外销承压、内销增长亮眼，盈利能力加速修复

新宝股份发布了2022年三季报，前三季度实现营业收入107.18亿元，同比增长0.13%；实现归母净利润8.44亿元，同比增长41.84%。单三季度实现营业收入35.91亿元，同比下降11.54%；实现归母净利润3.57亿元，同比增长27.42%。三季度内销增长亮眼，外销业务承压。公司单三季度收入同比下降12%，主要源于外需疲弱导致外销业务承压。公司实现毛利率23.75%，同比提升6.53pct，推测与高毛利内销业务占比提升、人民币贬值对外销毛利率形成正向拉动等因素有关，共同推动毛利率加速修复。伴随大宗原材料价格企稳回落，未来公司利润修复仍有空间。公司作为全球小家电ODM龙头，研发+制造优势积淀深厚，内销矩阵品类丰富度进一步提升，摩飞电饭煲、空气炸锅，东菱布艺清洗机、电蒸锅，百胜图商用小型半自动咖啡机、智能手冲咖啡机等新品迭出；后续随研发力度、上新速度稳步提升，更多差异化新品推出，期待内销表现持续向好。我们预测公司 2022-2024年归母净利润为11.11/11.99/13.11亿元（此前预测为10.08/11.81/12.97亿，结合外需变化适当下调外销收入增速假设，同时考虑人民币贬值趋势上调汇兑收益假设），结合可比公司给予公司 2022 年 16倍市盈率估值，对应目标价21.49元，维持“买入”评级。