透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数下降，当前已接近区间底部 全球市场概览：上周指数普遍下跌，成交量有所上涨 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周电气设备行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研通信行业和数智化公司 出口：9月我国出口汽车相关产品提速 货币供给与社融：9月份M2同比上升，社融增量上升 中游景气：10月大型拖拉机销量增速下落，新能源汽车销量维持高位 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股普遍下跌，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，科创50上涨2.66%，上证综指下跌-4.05%。行业方面，金融行业中，银行下跌-4.8%，非银金融下跌-5.58%，房地产下跌-8.16%。科技成长类行业中，计算机上涨2.25%，国防军工上涨2.23%。消费行业中休闲服务下跌-2.59%，建筑装饰下跌-3.3%。周期行业中，有色金属下跌-2.22%，机械设备下跌-2.3%。海外权益市场方面，俄罗斯IMOEX上涨6.07%，道琼斯工业指数上涨5.72%。商品市场方面，布伦特原油上涨0.6%，DCE豆粕上涨0.3%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（9.36）、农林牧渔（33.59）以及钢铁（10.16）,最低的依次是有色金属（15.97）、传媒（17.93）以及采掘（7.3）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.13）、公用事业（1.5）以及综合（2.35）,最低的依次是建筑材料（1.26）、传媒（1.75）以及商业贸易（1.2）。 3.中游制造部分，7月制造业投资累计同比上升9.9%，基建投资累计同比上升7.4%。今夏持续的高温使得各地用电量飙升，连续刷新用电负荷最高纪录。保供电是当下稳经济、促就业的关键之一，我国一直多措并举保证电力供应稳定。为保证火电及时供应，国家发改委今年出台多项政策打击变相哄抬煤价行为，将煤价调控在合理空间。国家统计局8月14日发布的2022年8月上旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况显示，8月上旬各种煤炭价格均在下调。 4.下游消费部分，7月乘用车销量当月同比上升40.2%、新能源汽车销量当月同比上升119.1%，三大航客座率当月同比上升67.7%。7月疫情发展局面得到有效遏制，出口平稳、复工稳产叠加利好政策推动，车市增势良好。7月新能源乘用车延续高增，头部车企强势产品引动车市。新能源乘用车市场销量持续火热，批发销量突破万辆的企业有16家，占新能源乘用车总量83.4%，其中比亚迪（16.2万辆）持续领跑，以奇瑞集团（2.48万辆）与广汽集团（2.50万辆）为代表的传统车企在新能源板块表现相当突出。 5.上周上游原材料价格以下跌为主。LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%价格分别上涨2.0%、2.8%、3.3%，螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、钴、镨钕氧化物价格分别下跌2.1%、3.2%、8.7%、0.3%、1.1%、1.1%。上周重要化工品价格以下跌为主。尿素价格上涨0.2%，PVC、PTA、甲醇价格分别下跌4.0%、4.7%、5.5%。上周交通运输行业指数以下跌为主。BDI、中国沿海散货运价指数、快递单价分别下跌15.7%、2.5%、0.2%。上周农林牧渔产品价格以下跌为主。活鸡价格上涨0.1%，猪肉价格下跌1.7%。 市场总体概览： 上周A股普遍下跌，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，科创50上涨2.66%，上证综指下跌-4.05%。 行业方面，金融行业中，银行下跌-4.8%，非银金融下跌-5.58%，房地产下跌-8.16%。科技成长类行业中，计算机上涨2.25%，国防军工上涨2.23%。消费行业中休闲服务下跌-2.59%，建筑装饰下跌-3.3%。周期行业中，有色金属下跌-2.22%，机械设备下跌-2.3%。 海外权益市场方面，俄罗斯IMOEX上涨6.07%，道琼斯工业指数上涨5.72%。 商品市场方面，布伦特原油上涨0.6%，DCE豆粕上涨0.3%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 图1：市场概览：上周A股普遍下跌，成交量有所上涨 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（9.36）、农林牧渔（33.59）以及钢铁（10.16）,最低的依次是有色金属（15.97）、传媒（17.93）以及采掘（7.3）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.13）、公用事业（1.5）以及综合（2.35）,最低的依次是建筑材料（1.26）、传媒（1.75）以及商业贸易（1.2）。 图2：申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、电子、通信等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数今年8月以来持续回落，当前已接近区间底部，上周三年期PE分化指数从5.20%下降到4.60%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为11.38，环比下降3.86%；茅指数PE为21.48，环比下降9.4%；创业板指PE为36.89，环比下降18.81%。 上周上证综指PB为1.21，环比下降4.42%；茅指数PB为3.95，环比下降9.76%；创业板指PB为4.75，环比下降10.21%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股信息技术、房地产等估值有所上升；相对美股来看，上周电信服务、日常消费等估值有所下降。 分板块来看，相对港股而言，上周A股主板相对估值有所上升；相对美股而言，上周A股所有板块估值均有所下降。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.67%，环比下降6bp；成长股相对收益为3.55，环比下降0.14%。 上周周期风格指数环比下降4.06%。9月PPI同比增长0.90%，环比下降1.4个百分点。 图8：市场风格：上周成长风格及周期风格下降 景气预测升温的行业有机械设备、建筑材料、建筑装饰、商业贸易。 机械设备行业的升温主要是源于金属制品、机械和设备修理业出口交货值当月同比上升23.00%，电气机械及器材制造业工业增加值当月同比15.80%。 建筑材料的升温主要是源于陶瓷临沂商城价格指数当月同比上升7.11%，全国建材家居景气指数(BHI)环比增加3.32% 建筑装饰的升温主要是源于家用纺织制成品制造PPI为103.20、针织或钩针编织物及其制品制造PPI为104.40。 商业贸易行业的升温主要是源于珠宝/钻石/翡翠/黄金销售均价同比为151.90%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，9月乘用车销量当月同比上升33.2%、新能源汽车销量当月同比上升97.9%。 今年1-9月，新能源汽车出口38.9万辆，同比增长超过1倍。由此可见，我国新能源汽车已进入全面市场化拓展期。尤其是国内保有量和海外出口量的双增长，为我国建设汽车强国带来了可以预见的光明前景。按照国务院相关要求，今年将是新能源汽车补贴的最后一年，新能源汽车免购臵税政策延续至2023年，今后“双积分”政策将作为主要“政策工具”推动新能源汽车产业健康可持续发展。今年，中央财政是最后一次对新能源汽车补贴，还专门开展了2018-2020年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核，此前不符合补助要求的情况，将进行预拨资金扣除，充分彰显出我国财税政策的系统性和科学性。 图10：中观景气：下游消费部分，9月新能源汽车销量当月同比上升97.9% 图11：出口：9月我国出口汽车相关产品提速 图12：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图13：当前各细分行业所处库存周期（9月） 图14：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（9月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：宁组合上升1.2%，中证1000上升0.56%，万得全A上升0.53%，上证50上升0.37%，创业板指上升0.21%，沪深300上升0.18%，茅指数下降0.02%，中证500下降0.09%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升2.1%，中证500上升1.07%，中证1000上升0.95%，万得全A上升0.66%，沪深300上升0.32%，创业板指上升0.29%，茅指数上升0.28%，上证50上升0.27%。 图15：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图16：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有农林牧渔、煤炭、石油石化，环比下降较多的行业有社会服务、综合、商贸零售；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有综合服饰、综合、煤炭，环比下降较多的行业有传媒、环保、机械设备。 图17：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图18：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 9月M1同比增速6.40%,比上月上升0.30个百分点，M2同比增速12.10%，比上月下降0.1个百分点。社融新增3.53万亿元，同比上升21.65%，比上月上升39.91个百分点；金融机构新增人民币贷款2.47万亿元，上升48.8%，比上月上升46.34个百分点。今年9月份社融规模总量上升。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增加10.60%。社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6282.00亿元，比上月上升39.91个百分点；月末人民币贷款余额210.76万亿元，同比增长11.20%，增速比上月末高0.30个百分点，比上年同期低0.70个百分点。 图19：M1和M2同比增速（%） 图20：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际宽松，央行公开市场操作净投放8400亿元。其中，货币投放8500亿元，货币回笼100亿元。 图21：货币市场：上周流动性边际宽松 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率下降。上周1年期国债到期收益率下降3bp至1.7403%,5年期国债到期收益率下降6bp至2.4337%,10年期国债到期收益率下降6bp至2.6653%;10/1年期国债收益率利差下降3bp至0.93%。 外汇市场方面，上周美元指数下降1.05%至110.6763，人民币贬值。人民币在岸汇率上升407pip至6.9028,离岸汇率上升405pip至7.27,人民币汇率中间价上升70pip至7.1768。 图22：国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值 限售解禁和重要股东减持： 上周限售解禁市值598.24亿元，环比下降38.57亿元。 上周A股整体减持2.6亿元，净增持额环比下降10.35亿元； 主要减持领域为电气设备(6.17亿元),化工(5.46亿元),以及计算机(5.07亿元)。 图23：重要股东减持：上周电气设备行业减持最多 图24：分行业限售解禁股 基金发行及仓位： 上周新发行股票型和混合型基金17.67亿份，环比下降106.08亿份；现存开放式基金中，股票型基金仓位88.15%，环比上升0.72%，混合型基金仓位63.97%，环比上升0.49%。 图25：基金发行和仓位：上周发行环比下降，仓位处历史中位 A股资金流向： 2022年9月份上证所合计A股新增投资者开户数为180.54万户