证券研究报告·公司点评报告·IT服务II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国软件（600536） 2022年三季报点评：麒麟软件有望受益于开源操作系统停服，迎来快速增长 2022年11月02日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 研究助理 王世杰 执业证书：S0600121070042 wangshijie@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 73.50 一年最低/最高价 29.70/74.80 市净率(倍) 23.77 流通A股市值(百万元) 47,255.47 总市值(百万元) 48,509.57 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.09 资产负债率(%,LF) 71.18 总股本(百万股) 659.99 流通A股(百万股) 642.93 相关研究 《中国软件(600536)：2022年中报点评：麒麟软件市占率进一步提升，霸主地位愈加稳固》 2022-08-30 《中国软件(600536)：中国软件事件点评：发布国内首个桌面OS根社区openKylin，麒麟生态如虎添翼》 2022-07-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 10,352 12,846 15,839 19,257 同比 40% 24% 23% 22% 归属母公司净利润（百万元） 76 214 424 706 同比 11% 183% 98% 67% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.11 0.32 0.64 1.07 P/E（现价&最新股本摊薄） 641.82 226.58 114.42 68.71 [Table_Tag] #业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：2022年10月30日，中国软件发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营收55.82亿元，同比增加27.18%；归母净利润-3.91亿元，同比增加14.39%；扣非归母净利润-4.11亿元，同比增长14.31%。业绩符合市场预期。 投资要点 ◼ Q3营收稳步增长，费用率进一步优化：2022年Q3，公司实现营收19.71亿元，同比增长12.07%；归母净利润-1.07亿元，同比减少10.73%；扣非归母净利润-1.17亿元，同比减少13.11%。公司费用率持续优化，2022年Q3，公司销售费用率为5.52%，同比减少0.75pct；研发费用率为23.11%，同比减少4.48pct。 ◼ 行业景气度影响短期业绩，麒麟软件龙头地位稳固：麒麟软件前三季度实现营业收入6.22亿元，同比减少17%；实现净利润5,053.99万元，同比减少72%，主要受党政和行业信创招标节奏影响。我们测算同业前三季度实现净利润在-5至-6亿之间。我们认为麒麟软件前三季度净利润相比同业显著领先，行业龙头地位稳固。 ◼ CentOS停服，麒麟软件空间打开：2021年12月31日，CentOS 8正式停止维护，CentOS 7也将于2024年停止服务，这标志着开源社区版CentOS系统生命周期即将全部结束。我们预计，原有的采用CentOS系统的国产服务器将全部转向使用国产操作系统，麒麟软件占据主要市场份额，成长空间广阔。 ◼ 盈利预测与投资评级：麒麟软件竞争格局优越，性能领先，生态繁荣，我们预计2023年是信创大年，CentOS停服将带来大量业绩空间，麒麟软件有望迎来加速发展。基于此，我们维持2022-2024年归母净利润预测为2.14/4.24/7.06亿元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国家基础IT生态建设进度缓慢，行业竞争加剧。 -42%-29%-16%-3%10%23%36%49%62%75%2021/11/22022/3/32022/7/22022/10/31中国软件沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 中国软件三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8,737 10,869 13,785 17,321 营业总收入 10,352 12,846 15,839 19,257 货币资金及交易性金融资产 3,279 4,339 5,825 7,733 营业成本(含金融类) 7,271 8,810 10,641 12,716 经营性应收款项 2,565 3,008 3,698 4,485 税金及附加 60 77 95 116 存货 2,576 3,138 3,790 4,529 销售费用 549 642 713 867 合同资产 207 257 317 385 管理费用 849 1,028 1,188 1,348 其他流动资产 110 127 155 188 研发费用 1,847 2,312 2,851 3,466 非流动资产 2,182 2,343 2,502 2,660 财务费用 36 -28 -38 -52 长期股权投资 821 821 821 821 加:其他收益 341 424 523 578 固定资产及使用权资产 774 884 994 1,102 投资净收益 116 103 150 221 在建工程 38 78 118 158 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 164 174 184 194 减值损失 21 0 0 0 商誉 2 2 2 2 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 38 38 38 38 营业利润 221 532 1,062 1,595 其他非流动资产 346 346 346 346 营业外净收支 9 9 9 9 资产总计 10,919 13,211 16,287 19,981 利润总额 230 541 1,071 1,604 流动负债 6,374 7,440 9,009 10,781 减:所得税 27 65 128 193 短期借款及一年内到期的非流动负债 344 41 41 41 净利润 203 476 942 1,412 经营性应付款项 4,105 4,972 6,006 7,177 减:少数股东损益 127 262 518 706 合同负债 1,150 1,410 1,703 2,035 归属母公司净利润 76 214 424 706 其他流动负债 775 1,017 1,259 1,528 非流动负债 1,233 1,833 2,433 3,033 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.11 0.32 0.64 1.07 长期借款 675 1,075 1,475 1,875 应付债券 0 0 0 0 EBIT 87 251 515 847 租赁负债 204 404 604 804 EBITDA 289 480 755 1,099 其他非流动负债 353 353 353 353 负债合计 7,607 9,273 11,442 13,813 毛利率(%) 29.76 31.42 32.81 33.97 归属母公司股东权益 2,424 2,788 3,177 3,793 归母净利率(%) 0.73 1.67 2.68 3.67 少数股东权益 889 1,150 1,668 2,374 所有者权益合计 3,312 3,939 4,846 6,168 收入增长率(%) 39.73 24.10 23.29 21.58 负债和股东权益 10,919 13,211 16,287 19,981 归母净利润增长率(%) 10.77 183.27 98.02 66.52 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 790 939 1,225 1,662 每股净资产(元) 4.90 4.22 4.81 5.75 投资活动现金流 -587 -278 -241 -180 最新发行在外股份（百万股） 660 660 660 660 筹资活动现金流 538 399 501 426 ROIC(%) 1.92 4.42 7.29 9.40 现金净增加额 739 1,060 1,486 1,909 ROE-摊薄(%) 3.12 7.68 13.34 18.61 折旧和摊销 202 229 240 252 资产负债率(%) 69.66 70.19 70.25 69.13 资本开支 -210 -381 -391 -401 P/E（现价&最新股本摊薄） 641.82 226.58 114.42 68.71 营运资本变动 451 72 -75 -91 P/B（现价） 15.00 17.40 15.27 12.79 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn