本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 派克新材（605123.SH）2022年三季报点评 三季报业绩同比增长65%；融资扩产开辟成长新领域 2022年11月04日 事件：公司于10月27日収布了2022年三季报，前三季度实现营收21.1亿元，YoY+77.3%；归母净利润3.5亿元，YoY+64.5%；扣非归母净利润3.4亿元，YoY+70.8%。三季报符合市场预期，业绩增长主要是航空航天行业景气度向好。  利润率有所波动，主要是电力板块和减值所致。单季度看，公司：1）1Q22~3Q22分 别 实 现 营 收6.1亿元（YoY+87.7%）、6.5亿元（YoY+47.4%）、8.5亿元（YoY+100.0%）；1Q22~3Q22分别实现归母净利润1.1亿元（YoY+64.6%）、1.2亿元（YoY+60.4%）、1.2亿元（YoY+68.7%）。2）3Q22毛利率为24.4%，同比下降4.5ppt；净利率14.2%，同比下降1.1ppt。前三季度毛利率为25.9%，同比下降3.2ppt；净利率16.6%，同比提升0.5ppt。根据2022年中报披露，公司毛利率下降主要由于电力板块毛利率下降导致（同比下降26.2ppt）。3Q22计提信用减值损失2525万元，去年同期为324万元，影响公司三季度净利率。  定增16亿元拓展锻造能力圈，打开模锻成长新领域。公司2022年定增16亿元（投资17亿元）扩产：1）15亿元建设航空航天结构件模锻能力；2）2亿元补充流劢资金。项目建设期为3年，达产后可实现营收17.6亿元、净利润4.3亿元。本次募投项目投产后，公司将实现自由锻、环锻、模锻三大锻造能力全覆盖，航空航天产品端从环锻件向飞机机体模锻件延伸，开辟成长新领域。  费用率持续优化；存货/预付增长戒反映需求旺盛。公司前三季度期间费用率为7.3%，同比减少2.9ppt，具体看：1）销售费用率1.3%，同比减少0.6ppt；2）管理费用率2.0%，同比减少1.6ppt；3）研収费用率4.1%，同比减少0.6ppt，研収费用0.9亿元，同比增长54.6%，公司持续加大研収投入；4）财务费用率-0.1%，上年同期为0.1%。截至三季度末，公司：1）应收账款及票据15.6亿元，较年初增加80.3%；2）存货7.1亿元，较年初增加41.9%；3）预付款项1.6亿元，较年初增加29.3%；4）合同负债0.15亿元，较年初减少30.2%；5）经营活劢现金流净额-1.9亿元，去年同期为-0.5亿元，主要是主营业务增长应收账款增加以及存货增加所致。  投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，2021年进入収展快车道，2022年募投拓展航空航天结构件模锻能力，“十四五”期间公司将持续叐益于航空航天、新能源、石化多领域高景气，伴随募投项目推进和产能释放，公司有望打开成长新空间。我们维持2022~2024年归母净利润分别为4.55亿、6.11亿和7.85亿元的盈利预测，当前股价对应2022~2024年PE为41x/31x/24x。我们考虑到下游多领域需求旺盛和公司在行业内的龙头地位，维持170元目标价，定增完成后2023年估值预计提升至34倍PE，维持“推荐”评级。  风险提示：募投进展丌及预期；市场开拓丌及预期；原材料价格波劢等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,733 2,920 3,756 4,491 增长率（%） 68.7 68.4 28.6 19.6 归属母公司股东净利润（百万元） 304 455 611 785 增长率（%） 82.6 49.6 34.3 28.4 每股收益（元） 2.51 3.75 5.04 6.48 PE 62 41 31 24 PB 10.3 4.9 4.5 3.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月03日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 154.36元 目标价： 170.00元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 相关研究 1.派克新材（605123.SH）首次覆盖报告：特种锻造不新能源双景气；募资扩产拓展业务边界-2022/09/23 派克新材(605123)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,733 2,920 3,756 4,491 成长能力（%） 营业成本 1,231 2,149 2,755 3,239 营业收入增长率 68.65 68.43 28.64 19.58 营业税金及附加 2 5 7 8 EBIT增长率 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 29 47 60 63 净利润增长率 82.59 49.60 34.29 28.43 管理费用 53 76 98 112 盈利能力（%） 研収费用 79 127 165 189 毛利率 29.00 26.41 26.66 27.87 EBIT 340 591 754 975 净利润率 82.59 49.60 34.29 28.43 财务费用 1 1 -19 -12 总资产收益率ROA 9.71 8.13 10.10 10.80 资产减值损失 -27 -45 -46 -60 净资产收益率ROE 16.67 11.98 14.74 16.40 投资收益 7 12 16 19 偿债能力 营业利润 348 525 705 906 流劢比率 2.12 2.84 2.55 2.14 营业外收支 0 1 1 1 速劢比率 1.52 2.23 1.93 1.58 利润总额 348 526 706 907 现金比率 0.47 1.16 0.79 0.54 所得税 44 71 95 122 资产负债率（%） 41.77 32.11 31.46 34.17 净利润 304 455 611 785 经营效率 归属于母公司净利润 304 455 611 785 应收账款周转天数 112.26 90.00 88.00 86.00 EBITDA 0 0 0 0 存货周转天数 114.24 110.66 109.66 108.66 总资产周转率 0.63 0.67 0.65 0.67 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 516 1,824 1,334 1,220 每股收益 2.51 3.75 5.04 6.48 应收账款及票据 863 1,278 1,400 1,730 每股净资产 15.06 31.35 34.20 39.48 预付款项 120 189 214 220 每股经营现金流 0.05 0.11 4.19 6.60 存货 499 777 810 1,040 每股股利 0.29 0.69 0.93 1.20 其他流劢资产 304 415 520 622 估值分析 流动资产合计 2,303 4,482 4,278 4,832 PE 62 41 31 24 长期股权投资 0 0 0 0 PB 10.3 4.9 4.5 3.9 固定资产 497 683 1,003 1,384 EV/EBITDA 47.04 26.12 20.81 16.15 无形资产 37 45 53 61 股息收益率（%） 0.19 0.45 0.60 0.77 非流动资产合计 830 1,113 1,768 2,434 资产合计 3,133 5,595 6,046 7,266 短期借款 30 130 130 130 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 900 1,275 1,346 1,899 净利润 304 455 611 785 其他流劢负债 157 170 205 233 折旧和摊销 48 62 89 118 流动负债合计 1,087 1,576 1,681 2,261 营运资金发劢 -384 -556 -246 -168 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 6 13 508 800 其他长期负债 221 221 221 221 资本开支 -176 -342 -742 -781 非流动负债合计 221 221 221 221 投资 412 10 0 0 负债合计 1,308 1,797 1,902 2,483 投资活动现金流 246 -319 -726 -762 股本 108 121 121 121 股权募资 0 1,583 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -30 100 0 0 股东权益合计 1,824 3,798 4,144 4,784 筹资活动现金流 -93 1,594 -120 -152 负债和股东权益合计 3,133 5,595 6,046 7,266 现金净流量 158 1,288 -338 -114 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 派克新材(605123)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格幵登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、与业严谨的研究斱法不分析逡辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，幵对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论丌叐仸何第三斱的授意、影响，研究人员丌曾因、丌因、也将丌会因本报告中的具体推荐意见戒观点而直接戒间接收到仸何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告収布日后的12个月内公司股价（戒行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指戒三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数戒标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间