中国人寿2022三季报业绩点评：代理人降幅进一步收窄，负债端有望“厚积薄发”

中国人寿披露2022年三季报，实现营业收入7010.12亿元，同比减少3.7%；归母净利润311.17亿元，同比减少35.8%。新业务价值同比下降15.4%。三季度受疫情和权益市场波动影响，负债投资两端均不及中期表现，但仍优于主要同业。公司个险代理人队伍规模从2020年中期起持续下滑，但2022年前三个季度下滑势头有所收敛，为保费规模增长提供有利支撑。渠道改革效果逐步显现，代理人虽有“减量”但实现“质增”。预计四季度随着2023年开门红的筹备工作正式展开，个险队伍有望实现量质双升。我们仍看好公司长期发展前景，预计公司2022-2024年归母净利润分别为393.72亿元、452.77亿元和516.49亿元，维持“推荐”评级。