2022年11月策略观点&金股组合

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1策略2022年11月策略观点&金股组合2022年10月31日策略研究/金股月报山证策略团队分析师：张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com研究助理：范鑫邮箱：fanxin@sxzq.com投资要点：策略观点：近期市场再度经历了多轮明显调整，外资连续多日大幅净流出，事件型冲击使本就承压的价值股进一步下行，市场整体情绪低迷，悲观环境持续演绎致使指数对负面冲击愈发敏感，削弱了反弹动力。然而，我们依然相信周期的力量，也同样维持底部震荡的判断，强调每一轮夯实底部的调整实则均包含着机会。展望11月，由于经济仍未能摆脱收缩压力，冬季海内外环境亦仍面临不确定性，因此，配置中我们依旧强调关注风险，同时紧扣经济结构转型主线，看好具有中长期强成长逻辑、下游需求刚性、短期季节性强提振的标的。行业配置：军工、有色、电新、农业、医药风险提示：疫情超预期发展；地缘冲突加剧；全球流动性危机爆发；经济超预期下行。表1：2022年11月金股组合代码公司名称所属行业市盈率（TTM）市净率002025.SZ航天电器航天军工67.866.94002311.SZ海大集团饲料加工49.166.6303998.HK波司登纺织服饰14.402.52300452.SZ山河药辅化学原料药32.565.67300593.SZ新雷能电力电子及自动化59.2319.18300811.SZ铂科新材稀土及磁性材料64.3510.87600188.SH兖矿能源动力煤6.232.95600486.SH扬农化工农药15.524.12600732.SH爱旭股份太阳能30.697.92603876.SH鼎胜新材铝20.064.89资料来源：最闻，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/金股月报表2：行业观点&金股推荐理由分析师：骆志伟行业名称：国防军工本月推荐金股：航天电器（002025.SZ）行业观点：1、过去十年，行业主要逻辑由资产注入变为业绩兑现。到2022年，主流军工集团的资产证券化率已经超过50%，上市公司体内已经有为数不少的军工核心企业资产，回顾这十年以来的板块逻辑变化，是从关注军工体外核心资产注入上市公司的以国企改革为主的“资产注入逻辑”变为关注上市公司体内军工资产在当今时代背景下的业绩成长和业绩兑现为主的“业绩成长逻辑”。2、军工行业进入业绩兑现期，军改价改利好开始显现。2022年一季度A股所有行业单季净利润增速，国防军工行业同比增长17%，可以看到多家国有总装类和核心配套企业的净利率超过了5%，这说明军品定价机制改革的利好已经开始显现，随着新型号的不断列装，行业核心企业的净利率有望持续提升。3、全球安全形势急剧恶化，武器外贸新增需求不容忽视。国际局势和地区安全环境的恶化，则会导致该地区对于武器装备需求的提升，而中东和北非则又是传统的国际军贸重要客户地区。这将让世界主流国家的武器装备生产企业受益。对于军工企业来说，外贸武器装备的净利率水平一般要高于本国军队购买的装备净利率，武器装备外贸将会成为军工企业重要的新增业绩来源。4、建议关注导弹和新型航空装备产业链。全军大规模装备更新已经持续了数年，平台类装备中的新型作战飞机交付数量增速较大、持续性较强，新型导弹类装备受到需求提升和补库存双重利好。因此，推荐重点关注新型航空装备和导弹产业链，尤其是重点关注“高价值消耗类装备”的相关企业。5、重点公司关注：导弹产业链推荐航天电器、新雷能。航天电器是我国航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商，将受益于导弹配套行业的持续成长。新雷能在军用电源领域具有核心技术优势，在新型重点型号战术、战略导弹及雷达、电子设备电源产品领域占比较高。航空装备产业链推荐中航沈飞、中航高科、航发动力。中航沈飞的新型歼-35舰载隐身战斗机的研制成功，使其成为了世界上第三个可以大批量生产合格的隐身战斗机的企业。中航高科是重要的航空碳纤维预浸料研制企业，碳纤维是新型作战飞机的主要结构材料。航发动力是重要的航空发动机研制单位。以上企业将受益于导弹产业链和航空装备产业链的成长。风险提示：全军换装及实战化训练进程可能低于预期，外贸客户需求可能低于预期，导致行业业绩可能低于预期。推荐理由：航天电器是我国航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商，公司产品广泛应用于各类飞行器、飞船、运载火箭、导弹等精确制导武器。将受益于导弹配套行业的持续成长。风险提示：全军换装及实战化训练进程可能低于预期，外贸客户需求可能低于预期，导致行业业绩可能低于预期。分析师：陈振志行业名称：农林牧渔本月推荐金股：海大集团（002311.SZ）行业观点：1、年底为肉类消费旺季，预计畜禽产品价格有望位置高位震荡；2、白羽行业目前处于行业周期底部，估值处于历史底部估值区域的优质公司已经具备配置价值；3、随着畜禽产品价格的回升，饲料行业的下游需求有望得到恢复，利好饲料动保行业业绩复苏。4、目前产业资本在生猪行业的博弈程度和拥挤程度要明显高于肉鸡行业，生猪养殖股投资逻辑的演绎容易受到二次育肥和母猪补栏的干扰。相较于生猪行业，肉鸡行业投资逻辑演绎的阻力可能要小于生猪行业。推荐理由：（1）从季度业绩同比趋势来看，2022年Q3、Q4同比业绩基数压力大幅释放，后续有望呈现逐季改善的趋势，且年度业绩也有望进入回升周期，前3季度业绩预告同比增速已经由负转正；（2）今年以来上游原料价格上涨对饲料行业带来了压力， 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3策略研究/金股月报使得中小企业加速退出，公司竞争环境进一步优化；（3）生猪价格的回升利好公司畜禽料和生猪养殖业务基本面的改善。风险提示：养殖疫情风险、原材料涨价风险、自然灾害风险等。分析师：王冯行业名称：纺织服装本月推荐金股：波司登（03998.HK）行业观点：纺织制造方面，基于长期核心竞争力不变、叠加估值低位，龙头公司具备长期投资价值。推荐运动鞋服制造商申洲国际、关注华利集团。终端零售上，终端服装零售弱复苏，继续看好运动服饰在疫后的终端恢复确定性以及国产品牌的市占率持续提升。羽绒服进入销售旺季，关注相关公司。推荐理由：1、过去几年公司坚持羽绒服专家定位，品牌力持续提升，羽绒服业务板块的3个品牌波司登、雪中飞、冰洁在上一销售季均表现亮眼；2、贴牌业务连续5年复合增长近20%；3、22年公司主品牌重点发力900-1600元价格带的轻薄羽绒服，拉宽产品价格带并拉长销售季，本年度品牌销售到目前为止受疫情影响有限，预计全年增长在15-20%，目前估值合理，且开始进入销售旺季。风险提示：终端零售不及预期、原材料成本上升影响毛利率等。分析师：魏赟行业名称：医药本月推荐金股：山河药辅（300452.SZ）行业观点：医保谈判渐近，医保局近期对谈判续约规则有所明确，对降价态度温和。中药和化药创新药近期都有良好的表现。长期看，医保政策目的之一是促进产业升级，因此产业升级（创新药械），增强产业链韧性和自主可控的进口替代及配套的上游环节有长期投资价值。从短期看，三季报业绩向好的个股、低估值集采出清叠加微创新板块、新基建器械板块热度有望持续。推荐理由：进口替代加速，国内头部制剂客户订单增长。大客户订单循环快，对高品质辅料的需求量大，有助于提升高品质辅料的销售占比，改善公司产品销售结构。公司产品销售结构变化明显，高品质MCC销售紧俏。喷雾法制备的高品质型号的MCC具备更好的粉体学特性，目前供不应求，公司是国产唯一供应商。此外，公司不断扩充品种数量。预计公司2022-2024年EPS分别为0.5、0.6、0.8元，对应公司10月24日收盘价15.28元，PE分别为25.6、20.8、16.9倍。给予“买入-B”评级。风险提示：安全生产的风险，新产品推广不及预期的风险，产品质量的风险，商誉减值的风险，汇率波动的的风险，原材料价格上涨的风险等。分析师：骆志伟行业名称：国防军工本月推荐金股：新雷能（300593.SZ） 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4策略研究/金股月报行业观点：1、过去十年，行业主要逻辑由资产注入变为业绩兑现。到2022年，主流军工集团的资产证券化率已经超过50%，上市公司体内已经有为数不少的军工核心企业资产，回顾这十年以来的板块逻辑变化，是从关注军工体外核心资产注入上市公司的以国企改革为主的“资产注入逻辑”变为关注上市公司体内军工资产在当今时代背景下的业绩成长和业绩兑现为主的“业绩成长逻辑”。2、军工行业进入业绩兑现期，军改价改利好开始显现。2022年一季度A股所有行业单季净利润增速，国防军工行业同比增长17%，可以看到多家国有总装类和核心配套企业的净利率超过了5%，这说明军品定价机制改革的利好已经开始显现，随着新型号的不断列装，行业核心企业的净利率有望持续提升。3、全球安全形势急剧恶化，武器外贸新增需求不容忽视。国际局势和地区安全环境的恶化，则会导致该地区对于武器装备需求的提升，而中东和北非则又是传统的国际军贸重要客户地区。这将让世界主流国家的武器装备生产企业受益。对于军工企业来说，外贸武器装备的净利率水平一般要高于本国军队购买的装备净利率，武器装备外贸将会成为军工企业重要的新增业绩来源。4、建议关注导弹和新型航空装备产业链。全军大规模装备更新已经持续了数年，平台类装备中的新型作战飞机交付数量增速较大、持续性较强，新型导弹类装备受到需求提升和补库存双重利好。因此，推荐重点关注新型航空装备和导弹产业链，尤其是重点关注“高价值消耗类装备”的相关企业。5、重点公司关注：导弹产业链推荐航天电器、新雷能。航天电器是我国航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商，将受益于导弹配套行业的持续成长。新雷能在军用电源领域具有核心技术优势，在新型重点型号战术、战略导弹及雷达、电子设备电源产品领域占比较高。航空装备产业链推荐中航沈飞、中航高科、航发动力。中航沈飞的新型歼-35舰载隐身战斗机的研制成功，使其成为了世界上第三个可以大批量生产合格的隐身战斗机的企业。中航高科是重要的航空碳纤维预浸料研制企业，碳纤维是新型作战飞机的主要结构材料。航发动力是重要的航空发动机研制单位。以上企业将受益于导弹产业链和航空装备产业链的成长。风险提示：全军换装及实战化训练进程可能低于预期，外贸客户需求可能低于预期，导致行业业绩可能低于预期。推荐理由：新雷能在导弹电源、雷达电源、航天产品电源领域具有核心技术优势，在新型重点型号战术、战略导弹及雷达、电子设备电源产品领域占比较高。这些总体类产品已经完成了小批量生产进入大批量生产时期，全军为实现新时期使命任务对此类产品需求增长较大，该类产品业绩进入高速成长期。公司拟增发股票募集资金扩大航空航天类等特种电源产能，建设SiP功率微系统产业化项目，以满足持续扩大的客户需求，预计2024年建成。这将进一步提升公司研发生产能力，提供高速持续业绩成长。风险提示：全军换装及实战化训练进程可能低于预期，外贸客户需求可能低于预期，导致行业业绩可能低于预期。分析师：杨立宏行业名称：有色金属本月推荐金股：铂科新材（300811.SZ）行业观点：光伏、新能源汽车等高速增长，带动相关材料的高速增长，切入全球供应链的子行业龙头充分分享行业高景气；22年上游价格回落成本下降提升盈利水平。推荐理由：公司是全球领先的金属软磁粉芯生产企业，目前收入占比95%以上产品为金属粉芯，主要应用于光伏发电、变频空调、数据中心、通讯电源和服务器电源和新能源汽车、充电桩、储能。2022年前8个月光伏发电新增装机容量44.5GW，同比增长102%，2022年9月新能源汽车产销量分别达471.7万辆和456.7万辆，同比增长120%和110%，公共充电桩增量同比增长106.30%。公司在光伏和新能源汽车及充电桩的销售收入保持大幅 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5策略研究/金股月报增长（上半年同比分别增84.80%和186.65%）。我们测算2021-25年合金软磁粉芯需求量年复合增长率将达40%以上。公司惠东基地、河源基地6000吨和2万