玻璃纯碱6月供需专题报告：浮法日熔高位维持，玻璃纯碱基本面分化

2022-05-31 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投资咨询号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 中信期货研究|建材专题报告（玻璃/纯碱） 摘要： 玻璃：当前核心矛盾在于高供给和低需求，由此带来的库存不断累积，价格承压降低，利润微薄甚至部分厂家面临亏损。我们认为高供给短期无法改变，原因在于冷修成本高耗时长，资金和时间成本巨大。其次，当前市场对于后市并不是极度悲观，现在冷修可能错过后续旺季的需求回补，在没有更悲观的现实出现前，我们认为集中冷修的概率不大。因此当前玻璃的核心问题还是需求能否恢复，从目前地产端数据来看，地产销售有明显改善，当前制约玻璃消费的房企资金问题无法缓解。短期来看玻璃需求将维持低迷。但近期随着疫情的缓解，前期地产政策的传导到位，对于地产修复的预期存在，盘面可能会小幅反弹，但现实基本面偏弱，反弹谨慎看待。 纯碱：供应端在高利润水平下较为稳定，临近纯碱装置检修季且近期部分厂家装置已经出现问题，后续装置检修造成供应下滑已经是大概率事件。需求端，尽管浮法玻璃基本面持续偏弱，但浮法玻璃供给始终维持高位，甚至稳中有增，在浮法没有大面积冷修的情况下，对于纯碱的刚需都是存在的。光伏玻璃在政策放开产能，鼓励清洁能源建设的背景下，投产较为积极，为纯碱带来新的需求增量，并且光伏玻璃投产前的备货，也会在短时间内对纯碱需求形成冲击。库存端在经历了6周的去库后，整体库存已经到了正常水平，后续库存端对价格压制不再，现货价格提涨的可能性较大。 风险提示：浮法玻璃冷修超预期（上行风险）；疫情持续扰动（下行风险） 浮法日熔高位维持，玻璃纯碱基本面分化 ——玻璃纯碱6月供需专题报告 玻璃当前核心矛盾在于高供给和低需求，由此带来的库存不断累积，价格承压降低，利润微薄甚至部分厂家面临亏损。我们认为高供给短期无法改变，因此核心问题还是玻璃需求能否恢复。纯碱当前基本面较好，供应端在检修季存减量预期，需求端短期浮法刚需仍存，光伏玻璃积极投产带来需求新增量，海外能源价格高企，出口存积极预期。 报告要点 中信期货研究|建材组专题报告（玻璃/纯碱） 2 / 13 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、玻璃 ................................................................................... 4 （一）需求端：地产销售尚未企稳，基本面颓势难改 ................................................................................... 4 （二）供给端：需求持续偏弱，年末冷修预期加强 ....................................................................................... 6 （三）库存端：产销偏弱，库存累积 ............................................................................................................... 7 （四）展望：现实基本面偏弱，宏观预期转好 ............................................................................................... 8 二、纯碱 ................................................................................... 9 （一）需求端：浮法刚需犹存，光伏预期向好 ............................................................................................... 9 （二）供给端：检修季来临，供应存减量预期 ............................................................................................. 10 （三）库存端：出口积极光伏备货，库存去化明显 ..................................................................................... 11 （四）展望：浮法日熔稳定，光伏预期向好 ................................................................................................. 12 免责声明 .................................................................................. 13 中信期货研究|建材组专题报告（玻璃/纯碱） 3 / 13 图目录 图表 1： 4月商品房销售面积同比 -39% .................................................................................................... 5 图表 2： 4月30城商品房销售面积同比 -54% ......................................................................................... 5 图表 3： 同步指标：居民中长期信贷与销售面积 .................................................................................... 5 图表 4： 同步指标：玻璃表需与30大中城成交面积 .............................................................................. 5 图表 5： 4月乘用车产量同比-41.9% ......................................................................................................... 6 图表 6： 4月乘用车销量同比-43.4% ......................................................................................................... 6 图表 7： 浮法玻璃生产利润（单位：元/吨） .......................................................................................... 7 图表 8： 平板玻璃产量（单位：万重量箱） ............................................................................................ 7 图表 9： 浮法玻璃开工生产线（单位：条） ............................................................................................ 7 图表 10： 浮法玻璃在产产能（单位：万吨） ............................................................................................ 7 图表 11： 浮法玻璃产销率（单位：%） ...................................................................................................... 8 图表 12： 全国重点企业库存（单位：万重量箱） .................................................................................... 8 图表 13： 华北地区企业库存（单位：万重量箱） .................................................................................... 8 图表 14： 库存对价格压制明显 .................................................................................................................... 8 图表 15： 浮法玻璃日熔量............................................................................................................................ 9 图表 16： 纯碱表观消费量（单位：万吨） ................................................................................................ 9 图表 17： 光伏玻璃日熔量.......................................................................................................................... 10 图表 18： 碳酸锂产量 ................................................................................................................................. 10 图表 19： 未来纯碱产能投放计划 .............................................................................................................. 11 图表 20： 纯碱生产情况（单位：万吨） ................................................................................................