西部研究月度金股报告系列（2022年7月）：把握确定性，稳中求胜

策略专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 把握确定性，稳中求胜 西部研究月度金股报告系列（2022年7月） 策略专题报告 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 吴东炬 S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 熊鹏 S0800521080001 xiongpeng@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 策略观点： 伴随疫情边际好转，近期A股市场延续情绪修复，且较海外走出了较为亮眼的独立行情。随着国内疫情修复达到均衡水平，叠加中报季逐步临近，市场将进一步回归中长期的基本面预期。从盈利视角看，本轮周期业绩底大概率是U型底而非V型底，新一轮盈利中枢的上移仍然需要耐心等待。此外从历史经验来看，7月初往往是市场波动加大的时候，对于投资者而言把握风格上的确定性将比追逐更高预期收益率更为重要。 消费正在成为市场的“新共识”。从政策面看，随着近期的汽车和家电消费刺激政策渐次落地，我们前期强调政策从上半年“稳增长”发力到下半年的“促消费”接力正在逐步兑现。而从盈利角度看，历史上CPI上行，PPI回落阶段，下游消费行业盈利能力也优于市场整体水平。从估值角度看，在盈利预期下修过程中，消费行业估值水平也将获得“确定性溢价”。最后从配置层面看，固收市场的“资产荒”也将推动配置型资金逐步转向权益市场估值合理、盈利稳定的白马龙头。 行业配置与金股： 把握确定性，稳中求胜。随着国内经济和疫情预期差的快速修复，市场关注点将重新从短期的疫后修复，回归到下半年国内流动性预期变化和全球经济中枢下移的风险，这也意味着下半年市场仍然会有颠簸。随着市场情绪的再平衡，建议短期关注盈利预期相对偏稳健的消费和金融地产板块，包括农林牧渔，纺织服装，家电，食品饮料，银行，保险，地产等。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的泛农业（种植业和种业、养殖业、化肥农药、农资冷链物流、农业机械化等），以及业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头。 基于以上配置策略，7月金股包括：美的集团（家电）、海天味业（食品饮料）、泸州老窖（食品饮料）、济川药业（医药-中药商业）、中国财险（非银）、中国巨石（建材）、五洲新春（电新）、和而泰（通信）、创维数字（计算机）。 风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。 证券研究报告 2022年07月03日 策略专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月03日 索引 内容目录 一、策略：把握确定性，稳中求胜 .......................................................................................... 3 二、家电：美的集团 ................................................................................................................ 4 三、食品饮料：海天味业 ......................................................................................................... 4 四、食品饮料：泸州老窖 ......................................................................................................... 5 五、医药：济川药业 ................................................................................................................ 5 六、非银：中国财险 ................................................................................................................ 6 七、建材：中国巨石 ................................................................................................................ 7 八、电新：五洲新春 ................................................................................................................ 7 九、通信：和而泰 .................................................................................................................... 8 十、计算机：创维数字............................................................................................................. 9 图表目录 表1：西部证券7月金股组合 ................................................................................................... 3 tWqVxXmNqRnPoMsRtQbRbP8OsQmMoMpNjMmMoRjMpPsObRmMtMwMpNoOuOmPrP 策略专题报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月03日 2022年7月金股组合推荐如下：美的集团（家电）、海天味业（食品饮料）、泸州老窖（食品饮料）、济川药业（医药-中药商业）、中国财险（非银）、中国巨石（建材）、五洲新春（电新）、和而泰（通信）、创维数字（计算机）。 表1：西部证券7月金股组合 资料来源：Wind，西部证券研发中心（数据截至6月30日收盘） 一、策略：把握确定性，稳中求胜 伴随疫情边际好转，近期A股市场延续情绪修复，且较海外走出了较为亮眼的独立行情。随着国内疫情修复达到均衡水平，叠加中报季逐步临近，市场将进一步回归中长期的基本面预期。从盈利视角看，本轮周期业绩底大概率是U型底而非V型底，新一轮盈利中枢的上移仍然需要耐心等待。此外从历史经验来看，7月初往往是市场波动加大的时候，对于投资者而言把握风格上的确定性将比追逐更高预期收益率更为重要。 消费正在成为市场的“新共识”。从政策面看，随着近期的汽车和家电消费刺激政策渐次落地，我们前期强调政策从上半年“稳增长”发力到下半年的“促消费”接力正在逐步兑现。而从盈利角度看，历史上CPI上行，PPI回落阶段，下游消费行业盈利能力也优于市场整体水平。从估值角度看，在盈利预期下修过程中，消费行业估值水平也将获得“确定性溢价”。最后从配置层面看，固收市场的“资产荒”也将推动配置型资金逐步转向权益市场估值合理，盈利稳定的白马龙头 把握确定性，稳中求胜。随着国内经济和疫情预期差的快速修复，市场的关注点将重新从短期的疫后修复，回归到下半年国内流动性预期变化和全球经济中枢下移的风险，这也意味着下半年市场仍然会有颠簸。随着市场情绪的再平衡，建议短期关注盈利预期相对偏稳健的消费和金融地产板块，包括农林牧渔，纺织服装，家电，食品饮料，银行，保险，地产等。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的泛农业（种植业和种业、养殖业、化肥农药、农资冷链物流、农业机械化等），以及业绩稳健的食品饮料、家电和医药等消费行业龙头。 风险提示： 地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。 分析师：易斌 20212022E2023E2022E2023E家电000333.SZ美的集团4.084.485.0013.2211.8412.060.394,2262,825食品饮料603288.SH海天味业1.441.621.8759.1251.1344.490.364,1871,077食品饮料000568.SZ泸州老窖0.736.758.4235.3028.2935.0246.543,6281,769医药-中药商业600566.SH济川药业1.942.312.6512.0010.4620.027.1624188非银2328.HK中国财险1.011.171.317.046.298.88.161,552481建材600176.SH中国巨石1.511.752.009.868.6315.017.41697400电新603667.SH五洲新春0.380.660.9527.8319.3325.615.875228通信002402.SZ和而泰0.610.781.0625.3718.6746.719.06174146计算机000810.SZ创维数字0.370.750.9222.7018.5115.016.2118680流通市值（亿元）西部证券·7月金股组合行业股票代码个股名称盈利预测(EPS)PE2022行业平均PE收盘价市值（亿元） 策略专题报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月03日 二、家电：美的集团 投资逻辑： 在更新换代驱动下，白电需求将保持平稳，同时随着消费升级，白电高端化转型将成为趋势，均价上涨带动行业保持稳健增长。 短期逻辑： 地产销售回暖、原材料价格下降、高温天气带动空调销售好转。 中期逻辑： B端业务拓展顺利、C端高端化转型带动盈利改善、海外家电市场份额持续提升。 长期逻辑： 公司一方面在C端家电业务发力国内外市场，高端化与海外市场将逐步成为公司家电业务成长来源；另一方面，随着楼宇空调、工业机器人等业务逐步发力，公司B端将贡献新的增长来源，前景可期。 风险提示： 地产销售表现不及预期、原材料价格大幅波动、国内外疫情反复。 分析师：吴东炬 三、食品饮料：海天味业 投资逻辑： 疫情后B端需求恢复，C端升级大趋势不变。 短期逻辑： 上海发文恢复堂食，餐饮需求快速修复，原材料成本开始回落。 中期逻辑： 蚝油、食醋、料酒等品类的区域扩张+消费场景扩张，现有产品升级。 长期逻辑： 进军复调、预制菜领域，BC端共振。 风险提示： 疫情反复，餐饮恢复低于预期。 分析师：熊鹏 策略专题报告 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月03日 四、食品饮料：泸州老窖 投资逻辑： 千元价位带持续稳定增长，高线次高端快速扩容。 短期逻辑： 下半年疫情稳定的情况下，经济持续复苏，消费力恢复。 中期逻辑： 低度国窖高增、泸州系恢复引领增长，为高度国窖逐步培育提供时间和空间，国窖公司有部分体外收入。 长期逻辑： 千元价位带增速10+%，竞争格局相对优良，国窖作为龙二有品牌底蕴和基础。 风险提示： 经济恢复不及预期。 分析师：熊鹏 五、医药：济川药业 投资逻辑： 中医药“十四五”规划要求中医院线扩充30%数量，将带来5年的板块扩容，集中采购对独家品种影响较小，中药行业有望成为下半年投资主线。 短期逻辑： 股权激励预计于年内发出；持续收购新产品的公告有望催化股价。 中期逻辑： 业绩