终端需求持续疲软，未来聚酯面临供需两弱格局

聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 14 请务必阅读文末免责条款 2022年4月10日 聚酯周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 终端需求持续疲软，未来聚酯面临供需两弱格局 摘 要 PTA：近期油价维持宽幅震荡，美国和IEA宣布释放原油储备以此打压油价，但抛储只是实现了原油库存的转移，并不会改变全球原油供需平衡。短期内原油流通供应在抛储实施后或将得以增加，部分对冲了俄罗斯原油供应减量预期，从而在短期内缓解了油价上行压力。PX方面，近期PXN利润持续修复，考虑到二季度海外炼厂季节性检修，同时PTA开工率整体偏低，预计PX供需压力不大，而PX绝对价格依然跟随油价进行波动。供应端来看，主力供应商将4月合约货减至8成供应，未来现货市场流动性预计整体偏紧，而PTA装置方面4月检修依然较多，整体供应压力依然不大。需求端有消息传闻四家聚酯工厂计划减产25%的产能，其对应将减少8.8%的聚酯负荷。考虑到当前终端订单依然不佳，印染、加弹、织造已陆续降负背景下，聚酯端库存压力逐步凸显，未来聚酯检修或将兑现。后续需持续关注聚酯工厂减产降负实施情况。整体来看，4月PTA将面临供需两弱格局，整月库存依然存在去库预期，预计未来短期内PTA绝对价格仍将跟随成本端油价进行波动，未来需重点关注原油走势。 MEG：供应端来看，近期随着气化煤价格的抬升，煤制乙二醇装置生产压力逐步加大，煤制装置检修增多使得煤制开工率出现下滑。而油制开工率由于部分装置从EO切换回EG进行生产从而未能持续下降。此外，由于一季度海外装置检修偏多，致使4月进口总量预计偏少。整体来看，未来乙二醇供应量依然存在下降预期。需求端有消息传闻四家聚酯工厂计划减产25%的产能，其对应将减少8.8%的聚酯负荷。考虑到当前终端订单依然不佳，印染、加弹、织造已陆续降负背景下，聚酯端库存压力逐步凸显，未来聚酯检修或将兑现。后续需持续关注聚酯工厂减产降负实施情况。综合来看，未来乙二醇将面临供需两弱格局，后续港口库存或将在物流效率影响下出现累库。考虑到近期油价走势相对疲软，预计乙二醇绝对价格或将进行一定下探。 PF：近期短纤装置在亏损压力下检修增多，短纤产量出现收缩。而需求端受制于终端订单匮乏影响，当前下游对短纤采购多以刚需为主。本周短纤产销表现一般，短纤库存有所上升，库存总量处于中性偏高水平。而下游涤纱厂近期仍以消耗自身原料库存为主，成品库存继续回升。此外，考虑到当前短纤加工利润偏低，成本端对于价格的引导作用将较为明显，因此预计近期短纤绝对价格上仍将跟随成本端进行波动。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 14 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ...........................................................3 1.1 期货价格 ............................................................. 3 第2章 产业链供需分析 ....................................................4 2.1 上游原材料 .......................................................... 4 2.2 装置动态 ............................................................ 6 2.3 库存 ................................................................ 9 2.4 下游聚酯 ............................................................ 9 第3章 本周行情点评 ..................................................... 11 分析师简介及免责说明： ................................................. 14 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 14 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约TA2205最终收盘于6040元/吨，较上周收盘价上涨80元/吨，整体上涨幅度为1.34%。本周基差持续走强，截至本周五，现货货源基差参考05合约升水80-85自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2205合约持仓量较上周减少63336手，当前总持仓量为538110手。 MEG价格本周偏弱运行，周五收盘价为5048元/吨，较上周五收盘价下跌26元/吨，整体下跌幅度为0.51%。基差方面，本周EG基差小幅走强，截至本周五，乙二醇现货贴水05合约20-30。持仓来看，本周主力合约EG2205持仓量有所减少，截至本周五，EG2205合约持仓量较上周减少3041手，当前持仓总量为206227手。 PF价格本周上涨，周五收盘价为7682元/吨，较上周五收盘价上涨106元/吨，整体上涨幅度为1.4%。持仓来看，本周主力合约PF2205持仓量有所下降，截至本周五，PF2205合约持仓量较上周减少9180手，当前持仓总量为78392手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA220560405960801.34%853179-340711538110-63336EG220550485074-26-0.51%301737-30560206227-3041PF2205768275761061.40%105463-1251978392-9180 数据来源：Wind、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 14 请务必阅读文末免责条款 图3 MEG价格及基差走势图 (600)(400)(200)02004006008001000120014002000300040005000600070008000MEG价格及基差MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格偏弱运行。美国方面在4月初宣布将通过先借后还的方式来进行SPR的释放计划，其计划把2025年前的战略储备释放都提前至今年，未来6个月每天将释放100万桶石油战略储备。随后IEA也宣布将联合成员国共同释放1.2亿桶SPR，其中美国将承担其中的6000万桶；算上美国单独释放的1.2亿桶。美国方面共计将释放1.8亿桶SPR，而本轮SPR释放总量将达2.4亿桶。与此同时，近期OPEC方面如期增加供应。OPEC+会议同意5月增产43.2万桶/日，基本符合市场此前预期。总体来看，美国战略库存投放实质上为库存的转移，并不能从根本上改变全球原油的整体供需平衡。短期内会增加原油流通供应，可部分对冲俄罗斯原油供应减少所带来的减量预期，一定程度上缓解油0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 14 请务必阅读文末免责条款 价持续上行压力。但大量的抛储行为同样意味着欧美方面对于俄乌局势的评估将不再局限于短期之内，因此未来地缘风险溢价或仍将成为油价的主要上行驱动。 本周PX加工利润持续修复，目前基本维持在280美金/吨附近。上游来看，近期美国以及IEA宣布抛储使得油价持续走弱，但战略库存投放实质上为库存的转移，并不能从根本上改变全球原油的整体供需平衡。短期内会增加原油流通供应，可部分对冲俄罗斯原油供应减少所带来的减量预期，一定程度上缓解油价持续上行压力。从PX自身基本面来看，二季度海外装置或将进入季节性检修，4月PX供需格局整体偏紧，同时近期石脑油环节开始让利于PX，使得PXN价差持续修复。总体来看，短期内成本端支撑较前期有所转弱，未来PX绝对价格仍将跟随油价进行波动但整体表现将会偏强。 图5 石脑油裂解价差 0200400600800100012001400-50501502503504502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 14 请务必阅读文末免责条款 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/6/22014/11/22015/4/22015/9/22016/2/22016/7/22016/12/22017/5/22017/10/22018/3/22018/8/22019/1/22019/6/22019/11/22020/4/22020/9/22021/2/22021/7/22021/12/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为72.9%，较上周开工率小幅下滑。目前来看，4月PTA装置检修或降负依然偏多，其中福海创450万吨/年的PTA装置在4月初降负至5成左右运行，逸盛新材料660万吨/年的PTA装置以及逸盛宁波420万吨/年的PTA装置在月初均降负至8成负荷运行，而周内四川能投100万吨/年的PTA装置以及亚东石化70万吨/年的PTA装置均停车检修。此外，恒力石化220万吨/年的PTA装置以及海南逸盛200万吨/年的PTA装置均在4月存在检修计划。而前期检修的PTA装置如虹港石化150万吨/年以及恒力石化4号线250万吨/年的PTA装置预计在4月仍将处于检修状态，因此4月PTA供应端压力依然不大。根据平衡表推算，4月PTA库存依然存在去