疫情持续扰动业绩，新海港开业有望拉动Q4旺季表现

中国中免发布三季报，2022年前三季度实现营业收入393.64亿元，同比-20%，实现归母净利46.28亿元，同比-45%。Q3实现营业收入117.14亿元，同比-16%，实现归母净利6.9亿，同比-78%。毛利率受线上完税销售占比提升影响，环比Q2下降9.5pct至24.7%，净利率较Q2的12.6%下降7pct至5.6%。海口国际免税城开业首日全岛销售表现强劲，期待旺季拉动效应。预计公司2022-24年归母净利各为76、147、187亿元，对应PE各为46X、24X、19X。维持“推荐”评级。