棉花周报：反弹不代表反转，警惕追高风险

棉花周报 Weekly Report of Cotton 编制日期：2022/11/4 投资咨询部 棉花| 策略报告 1 棉花：反弹不代表反转，警惕追高风险 投资策略建议： 本周ICE棉价触低后强劲反弹，周度反弹幅度触及15%。虽市场把部分原因归咎于美棉签约量乐观所致，但此次反弹并不能意味着需求行情开启。美联储宣布加息75BP，将利率提升至3.75%~4.00%区间，并表示紧缩政策还没结束，宏观利空影响因素尤在，非商业净多持仓降至年内低点。ICE棉价仍不具备持续上涨动力。 国内方面，受外盘美棉涨停的影响，本周郑棉站上13000一线大关。因外棉表现强势，内外棉价差再次扩大。“金九银十”旺季不旺，进入11月传统淡季再度来袭。国内消费除春节前备货行情预期外无其他亮点。新疆因疫情影响新棉加工受阻，一旦物流恢复大量新棉井喷式上市可能会打压棉价。目前市场对于国家相关政策可能出现的变化炒作热度较高，不稳定因素增加。投资者切勿盲目追高，郑棉内生上涨动力仍处于实质性匮乏状态。 期货投资策略： CF2301合约逢高轻仓试空； 期权投资策略： 熊市价差或做空波动率的策略。 下周关注: 1. 美棉生长报告 2. USDA周度出口报告 2022.10.31-2022.11.04 投资咨询部 12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0007080901001101201301401501602021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-04期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花期货收盘价(活跃):棉花 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-23现货价:棉花(3128B级) 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.002021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-24美国陆地棉现货价 320004200052000620007200082000920001020001120002021-122022-012022-012022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-10现货价:棉花:Shankar-6:印度 棉花| 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 2022年10月21-27日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量43539吨，主要买家中国。2022/23年度美国陆地棉出口装运量27013吨，主要运往中国。2023/24年度美国陆地棉出口签约量2542吨，主要买家印度尼西亚。 2. 截至10月30日当周，美棉盛铃率为96%，此前一周为92%，去年同期90%，五年均值为94%。美棉收割率为55%，此前一周为45%，去年同期为44%，五年均值为47%。 3. 美国农业部10月报告公布，2022/23年度世界面棉花资产负债表显示，全球棉花消费量减少了66万吨，期末库存增加了67.9万吨。其中历史数据中，中国的消费量数据从2019/20年度开始修正，其中2021/22年度变化最大，修正后数据下调43.5万吨；在2022/23年度10月数据中，中国和印度2022/23年度的预计消费量减少21.8万吨；巴基斯坦减少了10.9万吨，土耳其、墨西哥和越南的消费量减少4.4万吨和2.2万吨。进出口方面，由于中国、巴基斯坦、墨西哥、土耳其和越南的进口下降，预计世界贸易量将比9月份减少近21.6万吨；澳大利亚、巴西、印度、贝宁、科特迪瓦、希腊、墨西哥以及美国的出口都有所降低。产量方面，预计2022/23年度世界棉花产量将比一个月前减少近8.7万吨，主要原因是巴基斯坦和贝宁的作物减产。 ∟.现货交易概况 1. 3128B新疆机采棉14400-14600元/吨，手采棉14600-14800元/吨。内地市场棉花价格3128B新疆机采棉15500-15700元/吨，手采棉15600-16000元/吨。 2. 近期籽棉价格稳定，机采籽棉价格5.7元/公斤左右，轧花厂正常加工，因疆内疫情防控升级，市场入库、公检手续缓慢。 3. 当前青岛港清关巴西棉M 1-1/8一口价17400-17600元/吨；美棉31-3-36一口价17900-18100元/吨。 棉花| 策略报告 3 ∟.库存 截止10月28日，棉花商业总库存136.55万吨，环比上周增加1.67万吨（增幅1.24 %）。 其中，新疆地区商品棉86.69万吨，周环比增加2.99万吨（增幅3.57%）；内地地区国产商品棉26.46万吨，周环比减少0.01万吨（减幅0.04%）。 进口棉花主要港口库存继续下降，周环比下降5.6%，总库存23.4万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约16.12万吨，周环比降3.5%，同比库存低16.5%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.26万吨，其他港口库存约4.02万吨。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 0102030405060708001002003004005006002021/1/122021/2/122021/3/122021/4/122021/5/122021/6/122021/7/122021/8/122021/9/122021/10/122021/11/122021/12/122022/1/122022/2/122022/3/122022/4/122022/5/122022/6/122022/7/122022/8/122022/9/12商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】整体上看，当前新棉采摘进入高峰期，但因疫情影响，疆内收购进度缓慢，轧花厂零星加工，下游纺企维持刚需采购节奏，棉花消化不足。随着疆内新棉的采收加工及入库公检，预计下周商业库存将少量增加。近期纺企出口溯源订单持续，叠加外棉美金价格下跌明显，市场询单、问价、成交、提货明显回暖；外棉到港量依旧偏少，港口货源出略大于入，进口棉商业库存量继续小幅减少。 棉花| 策略报告 4 ∟.基差 本周棉花期现基差小幅回落到2000元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002022-05-132022-05-202022-05-272022-06-032022-06-102022-06-172022-06-242022-07-012022-07-082022-07-152022-07-222022-07-292022-08-052022-08-122022-08-192022-08-262022-09-022022-09-092022-09-162022-09-232022-09-302022-10-072022-10-142022-10-212022-10-282022-11-04 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】现阶段郑棉运行价格已大致反应出按当前籽棉收购价折算皮棉的价格，而现货价格报价仍以21/22年度棉花为主，价格依旧坚挺，故棉花主力基差处于高位运行区间。预计短期棉花期现基差回落概率较高，关注籽棉价格走势及宏观面消息。 ∟.内外棉价差 1%关税下美棉M1-1/8到港价涨690元/吨，报17075元/吨；国内3128B皮棉均价下调126元/吨，报15449元/吨；内外棉价差倒挂区间扩大至-1600元/吨左右。 图3：内外棉花价差（元/吨） -8000-6000-4000-200002000400060000500010000150002000025000300002021-08-022021-08-232021-09-132021-10-042021-10-252021-11-152021-12-062021-12-272022-01-172022-02-072022-02-282022-03-212022-04-112022-05-022022-05-232022-06-132022-07-042022-07-252022-08-152022-09-052022-09-262022-10-17内外棉价差内棉价格外棉价格 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 棉花| 策略报告 5 【华安解读】外棉现货价格跟随期货反弹，国内棉价因新旧对接、需求不旺继续承压，日度内外棉价差走势背离，价差扩大。短期来看，外棉现货价格支撑较强，价差修复难度增加。 ∟.波动率 棉花主力合约20日波动率为26.1%，历史平均波动率为19.92%，20日波动率90分位值为32.92%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 图4：棉花波动率 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2017-11-202018-01-202018-03-202018-05-202018-07-202018-09-202018-11-202019-01-202019-03-202019-05-202019-07-202019-09-202019-11-202020-01-202020-03-202020-05-202020-07-202020-09-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-2020T40T60T80T 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资