铁矿3月供需专题报告：高矿价持续受关注，需求回升矿价震荡

2003004001501701902102021/042021/072021/102022/01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-02-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 中信期货研究|黑色建材 专题报告（黑色） 摘要： 高矿价持续受关注，需求回升矿价震荡 ——铁矿3月供需专题报告 进入2月份后，铁矿港口库存持续累积，矿价跟随基本面表现出现大幅回调。进入3月，钢厂将重新进入复产周期，北方钢厂预计在3月中旬全面复产；铁矿到港量则短期延续低位。不过发改委频繁发文高度关注铁矿石价格运行情况，预计旺季钢厂复产期间，铁矿石价格难以出现趋势性行情，短期波动加剧。3月价格预计延续震荡。 报告要点 监管压力持续，铁矿上行空间有限。2月开始，发改委频繁发文高度关注铁矿石价格运行情况，目前已要求港口高库存贸易商主动降低过高库存，避免出现囤积居奇。从高层对铁矿石价格的态度判断，旺季钢厂复产期间，铁矿石价格难以完成有效上涨，上方压力较大。 阶段性供应紧张，下方仍有支撑。长期来看，2022年铁矿石整体将保持过剩，全年仍将累库。进入3月中旬，北方钢厂集中复产叠加到港偏低，将推动港口库存出现趋势下降，3月铁矿石存在边际改善动力。但政策压制持续，后续需关注钢厂复产阶段补库强度，以及海外矿山发运情况；以及前期监管的落地情况。 风险因素：钢厂超预期补库、海外矿山发运减量（上行风险），终端需求不及预期，监管加严（下行风险）。 中信期货研究|黑色建材组专题报告（黑色） 2 / 9 进入2月份后，铁矿港口库存持续累积，矿价跟随基本面表现出现大幅回调。进入3月，钢厂将重新进入复产周期，北方钢厂预计在3月中旬全面复产；铁矿到港量则短期延续低位，那么3月铁矿基本面将如何变化？本文通过梳理近期供需情况，以帮助理解铁矿后市的基本面演变。 图 1： 铁矿月度供需数据（万吨） 时间 铁矿石进口总量 同比 铁矿石出口总量 同比 国产精粉产量 同比 铁矿需求 同比 港口库存 2020-10 10674 15% 219 95% 2447 5% 12735 16% 12763 2020-11 9815 8% 84 -58% 2479 5% 12024 11% 12526 2020-12 9675 -4% 166 41% 2427 6% 12373 10% 12400 2021-01 9100 3% 99 -15% 2437 11% 12684 11% 12501 2021-02 9050 2% 149 28% 2144 20% 11456 7% 12780 2021-03 10211 19% 241 72% 2358 5% 12477 12% 13100 2021-04 9857 3% 212 42% 2456 3% 12675 5% 13027 2021-05 8979 3% 250 143% 2457 0% 13046 1% 12600 2021-06 8942 -12% 297 104% 2458 -3% 12675 -1% 12200 2021-07 8851 -21% 202 193% 2379 -5% 12166 -7% 12800 2021-08 9749 -3% 178 23% 2394 -7% 11959 -9% 13000 2021-09 9561 -12% 166 61% 2202 -12% 10872 -14% 13322 2021-10 9161 -14% 198 -10% 2154 -12% 10509 -17% 14750 2021-11 10495 7% 192 128% 2199 -11% 10271 -15% 15424 2021-12 8607 -11% 149 -10% 2113 -13% 12011 -3% 15626 2022-01(E) 8985 -1% 100 1% 2233 -8% 11113 -12% 15310 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 一、供应：进口量小幅回升，关注季节性发运减量 1月我国铁矿预估进口8985万吨，同比减少1%，澳巴到港同比增加2.6%；非主流矿进口量延续同比减少，但在铁矿价格反弹阶段，环比大幅增加32%。随着一季度巴澳发运逐步下滑，警惕后期到港回落的风险。 图 2： 铁矿月度进口数据（万吨） 铁矿 进口 时间 总进口 同比 澳大利亚 同比 巴西铁矿 同比 非主流 同比 2021年 112444 -4% 69327 -3% 23723 1% 19393 -12% 2022年(E) 8985 -1% 5447 1% 2032 6% 1506 -16% 2021/01 9087 2% 5378 -4% 1913 12% 1797 10% 中信期货研究|黑色建材组专题报告（黑色） 3 / 9 累计值 2021/02 18116 3% 10514 -2% 4076 13% 3526 4% 2021/03 28316 8% 16649 3% 6176 22% 5491 8% 2021/04 38163 7% 22891 2% 7850 19% 7421 9% 2021/05 47093 6% 28648 1% 9329 20% 9115 8% 2021/06 56028 3% 34422 -1% 10799 14% 10808 5% 2021/07 64873 -2% 39850 -5% 12649 10% 12375 0% 2021/08 74619 -2% 45947 -3% 14695 6% 13977 -4% 2021/09 84180 -3% 51718 -4% 17013 5% 15449 -9% 2021/10 93341 -4% 57558 -4% 19035 2% 16748 -12% 2021/11 103836 -3% 63860 -3% 21727 3% 18249 -11% 2021/12 112444 -4% 69327 -3% 23723 1% 19393 -12% 2022/01(E) 8985 -1% 5447 1% 2032 6% 1506 -16% 当月值 2021/01 9087 2% 5378 -4% 1913 12% 1797 10% 2021/02 9029 4% 5136 2% 2163 14% 1729 -1% 2021/03 10201 19% 6135 13% 2101 44% 1965 16% 2021/04 9847 3% 6242 -1% 1674 8% 1931 12% 2021/05 8930 3% 5757 -3% 1478 27% 1694 4% 2021/06 8935 -12% 5773 -13% 1470 -13% 1692 -9% 2021/07 8846 -21% 5428 -23% 1850 -9% 1567 -28% 2021/08 9746 -3% 6097 9% 2047 -13% 1602 -24% 2021/09 9561 -12% 5771 -7% 2318 1% 1472 -38% 2021/10 9160 -14% 5841 -4% 2021 -20% 1298 -37% 2021/11 10495 7% 6301 10% 2693 7% 1502 -4% 2021/12 8607 -11% 5468 -5% 1996 -16% 1144 -27% 2022/01(E) 8985 -1% 5447 1% 2032 6% 1506 -16% 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 1、主流矿山供应：澳巴矿进口环比增加 随着国内钢厂逐步复产以及海外高炉复产接近尾声，1月进口铁矿石总量以及海外往国内发运比例环比均出现回升。但每年一季度均是巴澳发运的低点，今年也延续如此趋势，季节性减量逐步落地至到港上，预计2、3月进口量将回落至偏低水平。 中信期货研究|黑色建材组专题报告（黑色） 4 / 9 图 3： 澳大利亚铁矿进口（万吨） 图 4： 巴西铁矿进口（万吨） 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2021年1月巴西发往中国地区比例65.1%，环比下降10.4%，同比减少8.4%，其中发往欧洲地区及日本的比例明显增加，而发往韩国地区比例下降，预计上半年巴西发往中国比例将维持在65%-70%。 图 5： 巴西发往中国货量（万吨） 图 6： 巴西发往中国比例（%） 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2021年1月澳大利亚发往中国地区比例83.4%，环比上升0.7%，同比增加1.94%，其中发往东南亚比例大幅增加，而发往日韩地区比例减少，预计上半年澳大利亚发往中国比例将维持在80%-85%。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%0100020003000400050006000700080002020/012020/072021/012021/072022/01澳大利亚同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0500100015002000250030002020/012020/072021/012021/072022/01巴西铁矿同比1000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨巴西发往中国货量201920202021202260%65%70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%巴西发往中国比例2019202020212022 中信期货研究|黑色建材组专题报告（黑色） 5 / 9 图 7： 澳大利亚发往中国货量（万吨） 图 8： 澳大利亚发往中国比例（%） 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2、非主流矿山供应：非主流矿进口环比增加，高价刺激高成本铁矿出口 1月我国非主流矿进口预计环比增加362万吨，同比下滑291万吨，主要因印度、智利等国铁矿进口环比增加，普氏价格反弹后进口量明显走高。 图 9： 非主流矿进口（万吨） 图 1