内销表现亮眼，盈利能力持续修复

事项： 新宝股份发布2022年三季报，22Q1-Q3公司实现营收107.18亿元，同比+0.13%；归母净利润8.44亿元，同比+41.84%。拆分单季度来看，22Q3公司实现营收35.91亿元，同比-11.54%，归母净利润3.57亿元，同比27.42%。 评论： 内销表现亮眼，外销需求有待修复。公司22Q1-Q3实现营业收入107.18亿元，同比+0.13%，其中Q3营业收入35.91亿元，同比-11.54%。内销方面，22年Q1-Q3实现内销收入27.42亿元，同比26.44%，占收入比重25.6%。相较21年同期，国内小家电行业需求恢复，公司摩飞、东菱等自主品牌业务收入同比提升，根据久谦数据显示，摩飞Q3线上京东平台同比+12%，东菱Q3线上京东平台同比+37%。外销方面，22年Q1-Q3实现收入79.76亿元，同比-6.56%，外销占比74.4%。报告期内，海外小家电总体需求疲弱，公司销售占比较大的欧美市场中，欧洲市场库存相对较高，预计下半年需求恢复相对较慢；北美市场处于库存逐步出清、品牌商需求逐步回暖的状态，我们认为后续随着海外环境改善，公司营收有望持续提升。 原材料端成本修复叠加汇兑收益，增厚盈利能力。公司22Q1-Q3公司实现归母净利润8.44亿元，同比+41.84%，其中Q3实现归母净利润3.57亿元，同比+27.42%。公司盈利能力大幅提升主要系：1）原材料价格下行，公司毛利率修复明显，公司单Q3毛利率为23.75%，同比+6.53pct；2）Q2以来人民币兑美元汇率走低，2022年前三季度汇兑损失比上年同期减少3.14亿元。费用率方面，22年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.28%/5.35%/3.35%/-4.54%，同比分别+0.86/+0.52/+0.62/-4.11pct，费用投放节奏良好，财务费率大幅下降主要系汇兑损益贡献，综合影响下，公司Q3净利率达10.41%，同比增加3.4pct。 收购摩飞方案落地，打通国内业务全链条运作。2022年10月，公司发布公告称，合计以1.98亿美元（约14.34亿元人民币）收购摩飞公司持有的中国商标和摩飞公司境外部分持有的商标和专利等资产。此次收购有效打通摩飞品牌国内业务的全链条运作，解决摩飞品牌国内商标使用权授权经营问题，使公司摆脱长期合作的可持续性担忧，有望加大对摩飞品牌的投入。海外方面，此次收购包括在英国、爱尔兰、新西兰、澳大利亚等地区的商标及专利权，公司自有品牌业务有望借助摩飞品牌知名度快速发展。 投资建议：考虑到海外小家电消费依旧较为疲弱，我们调整公司22/23/24年EPS预测分别至1.31/1.42/1.61元（前值：1.32/1.47/1.58元），对应PE为12/11/10倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至23元，对应22年18倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：终端需求不振，原材料价格波动，人民币汇率升值。 主要财务指标