中信期货钢材6月供需专题报告：铁水产量维持高位,需求或将环比改善

2003004001502002502021/082021/112022/022022/05中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-06-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投资咨询号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格证 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色 专题报告（钢材） 摘要： 铁水产量维持高位，需求或将环比改善 ——钢材6月供需专题报告 供给端，铁水产量或将维持高位，长流程产量维持稳定，短流程产量仍有部分下降空间。需求端，地产方面，随着疫情的缓解，受疫情防控限制的购房需求将逐步释放，房贷利率下降的高能级城市和“四限”放松的城市地产销售面积将有所好转，30大中城市商品房销售面积降幅有望收窄至-40%~-30%。基建方面，疫情是影响基建需求端和投资端背离的主要因素，随着疫情的缓解，前期未发力的基建需求有望通过赶工的方式回补，支撑用钢需求。 报告要点 对于6月，我们认为钢材供给或将保持相对稳定，需求将有所改善： 供给端，铁水产量或将维持高位，长流程产量维持稳定，短流程产量仍有部分下降空间。受疫后需求回补预期及利润边际修复影响，钢厂减产动力不足。废钢供应在6月或将边际修复，但考虑到制造业产废周期的影响，缓解幅度或相对有限。在废钢供应偏紧的背景下，钢厂要维持粗钢产量，仍将以保证高炉生产为主。 需求端，地产方面，随着疫情的缓解，受疫情防控限制的购房需求将逐步释放，房贷利率下降的高能级城市和“四限”放松的城市地产销售面积将有所好转，30大中城市商品房销售面积降幅有望收窄至-40%~-30%。基建方面，疫情是影响基建需求端和投资端背离的主要因素，随着疫情的缓解，前期未发力的基建需求有望通过赶工的方式回补，支撑用钢需求。 库存方面，钢联口径，螺纹总库存1193万吨，同比10.6%；五大品种总库存2203万吨，同比8.4%。当前钢材产量较低，预计疫后库存将逆季节性去化。若库存下降到去年同期水平，需要螺纹周均去库18万吨，五大品种周均去库44万吨。在6月中下旬的消费淡季，需关注表需强度和去库速度，警惕去库速度不及预期的风险。 节奏上，6月上海、北京有序复工复产，需求有望环比改善，在真实需求强度无法证伪，铁水产量持续高位的背景下，预计钢价在成本推动下高位震荡。若短流程废钢添加量持续减少，或6月中下旬废钢供给增加，废钢价格松动，导致废钢对铁水产生替代效应，将降低成本支撑驱动；或6月复工复产对需求的拉动效力不及预期，钢厂被动增加检修比例，钢厂的成本支撑或有松动风险。未来需持续关注废钢供需变动和终端需求的改善情况。 风险因素：地产端需求释放不及预期（下行风险）；地产赶工以及基建发力超预期，铁水产量持续高位（上行风险） 中信期货研究|黑色组专题报告（钢材） 2 / 12 一、 粗钢月度供需平衡一览 图 1： 粗钢供需平衡一览 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 二、 供给：铁水产量维持高位，粗钢产量或将小幅下降 据统计局数据，1-4月，全国累计粗钢产量3.36亿吨，累计同比减量3841万吨，累计降幅10.26%；全国累计生铁产量2.80亿吨，累计同比减量2634万吨，累计降幅8.59%。 图 2： 日均生铁产量季节性 图 3： 日均粗钢产量季节性 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究所 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 从钢联数据分析，5月铁水产量环比增加8万吨/日至239万吨/日，同比下降1.8%；5月五大品种周均产量环比增加11万吨至996万吨，同比下降9.1%。日期生铁产量同比废钢需求同比粗钢产量同比粗钢需求同比供需缺口钢材库存同比2020-0577327.11867-9.492273.61112213.0-1895.45384382020-0676649.31965-6.792525.797628.1-510.45034252020-07781814.42008-1.9944210.891466.3296.35464252020-08785510.421338.495939.997267.1-133.45454242020-09757812.6216814.8935813.194712.6-113.05414412020-10761716.120968.3932814.41028717.6-958.94643302020-11720111.220428.3887510.51015210.9-1277.53596292020-12742210.722016.192369.61005116.4-814.2310282021-0172389.4186931.2874913.1802046.9729.74195-232021-0272389.4186931.2874913.1584321.82906.07455-132021-03747511.6232553.4940219.11022220.4-820.27214-152021-0475975.5260959.0978515.11200114.0-2216.35632-192021-0578151.1255436.899457.810990-1.2-1044.94964-82021-067578-1.1220112.093881.59720-0.4-332.1511622021-077285-6.81743-13.28679-8.18922-2.4-242.85303-32021-087153-8.91498-29.88324-13.28815-9.4-490.95183-52021-096519-14.01138-47.57375-21.28117-14.3-742.34779-122021-106303-17.31130-46.17158-23.38073-21.5-914.64175-102021-116173-14.31021-50.06931-21.97592-25.2-660.2378552021-127210-2.91758-20.28619-6.79617-4.3-997.6316222022-016607-8.71610-13.87898-9.77464-6.9434.33906-72022-026607-8.71610-13.87898-9.760012.71896.66048-192022-037160-4.22036-12.48829-6.19344-8.6-515.05898-182022-0476781.11978-24.29278-5.210038-16.4-760.65537-22002202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨日均粗钢产量（统计局口径）201820192020202120221801902002102202302402502602701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨日均生铁产量（统计局口径）20182019202020212022 9ZgVlXeW8VlXgZbWnU6MdN7NtRnNsQpNlOoOpRkPrRtR6MpOpPNZnQoNvPrRqO 中信期货研究|黑色组专题报告（钢材） 3 / 12 但5月后2周，日均铁水产量环比上升2.7万吨，五大品种周均产量环比下降30.4万吨，铁水和粗钢产量出现背离，我们认为有以下3点原因： 1）钢厂考虑到维护渠道及成本分摊，进一步减产意愿不足。去年下半年以来，铁水产量受粗钢压产政策、采暖季限产、疫情等因素始终处于低位，5月疫情对原材料的运输问题逐步缓解，考虑到维护渠道及成本分摊的因素，钢厂进一步减产意愿不足。 2）长流程钢厂亏损幅度较小，短流程钢厂持续亏损，减产主要来自短流程钢厂。据我们测算，长流程方面，前期钢厂利润较好，5月中下旬长流程即时利润亏损，但随着焦炭第四轮提降落地，钢厂亏损幅度减小，钢厂减产压力有所缓解。同时部分钢厂增加轧线检修，减少外采钢坯数量，但高炉仍维持正常运行。短流程方面，钢厂在3-5月期间持续处于亏损，同时废钢资源相对紧张，成本高企；5月以来随着钢材现货价格快速回落，亏损幅度和范围有所扩大，电炉厂出现主动减产，减轻长材端的供给压力。 3）废钢成本高企，铁水性价凸显，钢厂较少废钢添加量，增加铁水产量。受疫情影响，社会折旧废钢和加工废钢供应紧张，中间环节的基地库存偏低，废钢铁水价差持续扩大，铁水性价比凸显。在长流程生产中，钢厂进一步压减废钢添加量从而控制成本，铁钢比因此出现大幅提升。 图 4： 电炉负利润限制短流程提产空间 图 5： 长流程亏损幅度较小 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究所 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 -600-400-20002004006008002021/012021/042021/072021/102022/012022/04元华东电炉螺纹-平电利润华东电炉螺纹-谷电利润华东电炉螺纹-峰电利润-400-20002004006008001000120014002021/012021/042021/072021/102022/012022/04元/吨钢材长流程即时利润（含税）螺纹即时利润-含税热卷即时利润-含税 中信期货研究|黑色组专题报告（钢材） 4 / 12 图 6： 分品种供给样本数据一览 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 进入6月，我们认为以上三点驱动仍将存在，因此预计铁水产量维持高位，长流程产量难以快速下滑，而短流程产量仍有部分下降空间。受疫情影响逐步减少后的终端需求回补及利润边际修复预期支撑，目前钢厂减产动力不足。废钢供应在6月或将边际缓解，但考虑到制造业产废周期的影响，缓解幅度也将有限。在废钢供应偏紧的背景下，钢厂要维持粗钢产量，仍将以保证高炉稳顺生产为主。 三、 需求： 地产需求延续弱势，基建需求逐步发力 根据钢联数据，5月钢材表观消费同比下降12.5%，其中长材表现消费同比下降23.4%，板材表观消费同比下降0.6%。板材表需韧性强于长材，原因主要有二：1）疫情影响长材需求。部分建筑业施工单位停工，同时交通运输受到制约，长材需求较为低迷；2）俄乌冲突间接拉动板材需求。俄乌钢材的出口以钢坯和热卷为主，3-4月海外板材需求有所转移至国内，前期订单支撑板材需求。但随着海外经济见顶，板材新出口订单或将持续回落。 图 7： 长材周均表观消费延续弱势 图 8： 板材周均表观消费保持韧性 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究所 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 同比累计同比同比累计同比同比累计同比同比累计同比同比累计同比同比累计同比同比累计同比同比累计同比2021/5-1.711.15.411.110.43.314.69.72.311.00.411.18.96.14.58.42021/6-5.67.74.09.85.83.710.99.93.19.5-2.98.35.86.01.47.12021/7-11.74.5-0.68.1-1.13.05.39.2-1.07.8-8.55.5-0.15.1-4.35.32021/8-16.01.5-5.86.1-3