11月投资策略及金股组合

投资要点 ➢“十五五”定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键阶段。坚持以经济建设为中心，“十五五”期间隐含的增速要求可能在4.7%左右。主要目标中高质量发展取得显著成效，除了要求经济增长保持在合理区间外，对全要素生产率、居民消费率、内需的拉动作用均提出要求；科技及国家安全单列，重要性明显提升。重点任务中现代化产业体系的顺位第一，科技也要落到实体，对外开放的顺序也大幅提前，扩内需强调供需的双向互动。 ➢中美关系有所改善。10月30日，中美元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。此后商务部公布中美吉隆坡经贸磋商达成的成果共识，包括美国取消加征10%的所谓“芬太尼关税”，对等关税暂停延期一年，暂停出口管制50%穿透性规则一年，暂停海事、物流和造船业的301调查一年，中国也调整相应反制措施。中美关系如预期改善，风险偏好理应回升。后续关注框架共识的落实，以及后续磋商的进展。 ➢四季度仍有稳内需诉求。前三季度实际GDP增速5.2%，年内完成5%目标的难度不大。但边际变化上，补贴退坡下9月社零当月增速继续放缓；基建、制造业、房地产投资均有拖累，固投累计增速转负；出口表现出较强的韧性，工业生产进一步提速。二十届四中全会公报强调坚决实现全年经济社会发展目标，四季度稳内需仍有必要。 ➢美联储延续小步伐降息。10月美联储FOMC会议继续小步伐降息，且明确了将于12月1日结束QT。虽然鲍威尔在发布会上表态偏鹰，指出12月再次降息并未成为定论。但我们认为，其目的并不在于给市场泼冷水，更多的或是对美联储独立性以及决策数据依赖的维护。 ➢配置主线。短期来看，中美贸易摩擦的缓和、美联储预防式降息的延续、国内四季度增量财政政策的加速落地，将进一步提升国内权益资产的确定性和持续性。在新一轮人工智能为主导的科技变革中，从基础研究、基础设施建设，再到AI应用到各个领域，仍然是长周期投资主线。11月主线可关注：1.继续看好科技主线，关注人工智能方向。2.关注“十五五”规划建议中提及的四大战略性新兴产业和六大未来产业的投资机会。3.5000亿元政策性金融工具已投放完毕，年内新增地方政府债务结存限额中有2000亿元专项用于支持部分省份投资建设，关注四季度稳投资预期升温下的投资机会，以及其对上游资源品需求的拉动。[Table_profits] ➢风险提示：政策力度及节奏不及预期；特朗普关税政策的风险；房地产下行压力；全球性突发事件影响。 正文目录 1.投资策略及金股组合....................................................................42.风险提示......................................................................................6 图表目录 表1 2025年11月金股组合...........................................................................................................4表2 2025年11月金股推荐逻辑....................................................................................................5表3 2025年11月ETF推荐..........................................................................................................6 1.投资策略及金股组合 “十五五”定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键阶段。坚持以经济建设为中心，“十五五”期间隐含的增速要求可能在4.7%左右。主要目标中高质量发展取得显著成效，除了要求经济增长保持在合理区间外，对全要素生产率、居民消费率、内需的拉动作用均提出要求；科技及国家安全单列，重要性明显提升。重点任务中现代化产业体系的顺位第一，科技也要落到实体，对外开放的顺序也大幅提前，扩内需强调供需的双向互动。 中美关系有所改善。10月30日，中美元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。此后商务部公布中美吉隆坡经贸磋商达成的成果共识，包括美国取消加征10%的所谓“芬太尼关税”，对等关税暂停延期一年，暂停出口管制50%穿透性规则一年，暂停海事、物流和造船业的301调查一年，中国也调整相应反制措施。中美关系如预期改善，风险偏好理应回升。后续关注框架共识的落实，以及后续磋商的进展。 四季度仍有稳内需诉求。前三季度实际GDP增速5.2%，年内完成5%目标的难度不大。但边际变化上，补贴退坡下9月社零当月增速继续放缓；基建、制造业、房地产投资均有拖累，固投累计增速转负；出口表现出较强的韧性，工业生产进一步提速。二十届四中全会公报强调坚决实现全年经济社会发展目标，四季度稳内需仍有必要。 美联储延续小步伐降息。10月美联储FOMC会议继续小步伐降息，且明确了将于12月1日结束QT。虽然鲍威尔在发布会上表态偏鹰，指出12月再次降息并未成为定论。但我们认为，其目的并不在于给市场泼冷水，更多的或是对美联储独立性以及决策数据依赖的维护。 配置主线。短期来看，中美贸易摩擦的缓和、美联储预防式降息的延续、国内四季度增量财政政策的加速落地，将进一步提升国内权益资产的确定性和持续性。在新一轮人工智能为主导的科技变革中，从基础研究、基础设施建设，再到AI应用到各个领域，仍然是长周期投资主线。11月主线可关注：1.继续看好科技主线，关注人工智能方向。2.关注“十五五”规划建议中提及的四大战略性新兴产业和六大未来产业的投资机会。3.5000亿元政策性金融工具已投放完毕，年内新增地方政府债务结存限额中有2000亿元专项用于支持部分省份投资建设，关注四季度稳投资预期升温下的投资机会，以及其对上游资源品需求的拉动。 新高。公司推进国际化和电动化战略，墨西哥工厂产能释放，线性执行器成绩亮眼，构建第二增长曲线。 资料来源：同花顺，东海证券研究所注：市值数据为2025/10/30，排名不分先后 2.风险提示 政策力度及节奏不及预期，影响市场信心，导致企业投资意愿、居民消费意愿恢复速度偏慢，进而使经济产生下行压力。 特朗普关税政策的风险，对全球范围内征收关税，导致美国国内通胀预期走高，进而影响美联储的降息节奏。 房地产下行压力，销售端虽然已有所恢复，但地产投资端压力仍然较大，若收储、旧改等政策力度不及预期，投资端仍有下行风险，影响上下游相关行业。 全球性突发事件影响，或引发市场波动加大，导致ETF净值出现剧烈波动，形成系统性风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089