西部研究月度金股报告系列（2022年11月）：底部渐行渐近，聚焦大消费、高端制造

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 策略专题报告 底部渐行渐近，聚焦大消费、高端制造 西部研究月度金股报告系列（2022年11月）  核心结论 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 贺茂飞 S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 经济与市场政策逐步推进，大级别底部或已经越来越近。10月以来利好资本市场的政策密集落地，市场也走出结构性行情。从过去四次市场见底的历史经验来看，政策底往往领先市场底1个月以上出现。中期来看我们并不悲观，随着近期贴息贷款政策发力有望推动社融阶段性回升；11月联储加息落地后，未来加息路径逐步清晰，全球流动性预期有望见到拐点；从市场层面来看，近期政策呵护市场态度明确，转融资费率下调，公募机构大规模自购，市场大级别底部或已经越来越近。 行业配置与金股： 展望11月，配置来看，聚焦大消费、高端制造、泛能源的结构性机会三条主线： 第一条主线是消费板块的结构性机会：当前医药板块已经处于底部区间，关注①生物制药、②化学制药和③中药。猪价自4月底上涨以来已经开启新一轮猪周期，关注④养殖中的生猪养殖板块。 第二条是高端制造板块，国防信息化建设以及芯片国产化需求，二十大报告明确提出建设现代化产业体系，关注⑤通用设备，目前正处于底部弱复苏阶段。⑥军工。⑦半导体设备。 第三条是泛能源板块，冷冬预期叠加欧洲能源危机，抬升冬季能源需求；另一方面，新能源板块在景气和业绩层面仍然具备比较优势，因此可以关注新能源内部的切换机会。关注⑧储能，⑨海风，⑩油运。 基于以上配置策略，11月金股包括：阳光电源（电新），复旦微电（半导体），英维克（通信），凯格精机（机械），光峰科技（家电），贝泰妮（商社），星期六（传媒），东诚药业（医药-生物化药），优宁维（医药-医疗器械），泸州老窖（食品饮料）。 风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。 证券研究报告 2022年10月30日 策略专题报告 西部证券 2022年10月30日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、策略：聚焦大消费、高端制造、泛能源三条主线 ............................................................. 3 二、电新：阳光电源 ................................................................................................................ 5 三、半导体：复旦微电............................................................................................................. 6 四、通信：英维克 .................................................................................................................... 7 五、机械：凯格精机 ................................................................................................................ 8 六、家电：光峰科技 ................................................................................................................ 9 七、商社：贝泰妮 .................................................................................................................. 10 八、传媒：星期六 .................................................................................................................. 11 九、医药：东诚药业 .............................................................................................................. 12 十、医药：优宁维 .................................................................................................................. 13 十一、食品饮料：泸州老窖 ................................................................................................... 14 图表目录 图1：西部证券11月金股组合 ................................................................................................ 3 RUWUPY2UBYpOnPsRaQdN8OmOmMnPpNjMqRpPiNoNoP7NnMrQMYmNsPxNsOpR 策略专题报告 西部证券 2022年10月30日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2022年11月金股组合推荐如下：阳光电源（电新），复旦微电（半导体），英维克（通信），凯格精机（机械），光峰科技（家电），贝泰妮（商社），星期六（传媒），东诚药业（医药-生物化药），优宁维（医药-医疗器械），泸州老窖（食品饮料）。 图1：西部证券11月金股组合 资料来源：wind，西部证券研发中心（数据均以本币计算，数据截至10月28日收盘） 一、策略：聚焦大消费、高端制造、泛能源三条主线 经济与市场政策逐步推进，大级别底部或已经越来越近。10月以来利好资本市场的政策密集落地，市场也走出结构性行情。从过去四次市场见底的历史经验来看，政策底往往领先市场底1个月以上出现。中期来看我们并不悲观，随着近期贴息贷款政策发力有望推动社融阶段性回升；11月联储加息落地后，未来加息路径逐步清晰，全球流动性预期有望见到拐点；从市场层面来看，近期政策呵护市场态度明确，转融资费率下调，公募机构大规模自购，市场大级别底部或已经越来越近。 展望11月，配置来看，聚焦大消费、高端制造、泛能源的结构性机会三条主线： 第一条主线是消费板块的结构性机会，重点关注医药中的生物制药、化学制药、中药，以及养殖板块。 医药板块，重点关注①生物制药、②化学制药和③中药。一是近期医保局对“谈判药品续约”使得集采释放利好，同时央行设立设备更新改造专项贷款，推动医疗设备国产化替代和扩容，合理催化医药生物板块情绪转暖。二是从估值、持仓、交易拥挤度、景气多个维度来看，当前医药板块已经处于底部区间，关注底部配置机会。 ④养殖，重点关注生猪养殖板块。一是猪价自4月底上涨以来已经开启新一轮猪周期，生猪养殖利润持续回升，支撑现金流改善；Q4伴随冬季的季节性需求抬升，季节性和大周期向上共振，猪价调整期可继续配置生猪养殖。 第二条是高端制造板块，重点关注机械的通用设备、军工和半导体设备。宏观及政策层面，一是国防信息化建设以及芯片国产化需求，带动国产替代加速；另一方面，二十大报告明2021A2022E2023E2022E2023E电新300274.SZ阳光电源1.072.003.5964.5735.9757.90129.1319181241半导体688385.SH复旦微电0.631.161.5481.6961.5328.3294.76598228通信002837.SZ英维克0.470.701.0048.2133.7526.0033.7514777机械301338.SZ凯格精机1.471.722.5634.7723.3637.7659.814510家电688007.SH光峰科技0.510.500.8642.8224.9015.8521.419863商社300957.SZ贝泰妮2.042.863.8451.9238.6750.34148.48629167传媒002291.SZ星期六-0.770.721.0123.6416.8559.0017.02155106医药-生物化药002675.SZ东诚药业0.180.500.6434.1226.6631.2017.06141101医药-医疗器械301166.SZ优宁维1.251.341.7835.8727.0080.0048.064210食品饮料000568.SZ泸州老窖5.406.818.6223.5418.6039.94160.342,3601,150流通市值（亿元）西部证券·11月金股组合行业股票代码个股名称盈利预测(EPS)PE2022行业平均PE收盘价市值（亿元） 策略专题报告 西部证券 2022年10月30日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 确提出建设现代化产业体系，提升制造业的核心竞争力。 ⑤通用设备，目前正处于底部弱复苏阶段，成本端边际下行，带来景气及业绩的逐步修复。 ⑥军工，长期来看，“十四五”加大国防支出预算以及“安全发展观”带动设备需求；短期有地缘政治摩擦催化。 ⑦半导体设备，美国对华半导体制裁加速国产替代，半导体设备是主要受益方向。 第三条是泛能源板块，重点关注储能、海风和油运。一方面，冷冬预期叠加欧洲能源危机，抬升冬季能源需求；另一方面，新能源板块在景气和业绩层面仍然具备比较优势，因此可以关注新能源内部的切换机会。 ⑧储能，电力灵活性改造推动储能刚性需求，长期空间大；同时冷冬预期，能源短缺带动储能配套需求上升。 ⑨海风，海风景气度高，且从海风招标量和中标量高增速带来装机预期，相对陆风成长性更高；同时上游原材料价格回落，盈利预期改善。 ⑩油运，油运进入新一轮大周期，需求端俄油禁运导致运距拉长，美国持续释放原油储备，以及各国补库存需求，均将支持原油运输需求增长；供给端中期船厂产能限制使得未来两年油轮供给增速放缓。 风险提示： 地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。 分析师：易斌 策略专题报告 西部证券 2022年10月30日 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 二、电新：阳光电源 投资逻辑： 海外户储需求呈现强β，俄乌矛盾催化光伏户储需求快速提升，欧美地区23年户储装机量或将迎来翻倍成长。国内23年或将迎来硅料价格下修趋势，单价有望贴近250元/kg，随价格下行趋势传导，终端需求增长或存在有力支撑，组件价格有望下滑至2.0元/W以下。集中式大电站装机需求或将显著提升。海内外双轮需求驱动，兼备户储及大储能技术储备的标的将持续受益。 短期逻辑： IGBT成本价格变化。 中期逻辑： 1、集中式、组串式逆变器出货量。 2、户储系统及大储能出货量。 长期逻辑： 我们预计2021-2025年全球光伏新增装机量将由155GW提升至400GW。由于光伏逆变器替换周期约为8-11年，我们按照光伏逆变器替换需求=十年前光伏新增装机*60%+九年前光伏新增装机*2