IPO专题：新股精要—国内空气净化行业龙头之一美埃科技

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内空气净化行业龙头之一，聚焦于半导体、生物医药等行业，通过核心技术FFU效率从风机裸机效率58%提升至64%以上，较通用产品节能超过15%。公司长期服务中芯国际等国内外知名半导体芯片厂商，有望受益于下游半导体及生物医疗行业快速发展带来空气净化需求提升。（2）公司本次公开发行股票数量为3360.00万股，发行后总股本为13440.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。 公司将于2022年11月3日开始进行询价，并于2022年11月4日确定发行价格。公司募投项目拟投入募集资金总额7.14亿元，公司本次公开发行新股的募集资金将投资于生产及研发等项目。 主营业务分析：公司主要产品包括过滤器产品、风机过滤单元和空气净化设备，随着半导体等电子产业快速发展，洁净室净化设备需求扩大，带动公司业务规模快速增长，2019-2021年营收和净利润复合增速分别为20.45%和23.23%。受新业务拓展，部分大型洁净室项目报价较低影响，公司毛利率逐年有所下降。 行业发展及竞争格局：国际空气过滤行业起步较早，规模较大，集中趋势明显，且存在多个细分市场。我国空气洁净技术的研究和应用相比国外较晚，但随着电子产业的发展，市场规模逐渐扩大。预计2024年中国洁净室设备市场规模将超过1400亿元，2025年中国空气过滤器行业市场规模将达到150亿元。公司目前已成为国内洁净室设备领域中规模较大的企业之一，2021年在中国洁净室设备市场份额约为0.91%。 可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2022年11月1日）静态市盈率为34.11倍。公司主营业务系空气净化产品、大气环境治理产品的研发、生产及销售。根据招股意向书披露，选择金海高科（603311.SH）、再升科技（603601.SH）、亚翔集成（603929.SH）作为可比公司。截至2022年11月1日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为31.36倍（剔除极端值亚翔集成），对应2022年Wind一致预测平均PE为21.12倍。 风险提示：（1）供应商依赖及集中度较高风险。（2）搭载过滤器的空调可能与公司在非洁净室净化设备产品领域形成竞争。 1.美埃科技：国内空气净化行业龙头之一 公司是国内空气净化行业龙头之一，供应国内外知名半导体芯片厂商，有望受益于下游半导体及生物医疗行业快速发展带来空气净化需求提升。公司产品主要应用于洁净室空气净化，聚焦于半导体、生物医药等行业，来自于这两个行业的收入占比在50%以上。公司拥有位于南京、天津、中山、成都及马来西亚的6个工厂，生产厂房面积超过4万平米，目前已成为国内空气净化行业较大的供应商之一。公司综合运用“浸渍型化纤滤材改性技术”、“一种分子筛生产装置”发明专利及“基于物理/化学吸附的活性炭吸附技术”、“离子交换纤维技术”等核心技术，通过酸洗、改性溶剂配方等18道工序，提升对气态分子污染物的吸附能力及吸附空间，延长材料的使用寿命达国外进口材料的1.7~5倍。生产出强度高、密封性好、阻力低、气流均匀度好的滤芯，在产品阻力和过滤效率达到更优的平衡下，采用特殊结构的设计，提高产品强度，持续承受运行中的风量风压。公司综合运用“一种高效率风机过滤器机组”发明专利及“FFU节能降噪和系统集成技术”等核心技术，生产总静压较高、低噪音、耗电量较低的FFU产品。综合来看，公司通过核心技术保障半导体洁净室达到极高空气洁净度要求，各项技术指标优越，可以将FFU效率从风机裸机效率58%提升至64%以上，较通用产品节能超过15%。公司2006年至今为中芯国际成都、武汉、上海、北京、天津、深圳、宁波、江阴、杭州、绍兴等工厂供应FFU、高效高效/超高效过滤器、化学过滤器等产品用于保障中芯国际系的历代产品线（包括 14nm 和 28nm 制程）对空气洁净度的要求。同时，公司前五大客户中中国电子系统技术有限公司、天加集团、京东方与公司合作时间都在3年以上，客户粘性较强且境外收入占比持续提升。截至2022年6月末，公司有129名研发人员，占比员工总数的17.57%，高于可比公司。公司下游芯片、液晶显示等行业受国家行业政策扶持，处于快速发展阶段，叠加新冠肺炎疫情爆发后公共医疗卫生领域的空气净化需求，上游洁净室空气净化设备需求有望持续提升。公司风机过滤单元内置或搭配的高效过滤器存在一定的更换周期，风机过滤单元销售规模的增长将同步带动高效过滤器替换件销售的进一步增长，逐步提升公司盈利能力。 2.主营业务分析及前五大客户 随着下游半导体等电子产业快速发展，洁净室净化设备需求扩大，带动公司业绩快速增长，2019-2021年营收和净利润复合增速分别为20.45%和23.23%。2019-2022年6月，公司实现主营业务收入79245.29万元、90291.73万元、114971.56万元和56,665.75万元，营业收入持续增长，盈利能力较强。公司主要产品包括过滤器产品、风机过滤单元和空气净化设备，2022H1收入占比分别为47.81%、28.48%、6.22%。公司过滤器产品包括高效过滤器、初中效过滤器、静电过滤器和化学过滤器，其中高效过滤器收入占比在50%附近，公司高效过滤器一般与风机过滤单元搭配一同销售，随着公司风机过滤单元的销售，公司不断拓展高效过滤器产品存量替换市场，高效过滤器销售数量快速增长。2022年上半年，由于疫情影响，公司风机过滤单元产量受限，进而销售收入有所下降，但由于上半年风机过滤单元销售收入占总收入的比重较低，公司收入整体仍呈现增长趋势。 图1：2019年-2021年公司营收大幅增长 图2：过滤器产品为公司主要收入来源 业务拓展期间部分新项目报价较低使得毛利率下降明显，规模效应下期间费用率快速下降。2019~2022H1，公司主营业务毛利率分别为31.03%、28.34%、26.91%、28.74%。毛利率存在小幅波动。2019~2022H1，公司过滤器产品毛利率分别基本维持在38%附近，风机过滤单元毛利率分别为23.25%、18.51%、16.81%和23.84%。风机过滤单元2020年较2019年毛利率下降主要是风机过滤单元原材料风机采购价格上涨所致，2021年较2020年毛利率下降主要是因为公司为扩大市场规模，以较有竞争力的价格承接部分项目所致。由于公司在开拓新业务过程中需要适当降低毛利获取首次合作机会，考虑到与客户的长期合作、运输距离等因素，以低于同期其他项目10%左右价格承接部分订单，造成总体毛利率相对较低。2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月，公司期间费用合计分别为14,417.30万元、14,912.89万元、18,326.67万元和8,583.25万元，总额逐年上升，但由于公司主营业务收入增长较快，期间费用率分别为18.19%、16.52%、15.94%和15.15%，呈下降趋势。 图3：科技馆项目拉低2020年公司综合毛利率 图4：2020年公司期间费用率快速下降 表1:公司2021年前五大客户 3.行业发展及竞争格局 3.1.我国空气洁净行业规模不断增大，存在巨大发展空间 国内持续加强空气质量优化相关支持，我国空气过滤行业及洁净室净化设备市场规模不断增大。空气过滤器市场空间与国内空气质量情况息息相关，在国内持续加强空气质量优化的相关政策支持下，空气过滤器行业市场规模迅速增加。根据中研网数据，2019年我国空气过滤器行业市场规模达到94.5亿元，随着经济结构的不断转型和对空气质量要求的不断提升，对空气过滤器的需求会不断增加，预计2025年我国空气过滤器行业市场规模会达到150亿元（以8%的增长率测算）。公司核心产品空气过滤器及风机过滤单元的典型应用场景为洁净室，近年来随着芯片行业、液晶面板行业、生物医药行业及食品加工行业的产业升级、产品更新换代，大量企业新建高标准的洁净厂房。根据咨询机构沙利文的研究数据，中国洁净室设备市场规模在2019年度已超过900亿元，至2024年将超过1400亿元，市场预期良好。 随着半导体行业的高速发展，洁净室净化设备需求将逐步扩大，行业发展存一定机遇。芯片、液晶显示器、LED照明行业等公司下游行业，均为国家产业政策支持发展的重点行业。近年来相关产业的投资及发展十分迅速。随着中美贸易在高科技行业的摩擦加剧，半导体行业国产化替代趋势逐渐加速，华为等龙头企业逐步开启国产供应链整合及重塑，大量国内代工及制造企业开始研发并新建高标准芯片及半导体材料厂房。 半导体行业的高速发展将带来大量的洁净室净化设备需求，行业发展空间进一步扩大。 新冠疫情下，公共卫生医疗不断发展，疫情防控需求为空气净化行业带来新的业务增长点。随着2020年新冠肺炎疫情的爆发，公共卫生医疗系统对空气净化、消毒防疫提出了更高的要求，相关行业正逐步起草建立更高的防疫及空气净化标准，涉及高标准洁净病房、除菌洁净环境、负压病房等体系。高标准的公共卫生医疗洁净环境建设和疫情应急防控需求，将为空气净化行业带来新的业务增长点。 3.2.国内空气过滤行业相较于国外起步较晚，随着科技的发展，空气洁净技术面临新的挑战 国际空气过滤行业起步较早，规模较大，集中趋势明显，且存在多个细分市场。空气过滤行业在欧美等发达地区起步较早，发展出了一批比如瑞典的CAMFIL（康菲尔）、美国的AAF（爱美克）等收入规模、销售范围、品牌影响力较大的世界国际化空气过滤企业。根据康菲尔官方年度报告的数据，康菲尔2020年净销售额为92亿瑞典克朗，折合人民币约73亿元。公开资料显示AAF在全球有20多个工厂，业务遍布五大洲。且这些企业在细分市场的渗透率均达到较高水平，据公开资料显示，康菲尔在核电行业过滤和燃气轮机行业的除尘过滤细分市场、AAF在医药防疫设备细分市场、HONEYWELL在新风设备细分市场分别处于相对领先地位。 我国空气洁净技术的研究和应用相比国外较晚，电子产业的发展使得对洁净度的要求越来越高。1965年我国建成了第一个电子业洁净室，拉开了我国空气洁净技术的发展和应用的序幕。此后我国逐步研制高效过滤器等净化设备，半导体电子企业、航空企业和精密加工企业开始建设洁净室，以减少环境尘粒对其生产和产品可靠性的影响。随着科学技术的快速发展，纳米技术得到应用，集成电路变得更精密，使电子产业对洁净度的要求越来越高，因此我国在20世纪90年代通过外资企业的引入，更高级别的空气洁净技术被广泛的应用到生产车间。同时，针对医药行业的特点和严格的环境要求，我国在《药品生产质量管理规范》（GMP）中明确了不同药品生产制药车间的洁净指标。 3.3.公司已成为国内洁净室设备领域中规模较大的企业之一 公司已成为国内空气净化行业较大的供应商之一，2021年度国内洁净室设备市场市占率为0.91%。公司主要产品均达到国内外空气洁净相关质量标准要求，并通过了3C、UL、FM、AHAM、CE等国家和地区的认证，在空气净化行业拥有已授权专利106项（其中发明18项）。公司拥有位于南京、天津、中山、成都及马来西亚的六个工厂，生产厂房面积超过4万平米。与行业内上市企业相比，从收入规模来看，2021年再升科技、金海环境相关业务收入分别为3.97亿元，0.81亿元，国际洁净室设备龙头爱美克2016年在国内销售额为6亿人民币，公司在洁净室设备领域收入规模在A股同行业可比上市公司中处于领先位置，已成为国内空气净化行业较大的供应商之一。根据Frost&Sullivian数据，2021年中国洁净室设备市场规模约为1130.31亿元，由此推算，公司2021年市场份额约为0.91%。 竞争对手：爱美克（AAF）、康菲尔（Camfil）、再升科技、金海环境、亚翔集成。 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为3360.00万股，发行后总股本为13440.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。 公司将于2022年11月3日开始进行询价，并于2022