海洋信息化领军，UDC蓄力增长

投资要点 事件：公司发布]2022年三季度业绩报告，2022年前三季度，公司实现营业收入6.2亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润0.07亿元，同比下滑28.9%。 利润端短暂承压，合同负债蓄力增长。1、从单季度来看，Q3公司营收端实现快速增长，同比增长30.1%至2.4亿元；归母净利润亏损114.2万元，利润端短暂承压。2、费用端来看，2022年前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为8.4%（-2.19pp）、13.2%（-0.83pp）、5.7%（-0.76pp），经营管理效率提升，费用控制力度加强。3、从合同负债来看，2022年前三季度，公司合同负债为1.1亿元，较年初增长40.9%，为后续业绩释放打下扎实根基。 UDC技术壁垒较高，打造公司未来增长新引擎。公司是国内首家UDC服务提供商，2020年，通过对欧特海洋的收购，公司获取了成熟的海底接驳技术、深海电站技术与海底工程实施经验，并逐步攻破UDC配电系统、冷却系统、监控系统等技术瓶颈，形成深厚技术壁垒，综合实力强劲。从测试结果来看，公司UDC方案各方面表现突出，已具备商业化扩展的条件，有望受益于低碳绿色“新基建”建设发展，成为公司业绩快速提升的核心驱动力之一。 海洋经济规模稳步增长，信息化发展空间广阔。根据自然资源部发布的数据，2021年我国海洋经济生产总值已达到9万亿元，2012-2021年复合增长率约6.8%，呈稳定增长态势。此外，海底观测网建设已位列国家16项优先安排的重大科技基础设施的首项，以广东、山东、海南等为代表的省份在十四五海洋经济发展规划中明确提出加速海底观测网建设，预计十四五期间国内海底观测网产业链迎来新发展机遇。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.14元、0.21元、0.30元，归母净利润将保持61.5%的复合增长率。考虑到公司产品矩阵完备，技术壁垒深厚，且UDC业务具备一定稀缺性，未来有望加速放量；在国家政策推动以及自主可控趋势下，整体盈利能力向上值得期待，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：UDC业务拓展不及预期风险、疫情影响项目实施交付风险、技术研发不及预期风险等。 指标/年度 1海洋信息化领军，UDC蓄力增长 公司成立于2001年，深耕航海智能化和海洋信息化领域，在智能航海、海洋观探测、海洋信息系统等方面建立了完整领先的技术、产品体系，已实现核心技术自主可控。公司以海洋观探测和大数据技术为支撑，主要产品包括岸海一体的综合海洋立体监测系统、海洋大数据平台以及智能船解决方案，为涉海国防、政府、企业类用户提供全方位多层次服务。目前，公司产品与解决方案已在大型远洋商船和内河船舶逐步铺开使用，海底数据中心已正式进入商用阶段。 图1：公司发展历程 股权结构稳定，国资入股协同发展。公司董事长申万秋先生持有公司12.42%的股权，为公司实际控制人与第一大股东。第二大股东为海南海钢集团有限公司（由海南省国有资产监督管理委员会出资90%，海南省财政厅出资10%）持有公司4.47%的股权，海南政府正处于打造自贸港的关键阶段，将与公司业务形成良好协同效应，支持企业稳健发展。 图2：公司主要股东持股比例 海洋船舶领域技术创新持续，国产替代进程势不可挡。工业4.0浪潮来临，以区块链、大数据、人工智能、物联网为代表的新技术、新应用生态蓬勃发展，智能航运业务在其影响下引发了深刻的科学研究革命，数据呈指数级增长，相应的分析能力大幅提升。国家高度重视与支持海洋船舶领域技术创新与发展，并重点加大国产设备研发力度。在复杂多变的宏观环境影响下，高端装备自主可控已经成为共识，各级部门积极推进其海洋勘测装备的国产化、商业化进程，扩展国产设备的应用领域，鼓励国产厂家参与国际的市场化竞争。 图3：公司智能船整体方案 海底观测网建设逐步启动，发展空间广阔。2013年，国务院在《国家重大科技基础设施建设中长期规划（2012-2030年）》中提出，将海底观测网建设放在16项优先安排的重大科技基础设施的首项。2017年，我国最大规模的海底观测网正式建立，全国海底观测网建设进一步铺开。随后，以广东、山东、海南等为代表的省份在十四五海洋经济发展规划中明确提出加速海底观测网建设，预计十四五期间国内海底观测网产业链建设将提速。 表1：各个省份出台关于海底观测网十四五规划文件 低碳绿色“新基建”建设展开，海底数据中心（UDC）迎新发展机遇。近年来，工信部与发改委先后发布多个文件推动加快数字基础建设进程，2022年1月，在《十四五数字经济发展规划》中提出明确的数字基础设施建设目标，将加快构建算力、算法、数据、应用资源协同的全国一体化大数据中心体系，引导全国数据中心绿色发展提升至较高的国家战略地位，以低碳绿色数据中心为代表的“新基建”在全国范围内逐步展开。海底数据中心在微软2018年的下水试用中表现优异，各方面性能均优于传统的陆地数据中心，在低能耗的环境下故障率仅为陆地数据中心的八分之一。在低碳绿色的趋势下，有望迎来蓬勃发展新机遇。 表2：相关政策 公司业务主要分为航海业务、海洋业务和UDC业务三类。1）航海业务：公司在智能航海领域攻克多项关键技术，拥有船舶智能导航系统、机舱自动化系统、船岸一体化系统、复合雷达系统等系列海事产品，构建海兰云（Hi-Cloud）船舶远程信息服务系统，致力于为客户提供船舶智能化综合解决方案。2）海洋业务：以“三系统一服务”体系构建海空天一体化立体监控网，为客户提供“近岸+近海+中远海”与“水面+水下”相结合的“海空天一体化”海洋监测网和海洋信息化数据平台，从而为海域使用管理、海洋环境保护、海洋资源探索和利用、海洋执法监察等工作提供有效的数据决策信息。3）UDC业务：UDC是由岸站、海底光电复合缆、海底分电站及海底数据舱组成，以大型水下结构为基础，将服务器安装在密封的舱体中的数据中心。其以标准化模块的形式布置再海底，利用海底复合电力通讯缆将数据传回岸战，能够延长服务器的使用寿命，减少占地面积。 表3：公司主要业务及产品情况 关键技术自主可控，综合实力强劲。公司凭借多年在海洋装装备、海洋信息化领域的技术积累，在航海导航和自动化、近海雷达及监控网络、海底网电接入、深海援潜救援、海洋无人系统等方面，建立完全自主可控的研制生产测试能力。 智能航海领域：掌握多项关键技术，拥有船舶智能导航系统、机舱自动化系统、船岸一体化系统、复合雷达系统等系列海事产品，构建船舶远程信息服务系统，有能力为客户提供船舶智能化综合解决方案。 海洋观探测领域：形成了海洋立体观探测能力，融合极小目标探测雷达、地波雷达、岸线多普勒雷达、光学探测的雷达组网技术，在国内处于领先位置。其中，1）地波雷达海流探测精度达到国际先进水平，积极探索人工智能技术在雷达大数据、视频结构化处理应用。2）海底观测解决方案具备海底观测网主接驳节点、次接驳节点和海底仪器接口模块的国产化能力，可靠性、维护性、容错能力强。3）建立海洋机器人研制试验能力，突破海洋目标多源感知融合、自主航行控制、多机器协同作业关键技术。完成深水多波束、ADCP产品产业化。 深海装备领域：公司具备国际顶级的深潜高效作业装备（610米/365米深的两款常压潜水系统），并拥有完整知识产权，主要材料和关键工艺实现自主可控。 前瞻性布局UDC，打造公司未来增长新引擎。公司是国内首家UDC服务提供商，2020年，通过对欧特海洋的收购，公司获取了成熟的海底接驳技术、深海电站技术与海底工程实施经验，并逐步攻破UDC配电系统、冷却系统、监控系统等技术瓶颈，形成深厚技术壁垒，综合实力强劲。 从测试结果来看，公司UDC方案各方面表现突出，已具备商业化扩展的条件。1）根据清华大学传热与能源利用北京重点实验室出具的《海底数据中心能效（PUE）测试报告》显示，公司测试样机单舱PUE值为1.076，远低于工信部及各省市提出的新建数据中心PUE标准；2）青岛环海海洋工程勘察研究院出具的《海底数据中心海洋生态环境影响评估报告》显示，样机对测试海域的海洋生态环境友好，基本不会对海区内海洋生物产生负面影响；3）2021年5-8月，海兰信联合海南电信进行网络性能测试，结果显示公司的UDC网络效能属于互联网数据中心最高级别，充分满足“实时、对抖动敏感、高交互”的业务要求。 图4：UDC解决方案详情 从功能特点来看，1）节能高效：UDC采用海水自然冷却，样机单舱PUE低至1.076； 服务器设备故障率仅为陆地数据中心的八分之一，且具备天然的物理安全性，充分保障数据安全。此外，通过与海洋可再生能源结合，实现新能源就近消纳，促进低碳发展。2）低成本：UDC对岸基资源占用少，可大规模部署，建造成本大大低于陆地数据中心。同时，通过模块化生产，单千瓦TCO（建设成本+运营成本）比同等规模陆地数据中心低15%-20%左右。3）低时延：主要数据用户位滨海城市，可实现就近部署，降低数据传输时延。4）与陆上IDC网络传输性能一致：根据中国信息通信院出具的与岸基的私有网络的检测报告显示， 项目千兆端口带宽为939Mbps，抖动在0.001ms-0. 004ms之间，单向平均时延在1.002ms-1.671ms之间，测试期间有5次丢包，平均丢包率在0-0.0015%之间。基于以上结果，并根据YD/T 1171，在UDC环境下网络实测结果可满足类别0也就是“实时、对抖动敏感、高交互”业务的QoS要求。 图5：UDC解决方案关键特征 分业务看，2022H1，海洋观探测装备与系统实现收入2.0亿元，同比增长55.4%；营收贡献占比为54.7%，为公司基石业务。智能船舶与智能航行系统实现收入1.6亿元，同比下滑29.7%，主要系受疫情等多种因素的影响，相关订单推迟交付，需求递延所致。公司积极向多个领域扩张，2021年，内河产品首航成功，公司正式进军内河航运领域；同时，旗下控股子公司武汉海兰鲸科技成功获得英国劳氏船级社颁发的原理性认可证书，产品满足船舶智能化控制需求。随着公司业务领域不断拓宽，未来业绩有望保持快速增长。 图6：2017-2022H1公司分产品收入结构 图7：2017-2022H1公司分产品收入情况（亿元） 总体来看，2022年前三季度，公司实现营业收入6.2亿元，同比增加7.7%；归母净利润同比下降28.9%至6.6百万元，主要系外部因素扰动下，公司部分项目实施进度缓于预期所致。公司持续通过技术和业务的创新提升产品，积极进行市场开拓，上半年公司斩获单笔军品业务订单2.7亿元，单笔民品业务订单1.5亿元，开启亿元级订单先河，有利于扩大相关业务规模，提升公司产品市场占有率。未来伴随创新性产品UDC逐渐放量，叠加国产化替代趋势催化，业绩有望加速修复。 图8：2017-2022Q1-3公司营业收入及增速情况 图9：2017-2022Q1-3公司归母净利润及增速情况 从费用率与毛利率来看，1）费用率方面，2022年前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为8.4%（-2.19pp）、13.2%（-0.83pp）、5.7%（-0.76pp），经营管理效率提升，费用控制力度加强。2）利润率方面，2022Q1-3毛利率与净利率分别为27.9%（-5.48pp）、0.2%（-0.53pp），公司加速业务扩张，利润短期承压。 图10：2017-2022Q1-3公司费用率情况 图11：2017-2022Q1-3公司毛利率和净利率情况 研发力度加大，紧跟国内军品浪潮。近年来，公司高度重视研发，2022Q1-3年研发支出达35.1百万元，占营收比例为5.7%。2021年，公司在青岛建设完成研发试验场，紧跟导航雷达市场发展方向，积极进行固态导航雷达技术的研发工作，研发成果显著。2022年1月，公司交付的国家工业和信息化部“绿色智能内河船舶创新专项”示范船舶“长航货运001”作为试点船舶首次搭载自研固态导航雷达，标志着国产内河船舶固态导航雷达应用实现了零的突破。 图12：2018-2022Q1-3公司研发投入情况 图13：