11月投资策略及金股组合

核心观点与关键数据

• 政策积极落实，预期有所好转：10月以来一揽子政策悉数落地，包括LPR下调、支持权益市场的互换便利及回购增持再贷款启动、1000亿项目清单下达、棚改及白名单信贷规模增加等。高频数据显示地产销售降幅收窄，预期好转。
• 短期海外扰动：11月美国大选及美联储FOMC会议可能对全球资本市场形成扰动，前者或影响出口，后者或影响国内货币政策节奏，但国内核心定价因素仍是内需企稳。
• 关注国内基本面验证与地方化债：10月经济数据回升幅度可能是A股重要定价因素（PMI已超季节性回升）；人大常委会确定的地方政府化债规模是影响市场情绪的另一关键因素。

研究结论与配置主线

• 盈利仍在低点，关注稳定性与弹性：三季报披露完毕，全A单季度净利润增速由负转正，但剔除金融和石油石化后增速降至-10.05%。政策落实后基本面回升主要体现在四季度和明年，业绩真空期下关注盈利预期的博弈。
• 11月配置主线：
  1. 风格分化：看好兼具业绩稳定及互换便利质押标的的沪深300，以及盈利具备弹性及反转预期的中证1000。
  2. 化债受益板块：地方财力约束有望减轻，关注环保、民生领域相关板块。
  3. 政策支持行业：继续关注受益于政策支持的国内大宗消费及设备更新投资，如家电、装备制造等。