黑色金属期货周报：节后钢企生产回暖迟缓 矿螺延续前期反弹

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 12 白 糖 黑色金属期货周报 节后钢企生产回暖迟缓 矿螺延续前期反弹 主要观点 行情回顾。节后矿螺跳空低开后开始上行，周中进行小幅调整后，周五出现了较大的涨幅。 螺纹钢。节后钢企复工仅在唐山地区较为集中，全国范围内高炉开工率仍未回升。当前钢企盈利较好，钢厂复工只是时间问题，终端需求回暖较慢，时间错配下，螺纹钢涨势难以为继。 铁矿石。当前港口的高库存仍未改变，并且有持续增加的趋势，而钢厂开工率迟迟不见好转，厂内库存也呈现上升趋势。內港库存压力下，铁矿石上涨缺乏动力。 后市展望。我们维持对黑色金属看空的观点，当前反弹趋势下可暂时观望，等待上方做空机会。此外，可利用当前高炉开工率较低，钢厂利润历史高位的情况下，多螺空矿，做空钢厂利润。 报告日期 2016-02-19 主力连续合约 1500200025003000350014/0814/1215/0415/0815/12螺纹钢 020040060080014/0814/1115/0215/0515/0815/11铁矿石 研究所 李梦杰 黑色金属分析师 从业资格号：F3012436 limengjie@guodu.cc 相关研究 《黑色转暖尚待时日》 《黑色品种虚火暂退》 《铁矿石上冲提供做空机会》 《“钢强矿弱”格局已经逆转》 《铁矿石“跌跌不休”》 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 12 白 糖 黑色金属期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 5 二、螺纹钢 ............................................................................. 5 （一）唐山地区复产密集，全国来看仍未大面积复工 ......................................... 5 （二）钢厂盈利处于历史高位，盈利传导方向存疑 ........................................... 5 （三）出口数据再现阴霾，全年出口量或将缩减 ............................................. 6 三、铁矿石 ............................................................................. 8 （一）淡水河谷去年第四季度产量增加，节后内港库存仍然较高 ............................... 8 （二）钢厂开工率回暖迟缓，库存向生产端累积 ............................................. 8 四、后市展望 .......................................................................... 11 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 12 白 糖 黑色金属期货周报 插 图 图1 螺纹钢主力合约日K线图 ............................................................. 5 图2 铁矿石主力合约日K线图 ............................................................. 5 图3 螺纹钢现货价格（HRB400 20mm） ...................................................... 6 图4 螺纹钢盘面利润 .................................................................... 6 图5 螺纹钢生产利润 ..................................................................... 6 图6 rb1605合约基差 .................................................................... 6 图7 rb1605与rb1609基差 ............................................................... 7 图8 rb1605与i1605比价 ................................................................ 7 图9 钢厂高炉开工率 ..................................................................... 7 图10 钢厂盈利比例 ...................................................................... 7 图11 铁水成本 .......................................................................... 7 图12 线螺采购量 ........................................................................ 7 图13 日均粗钢产量 ...................................................................... 8 图14 社会钢材库存 ...................................................................... 8 图15 螺纹钢社会库存 .................................................................... 8 图16 重点企业钢材库存 .................................................................. 8 图17 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方 ............................................. 9 图18 铁矿石现货价格 .................................................................... 9 图19 中国铁矿石价格指数（CIOPI） ...................................................... 9 图20 进口盈亏 ......................................................................... 9 图21 i1605合约基差 .................................................................... 9 图22 i1605与i1609基差 ................................................................ 9 图23 国外港口发运量 ................................................................... 10 图24 国内港口库存 ..................................................................... 10 图25 国外港口库存 ..................................................................... 10 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 12 白 糖 黑色金属期货周报 图26 钢厂铁矿石库存可用天数 ........................................................... 10 图27 国内矿山开工率 ................................................................... 10 图28 不同规模矿山生产情况 ............................................................. 10 图29 国内矿山产量 ..................................................................... 11 图30 国内矿山库存 ..................................................................... 11 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 12 白 糖 黑色金属期货周报 一、行情回顾 节后矿螺跳空低开后开始上行，周中进行小幅调整后，周五出现了较大的涨幅。本周累计数据来看，螺纹钢累计上涨54元，涨幅2.93%，收于1897元/吨，逼近1900整数关口；铁矿石累计上涨17.5元，涨幅5.22%，收于353元/吨，已经突破350关口。 图1 螺纹钢主力合约日K线图 图2 铁矿石主力合约日K线图 数据来源：文华财经、国都期货研究所 数据来源：文华财经、国都期货研究所 二、螺纹钢 （一）唐山地区复产密集，全国来看仍未大面积复工 本周唐山地区钢厂产能利用率为85.22%，较节前回升1.31%。而扩展到全国来看，钢厂高炉开工率仅为73.9%，相比于节前下降0.13%，产能利用率为79.29%，较前值下降0.08%。说明当前钢厂复产主要集中在唐山地区，从全国范围来看，大面积的复产并没有出现。经历过前期大幅下跌之后，钢厂普遍对复产相对谨慎。另外，持续的亏损对于钢厂的财务状况也有所影响，近日上市钢企陆续披露财务报告，约一半业绩由盈转亏，多数钢企还因业绩亏损被列入信用评级观察名单，若后期钢企信用评级出现下调，会影响到相应企业的融资能力，进一步加剧本就不好的财务状况。财务状况不乐观的情况下，钢厂对于复产会更加谨慎，而融资难度增加也会拖后复产的步伐，那么我们预计的节后供给放量可能会有所放缓。 （二）钢厂盈利处于历史高位，盈利传导方向存疑 我们之前一直对钢厂的盈利情况进行跟踪分析，节后15日统计的钢厂盈利比例出现了下滑，但仍然在20%以上，而我们计算的钢厂生产利润从年初开始就一直处在历史高位。可能的路线有两条，一条是钢厂陆续复产，供给放量，而终端需求受淡季、天气等因素影响，回暖速度有所滞后，使得钢材价格出现回落；另一条是下游原材料不断涨价，侵吞钢厂生产利