美瑞新材是一家国内高端TPU产品头部企业，产品结构持续优化，特殊聚酯型、聚醚型、发泡型TPU占比逐年提升。公司目前具有8.5万吨TPU产能，共计规划20万吨TPU新产能，一期10万吨预计2023年陆续投产，为未来业绩提供增量。此外，公司与鹤壁煤化工合作，积极推进可降解材料PBS，目前PBS已经实现量产供应，丰富了公司的环保产品线。TPU市场高端化，复合增速10%以上，我国TPU行业正处于快速成长期，在低端市场TPU正取代PVC、EVA等材料用于鞋材、薄膜等领域，高端市场在隐形车衣、膨胀鞋底等市场快速发展，市场前景广阔。而我国医用TPU目前正处于起步阶段，具有研发优势的企业有望完成国产化替代，预计未来五年TPU行业复合增长率仍能维持10%左右，具有广阔的市场空间。公司旗下控股子公司美瑞科技（河南）有限公司共投资15亿元，聚氨酯一体化一期项目预计建设年产12万吨特种异氰酸酯（其中HDI10万吨，CHDI1.5万吨，PPDI 0.5万吨），年产15万吨硝基苯胺，年产12万吨苯二胺，年产10万吨环己烷二胺，配套公辅工程。目前项目已经获得环评批复、能评批复、安评批复，也取得了《建设工程规划许可证》等手续，预计2024年HDI一期项目投产，二期HDI项目远期规划20万吨。HDI作为具有高技术壁垒、高利润回报的特种新材料，随着未来公司HDI项目建设与投产，公司业绩将继续实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.16、2.01、4.79亿元，同比增速为-3.0%、73.6%、138.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。
