1001502002503003504001351551751952152352552022/012022/032022/052022/072022/09中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-10-31 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 俞尘泯 021 -61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 中信期货研究|黑色 专题报告（铁矿） 摘要： 终端需求疲软，铁水产量将持续下降 ——铁矿11月供需专题报告 进入十一月，预计四大矿山发运环比企稳，但海外经济疲弱，非主流发运环比同比皆有所下降；叠加目前钢厂利润持续减少，高炉减产力度或逐步增加，铁矿供需平衡进一步转松，呈现供需双弱的局面。 报告要点 由于10月内矿的减产以及海外供给的扰动，导致矿石供应环比减少；同时十一节后高炉生产维持韧性，导致9月以来铁矿港口库存便一直处于窄幅震荡状态，基本面矛盾并不突出，矿价走势继续跟随板块需求表现，目前仍然是承压的状态。 进入十一月，预计四大矿山发运环比企稳，但海外经济疲弱，非主流发运同环比皆有所下降；叠加目前钢厂利润持续减少，高炉减产力度或逐步增加，铁矿供需平衡进一步转松，呈现供需双弱的局面。 目前国内经济增速承压，政策刺激经济的效果难以快速落地，终端需求依旧疲软；叠加海外需求下降，矿山发往国内比例难减，铁矿港口库存将继续累库，矿价难改中长期的下行趋势。 风险因素：矿山发运大幅减量，终端需求加速落地（上行风险）；国内限产影响加大；需求改善不及预期（下行风险）。 中信期货研究|黑色组专题报告（黑色） 2 / 10 图 1： 铁矿月度供需数据（万吨） 日期 净进口 同比 内矿 同比 总供应 同比 总需求 同比 45港库存 同比 2021/01 8988 2% 2437 11% 11424 3% 11581 9% 12386 0% 2021/02 8879 3% 2144 20% 11023 6% 11581 9% 12587 2% 2021/03 9960 18% 2358 4% 12318 15% 11959 12% 12938 9% 2021/04 9634 2% 2456 2% 12090 2% 12156 5% 13189 14% 2021/05 8679 1% 2534 2% 11214 1% 12504 1% 12609 14% 2021/06 8638 -14% 2452 -3% 11090 -12% 12125 -1% 12300 15% 2021/07 8644 -23% 2379 -5% 11023 -19% 11656 -7% 12589 14% 2021/08 9568 -3% 2394 -7% 11962 -4% 11445 -9% 12731 13% 2021/09 9395 -12% 2202 -12% 11598 -12% 10430 -14% 13011 13% 2021/10 8962 -14% 2154 -14% 11116 -14% 10084 -17% 13888 13% 2021/11 10303 6% 2199 -11% 12502 2% 9877 -14% 15047 18% 2021/12 8458 -11% 2113 -13% 10571 -12% 11535 -3% 15530 25% 2022/01 9674 8% 2233 -8% 11908 4% 10571 -9% 15508 25% 2022/02 7988 -10% 2089 -3% 10077 -9% 10571 -9% 15892 26% 2022/03 8449 -15% 2314 -2% 10763 -13% 11456 -4% 15613 21% 2022/04 8455 -12% 2384 -3% 10838 -10% 12284 1% 14909 13% 2022/05 9083 5% 2414 -5% 11497 3% 12878 3% 13757 9% 2022/06 8735 1% 2434 -1% 11169 1% 12300 1% 12760 4% 2022/07 8982 4% 2424 2% 11406 3% 11278 -3% 13018 3% 2022/08 9473 -1% 2368 -1% 11841 -1% 11420 0% 13817 9% 2022/09 9718 3% 2333 6% 12051 4% 11830 13% 13511 4% 2022/10E 9484 6% 2120 -2% 11603 4% 12078 20% 12944 -7% 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 一、供应：9月进口环比增加，非主流大幅放量 9月我国铁矿进口总量为9971万吨，环比同比均有明显增加。澳洲矿进口6270万吨，环比增加1%；巴西矿进口2326万吨，环比继续增加7%；而非主流方面进口继续放量，环比增加10%，其中智利及秘鲁冲量明显。 根据45港的高频数据预估，今年10月我国铁矿进口量约在9583万吨，环比回落4%，同比增加5%左右，此次减量主要来源于非主流国家的发运减量。 目前10月普氏62%指数均价约在88美元/吨左右，较9月环比下降10美元/吨 ，全球大部分矿山仍能维持生产利润；但随着全球对于铁矿需求的减少，矿价或难以维持高位，若价格跌破非主流矿山的成本线，铁矿供给将进一步减少。 中信期货研究|黑色组专题报告（黑色） 3 / 10 图 2： 铁矿月度进口数据（万吨） 铁矿进口 时间 总进口 同比 澳大利亚 同比 巴西铁矿 同比 非主流 同比 2021年 112444 -4% 69327 -3% 23723 1% 19393 -12% 2022年 62715 -44% 41824 -40% 11872 -14% 9019 -53% 累计值 2021/01 9087 2% 5378 -4% 1913 12% 1797 10% 2021/02 18116 3% 10514 -2% 4076 13% 3526 4% 2021/03 28316 8% 16649 3% 6176 22% 5491 8% 2021/04 38163 7% 22891 2% 7850 19% 7421 9% 2021/05 47093 6% 28648 1% 9329 20% 9115 8% 2021/06 56028 3% 34422 -1% 10799 14% 10808 5% 2021/07 64873 -2% 39850 -5% 12649 10% 12375 0% 2021/08 74619 -2% 45947 -3% 14695 6% 13977 -4% 2021/09 84180 -3% 51718 -4% 17013 5% 15449 -9% 2021/10 93341 -4% 57558 -4% 19035 2% 16748 -12% 2021/11 103836 -3% 63860 -3% 21727 3% 18249 -11% 2021/12 112444 -4% 69327 -3% 23723 1% 19393 -12% 2022/01 9978 10% 6522 21% 2105 10% 1351 -25% 2022/02 18108 0% 11691 11% 3848 -6% 2569 -27% 2022/03 26837 -5% 17543 5% 5330 -14% 3964 -28% 2022/04 35442 -7% 23236 2% 7016 -11% 5191 -30% 2022/05 44694 -5% 29650 3% 8601 -8% 6443 -29% 2022/06 53591 -4% 35586 3% 10172 -6% 7834 -28% 2022/07 62715 -3% 41824 5% 11872 -6% 9019 -27% 2022/08 72336 -3% 48033 5% 14041 -4% 10263 -27% 2022/09 82307 -2% 54302 5% 16367 -4% 11638 -25% 当月值 2021/01 9087 2% 5378 -4% 1913 12% 1797 10% 2021/02 9029 4% 5136 2% 2163 14% 1729 -1% 2021/03 10201 19% 6135 13% 2101 44% 1965 16% 2021/04 9847 3% 6242 -1% 1674 8% 1931 12% 2021/05 8930 3% 5757 -3% 1478 27% 1694 4% 2021/06 8935 -12% 5773 -13% 1470 -13% 1692 -9% 2021/07 8846 -21% 5428 -23% 1850 -9% 1567 -28% 2021/08 9746 -3% 6097 9% 2047 -13% 1602 -24% 2021/09 9561 -12% 5771 -7% 2318 1% 1472 -38% 2021/10 9160 -14% 5841 -4% 2021 -20% 1298 -37% 2021/11 10496 7% 6301 10% 2693 7% 1502 -4% 2021/12 8607 -11% 5468 -5% 1996 -16% 1144 -27% 2022/01 9978 10% 6522 21% 2105 10% 1351 -25% 2022/02 8130 -10% 5169 1% 1743 -19% 1218 -30% 中信期货研究|黑色组专题报告（黑色） 4 / 10 2022/03 8728 -14% 5852 -5% 1482 -29% 1395 -29% 2022/04 8606 -13% 5693 -9% 1687 1% 1226 -36% 2022/05 9252 4% 6414 11% 1585 7% 1253 -26% 2022/06 8897 0% 5936 3% 1570 7% 1391 -18% 2022/07 9124 3% 6239 15% 1701 -8% 1185 -24% 2022/08 9621 -1% 6208 2% 2168 6% 1244 -22% 2022/09 9971 4% 6270 9% 2326 0% 1375 -7% 2022/10 E 9583 5% 6269 7% 2214 10% 1100 -15% 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 1、主流矿山供应：澳洲发往国内比例下降，巴西发运持续增加 三季度澳洲由于降雨、持续的港口检修等问题，发运表现不及