互联网行业周报（22年第43周）：实物商品网上零售额增速回升，天猫首次在抖音开启直播

指数情况：10 月第四周，恒生科技指数下跌 8.98%。本周恒生科技指数整体仍然呈现下跌趋势，主要受到美元汇率走强、中美息差走阔、外资流出的消极影响。同期，纳斯达克互联网指数下跌 1.46%。截至 2022 年 10 月 28 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.29x，处于恒生科技指数成立以来最低值。 个股方面，互联网板块多数股票股价下跌。港股方面，金蝶国际、微盟集团、金山软件为本周表现最好的股票，单周涨幅为 11.3%、8.0%、5.8%，跑赢恒生科技指数 20.3pct、17.0pct、14.7pct。美股方面，SEA 为本周表现最好的股票，单周涨幅为 7.3%，跑赢纳斯达克指数 5.0pct。 资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、美团-W、快手-W、金蝶国际、小米集团-W；非南向资金净流入前四的公司分别为阿里巴巴-SW、京东集团-SW、携程集团-S、网易-S。 互联网板块重点新闻：行业新闻：1)央行、外汇局：加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展；2)9 月份社会消费品零售总额 37745 亿元，同比增长 2.5%。 公司动态：1）腾讯：微信支付升级渠道商申请流程；2）阿里巴巴：天猫首次在抖音开启直播；3）京东：京东自有品牌发起“百大质造工厂计划”；4）拼多多：出海一个月日均 GMV 突破 150 万美元；5）其他：抖音经办负责人朱时雨转任生活服务负责人，抖音战略团队或部分分拆。 投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。互联网公司即将披露 Q3的业绩，整体来看，多数互联网公司在 7、8 月取得了较为良好的恢复，9 月受疫情反复影响，消费、广告等行业表现有所下滑。去年 Q3，部分互联网公司已经进入收入、业绩的低基数，Q3、Q4 业绩预期呈现持续复苏走势，有望与降本增效形成共振。我们认为，基本面的复苏是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。从业绩恢复及估值修复角度，重点推荐腾讯、美团；从成长性角度，重点推荐拼多多。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 行情回顾：本周恒生科技指数下跌 8.98% 周行情回顾 指数情况：10 月第四周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为 8.98%。本周恒生科技指数整体仍然呈现下跌趋势，主要受到美元汇率走强、中美息差走阔、外资流出的消极影响。 同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为 1.46%。 图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度涨跌幅 图2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度走势 个股方面，互联网板块多数股票股价下跌，其中： 1)港股方面，金蝶国际、微盟集团、金山软件为本周表现最好的股票，单周涨幅为 11.3%、8.0%、5.8%，跑赢恒生科技指数 20.3pct、17.0pct、14.7pct。 2)美股方面，SEA 为本周表现最好的股票，单周涨幅为 7.3%，跑赢纳斯达克指数 5.0pct。 图 3：10 月第四周互联网板块重点公司表现 图 4：10 月第四周股价上涨的互联网股票（%） 图5：10 月第四周股价跌幅 Top 10 的互联网股票（%） 从市销率看，恒生科技指数估值处于 2020 年 9 月以来最低值：截至 2022 年 10月 28 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.29x，处于恒生科技指数成立以来最低值； PE-TTM 为 32.61x，处于恒生科技指数成立以来的 7.69%分位点。无论是从 PE-TTM还是 PS-TTM，恒生科技指数估值都处于历史较低区间。 图 6：恒生科技指数 PS-TTM 情况 行业动态：加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展 央行、外汇局：加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展。10 月 24 日人民银行党委、外汇局党组召开扩大会议，认真传达学习党的二十大和党的二十届一中全会精神，研究部署贯彻落实工作。会议要求，坚持和完善社会主义基本经济制度，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。当前，我国经济的潜在增长率保持在较高水平，构建新发展格局的要素条件较为充足，有效需求的恢复势头日益明显，物价水平基本稳定，贸易顺差有望保持高位，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。人民银行、外汇局要继续保持货币信贷总量合理增长，加大对科技创新、乡村振兴、区域协调发展、绿色发展等重点领域支持力度，稳定宏观经济大盘。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。落实落细金融服务小微企业、民营企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制，增强微观主体活力。加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展。推进金融市场高水平双向开放，支持中国香港国际金融中心持续繁荣发展。更好满足居民的刚性和改善性住房需求，加大力度助推“保交楼、稳民生”工作。指导推动金融创新，加强新市民金融服务。建立健全金融风险防范、预警和处置机制，牢牢守住不发生系统性风险的底线，维护好广大人民群众的利益。 10 月 24 日，国家统计局发布社会消费品零售额数据。9 月份，社会消费品零售总额 37745 亿元，同比增长 2.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 33532 亿元，增长 1.2%。1—9 月份，社会消费品零售总额 320305 亿元，同比增长 0.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 287131 亿元，增长 0.7%。1—9 月份，全国网上零售额 95884 亿元，同比增长 4.0%。其中，实物商品网上零售额 82374 亿元，增长 6.1%，占社会消费品零售总额的比重为 25.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 15.6%、4.7%、5.2%。 公司动态：微信支付升级渠道商申请流程 微信支付升级渠道商申请流程。10 月 24 日金融界消息，财付通发布《渠道商申请流程升级通知》，通知称基于合规要求和产品升级，微信支付将调整渠道商入驻申请流程。2022 年 10 月 26 日起，渠道商入驻申请流程升级将分批次、逐步对各银行与支付机构生效。 微信支付加强对信用卡套现等风险监测。10 月 28 日中国证券报消息，财付通明确各合作伙伴需进一步强化信用卡套现等风险的异常交易监测、分析、识别与管控。 天猫首次在抖音开启直播。10 月 24 日电商报消息，天猫首次在抖音开启了直播，内容主要为介绍双十一攻略。时长约 2 个小时，共有 130 万人次观看。 天猫国际发布全新品牌“全球探物”。10 月 27 日 36 氪消息，天猫国际海外直购业务正式升级，发布全新品牌“全球探物”。“全球探物”拥有位于日本、韩国、欧洲等六大采购中心的官方采购团队，全球直采威士忌、小众香水、潮玩、数码科技等进口尖货，专机直邮到消费者手中。目前天猫国际在全球分布的上百个海外仓内，已备货完成 400 多万件进口好货。 京东自有品牌发起“百大质造工厂计划”。10 月 27 日 36 氪消息，京东自有品牌宣布围绕产业带启动“百大质造工厂计划”，未来三年内，将打造超过 500 个产业带品质示范工厂、推动工厂销售额增长超 600%。 拼多多出海一个月日均 GMV 突破 150 万美元。10 月 27 日 36 氪消息，上线一个多月，拼多多跨境业务 Temu 的日均 GMV 突破了 150 万美元，入驻的商家数量近 3万个，SKU 在 30-40 万，涵盖了 24 个一级类目。 美团申请注册多枚“美团种草通”“趣玩榜”商标。10 月 25 日电商报消息，近日美团关联公司北京三快科技有限公司申请注册多枚“美团趣玩榜”“美团必玩榜”“趣玩榜”和“美团种草通”等商标，国际分类涉及教育娱乐、广告销售。 抖音经办负责人朱时雨转任生活服务负责人，抖音战略团队或部分分拆。10 月27 日晚点 latepost 消息，抖音经营办公室负责人朱时雨将转岗负责抖音生活服务业务，他的直接汇报对象将从抖音 CEO 张楠转为抖音副总裁韩尚佑。朱时雨曾带队的抖音 BU 战略团队、商业化部门战略团队也有变动，部分战略小组或将拆至各业务线中，经营办公室只保留一小部分战略人员。 资金流向：腾讯为南向资金净流入第一 我们以恒生科技指数成分股为样本，基于港股通/中介机构持股数据变动，对互联网板块的资金流入及流出情况进行分析。 南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、美团-W、快手-W、金蝶国际、小米集团-W；以南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为金蝶国际、金山软件、小鹏汽车-W、快手-W、腾讯控股。 本周仅 1 家成分股为南向资金净流出，为京东集团-SW。 表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 Top 10 非南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前四的公司分别为阿里巴巴-SW、京东集团-SW、携程集团-S、网易-S；以非南向资金净流入占日均流通市值比重计，前四的公司分别为阿里巴巴-SW、京东集团-SW、携程集团-S、网易-S。 非南向资金净流出前五的公司分别为腾讯控股、美团-W、小米集团-W、快手-W、金蝶国际；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为金蝶国际、金山软件、小米集团-W、腾讯控股、小鹏汽车-W。 表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 Top 10 投资建议 互联网公司即将披露 Q3 的业绩，整体来看，多数互联网公司在 7、8 月取得了较为良好的恢复，9 月受疫情反复影响，消费、广告等行业表现有所下滑。去年 Q3，部分互联网公司已经进入收入、业绩的低基数，Q3、Q4 业绩预期呈现持续复苏走势。 困境中，我们也看到了向好的迹象： 1)国内的政策环境在持续扭转：例如游戏版号重启以来，获得版号的游戏数量在逐次增加，大厂腾讯、网易实现了“0 的突破”。 2)Q3 以来，基本面在逐渐复苏：复苏节奏来看，本地生活>电商>效果广告>品牌广告、订阅制娱乐产品。 3)高基数效应消除：去年 Q3 对反垄断、游戏、广告等行业的政策已经逐渐体现在业绩中，收入增速恢复与降本增效形成共振，Q3 开始业绩增速有望继续向好。 我们认为，基本面的复苏才是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。 结合复苏节奏及基本面，我们重点推荐的公司为：腾讯、美团、拼多多。 表3：相关公司盈利预测及估值 风险提示 政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。