.5% 28.6% 115.8% 3 603871.SH 嘉友国际 20.06 1.6% 22.4% 26.3% 4 002210.SZ *ST飞马 3.36 13.1% 21.7% 56.3% 5 600180.SH 瑞茂通 6.36 -1.9% 17.1% 23.1% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603032.SH *ST德新 70.00 8.0% 54.6% 370.4% 2 002245.SZ 蔚蓝锂芯 27.94 2.5% 28.6% 115.8% 3 002010.SZ 传化智联 9.44 15.5% 15.3% 102.6% 4 603565.SH 中谷物流 30.37 -2.4% 4.8% 77.5% 5 300350.SZ 华鹏飞 8.83 7.9% 1.8% 75.2% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002930.SZ 宏川智慧 22.25 -8.3% -2.7% 16.1% 2 603885.SH 吉祥航空 15.72 -7.7% -1.3% 39.1% 3 002928.SZ 华夏航空 11.18 -7.2% 1.6% -11.2% 4 601111.SH 中国国航 8.50 -6.7% -0.1% 13.5% 5 600004.SH 白云机场 11.97 -6.0% 1.1% -14.9% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 2 投资观点综述 2.1交运板块 航运： 本周SCFI综合指数报4555.21点，环比涨0.03%，其中地中海航线报7234点，环比涨0.4%，欧线报7552点，环比跌0.1%。 当前欧美线持续爆仓，大量货柜依旧无法按时出货，9月开始的圣诞出货旺季即将到来，10月开始船公司又要酝酿新一轮的2022年约价谈判，那么现在要讨论的问题是：疫情短期是看不到结束，船公司会如何制订策略？答案显然是船公司会大幅胜出，拿回更多的收益，即和货代重新分配利润空间，其原因在于： 1、 价格已不可同日而语：当前市场价格远高于2020年底，欧地线高了5倍；美西、美东线高了4倍；约价水涨船高是必然，对于船公司来说，按照现在市场价打个对折给货代，运价比去年高一倍还多； 2、 保障舱位，货代割爱：签约意味着舱位保障，疫情下大货代也要保障下游直客的常年出货需求，让步利润会是大概率事件； 3、 2021年的经验：中短期看不到运价回落的空间，2022依旧会是集运大年。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 我们认同当前行业从业者的主流判断，2022年集运的价格会依旧强势并极有可能超预期，其原因在于本轮集运的供需改善源于疫情席卷全球后： 1、 中国疫情处置得当，供应链恢复优于海外，大量出口订单回流国内，这种状态中期不会结束，中国距离欧美、亚非拉的运距都很长，利于吸纳运力； 2、 全球疫情导致船舶、码头、内陆集疏运的周转效率远低于常态，叠加欧美国家的码头、物流行业罢工频发，这种情况加剧了运力、集装箱资源的消耗，供给进一步收缩； 3、 疫情的褪去不可能一蹴而就，运力吃紧的现况缓解需要全球疫情同步改善，目前各国船舶停靠主要码头都需要排队检测新冠，不妨假设一种场景：2022年假设欧美疫情大幅改善，这样就能提升上海港的操作效率吗？实际情况是未必，首先，船上如果有其它疫区的转运货物，排队检测一样做；其次，码头若有其它疫区排队检测的人、货，码头运转效率还是无法恢复；最后，2020年的盐田、宁波港都出现疫情突发现象，个别事件都会让现货价格大幅向上波动； 4、 从宏观角度来看，欧美国家货币宽松政策未变，国内疫情控制不利，消费品从中国进口需求依旧旺盛；放眼中国，制造业升级如火如荼开展，各类原材料、设备进口和大宗品价格同步强势，BDI也追随集运价格再次大幅反弹。 我们认为“继续涨价，影响出口”在2021年的现实模型中已不具指导意义，集运是全球竞争，各国官方无法指导海外船公司，船公司不涨价只会让利润流失到其它主体中，一切都是供需决定。2021年的美线差价远高于欧线，说明产业链不会用成本加成方式制定价格！我们认为2022年船公司的利润很大一部分是从货代挤出，预计会大幅抬升始于10月谈判的2022年合约价格，依据群体、合作紧密度不同，预计价格是2011年的2-3倍，覆盖船公司2022年约30%的运量（各家公司覆盖率会有差距）；叠加来年现货价格依旧坚挺，集运环比2021年继续改善已是大概率事件！建议配置核心标的-中远海控。此外，考虑到冬季国内煤炭供需紧张及能源进口量可能增加，关注干散货及能源运输相关标的。 航空机场板块： 本轮疫情接近尾声，新增确诊病例连续维持在个位数，后续客流有望逐步复苏。近期国外特效药捷报频传，点燃全