2022三季报点评：疫情扰动下Q3业绩受影响，行稳致远期待全年表现

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 青鸟消防（002960） 2022三季报点评：疫情扰动下Q3业绩受影响，行稳致远期待全年表现 2022年10月30日 证券分析师 刘博 执业证书：S0600518070002 liub@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.52 一年最低/最高价 22.90/51.67 市净率(倍) 3.35 流通A股市值(百万元) 11,607.52 总市值(百万元) 12,988.35 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.92 资产负债率(%,LF) 32.29 总股本(百万股) 489.76 流通A股(百万股) 437.69 相关研究 《青鸟消防(002960)：2022年中报点评：业绩显著超预期+现金流状况改善，行业经历周期波动中公司α彰显》 2022-08-28 《青鸟消防(002960)：非公开发行通过，市场占有率有望加速提升》 2022-08-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 3,863 5,464 7,445 9,962 同比 53% 41% 36% 34% 归属母公司净利润（百万元） 530 655 840 1,107 同比 23% 24% 28% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.08 1.34 1.72 2.26 P/E（现价&最新股本摊薄） 24.51 19.83 15.46 11.73 [Table_Tag] #产能扩张 #规模经济 #市占率上升 #新产品、新技术、新客户 #新需求、新政策 [Table_Summary] ◼ 事件：公司前三季度实现收入34.05亿元、同比增长32.19%；归母净利润为4.16亿元、同比增长11.08%；扣非后归母净利润增速11.72%。 ◼ 疫情扰动下业绩释放受影响，人效体现净利率持续回升。根据公司公告，Q3单季度实现收入13.57亿元、同比增长15.04%；归母净利润为1.79亿元、同比增长5.31%；扣非后归母净利润为1.78亿元、同比增长5.80%，略低于我们预期，主要是Q3受到疫情影响。Q3毛利率为35.50%，同比下降1.48个百分点，主要是由于业务结构调整，应急疏散收入增长太快，拖累了整体毛利率的表现；同时2022年Q1-Q3单季度净利率分别为9.85%、13.42%、13.68%，净利率逐季提升，我们判断是公司2021年大量招聘的人员（2020年底公司员工人数2918人、2021年年底公司员工人数为4460）逐渐开始体现人效，净利率持续改善可期。 ◼ 通用报警和应急疏散有序推进，工业、储能、智慧消防厚积薄发。分业务来看：1）通用消防报警业务总体平稳；2）应急照明与智能疏散业务增幅达100%以上；3）工业消防电子板块有序推进，中标实施了包括青岛上合核心区配套设施工程项目、广花以及公路地下综合管廊及道路快捷化改造配套工程项目、武汉江夏智能制造产业基地项目、江苏徐州敬安110千伏变电站改造工程项目、浙江乘鹰新材料股份有限公司功能性涂层及光电用胶粘剂生产项目、安井食品中南生产年产3.3万吨速冻项目等代表性项目，持续提升公司在工业消防领域的竞争力与影响力。4）储能消防电子领域，公司继续通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道、服务网络等优势资源，持续推进项目落地，报告期内陆续进行了美国某储能变电站项目、亿纬林洋储能项目、赣州耀能项目烟感储能柜、杭可湖州一期储能柜项目等典型项目的实施，同时加大力度推进多维度、多频次的技术交流与合作。5）智慧消防领域，公司持续通过旗下“1+2+N”产品线的布局，推动开展了博智林机器人中心、辽宁公安司法管理干部学院、北京市某集中隔离观察点等智慧消防项目的建设； “青鸟消防云”当前上线的单位家数近2.4万，上线点位超过213万个。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司非公开发行事项获批，除了为公司带来发展所亟需的资金、场地、项目，还会引入什么样的战略投资者、能够为公司带来什么样的资源，值得我们重点关注和期待，资金+资源+订单+份额万事俱备，公司腾飞在即，我们维持预计公司22-24年EPS分别为 1.34、1.72、2.26元，PE分别为 20、15、12倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等 -28%-21%-14%-7%0%7%14%21%28%35%42%2021/11/12022/3/12022/6/292022/10/27青鸟消防沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 青鸟消防三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4,402 4,986 6,191 7,767 营业总收入 3,863 5,464 7,445 9,962 货币资金及交易性金融资产 1,484 1,606 1,602 1,932 营业成本(含金融类) 2,428 3,488 4,794 6,443 经营性应收款项 2,158 2,533 3,268 4,237 税金及附加 21 30 41 54 存货 702 814 1,270 1,531 销售费用 406 629 871 1,185 合同资产 3 4 5 7 管理费用 216 306 417 557 其他流动资产 55 30 46 60 研发费用 186 208 268 339 非流动资产 1,283 1,319 1,316 1,020 财务费用 21 38 90 129 长期股权投资 86 86 86 86 加:其他收益 66 93 127 169 固定资产及使用权资产 428 493 519 253 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 40 39 38 36 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 197 168 140 112 减值损失 -22 -64 -71 -80 商誉 416 416 416 416 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 8 8 8 8 营业利润 628 795 1,020 1,343 其他非流动资产 108 108 108 108 营业外净收支 1 0 0 0 资产总计 5,685 6,305 7,507 8,788 利润总额 629 795 1,020 1,343 流动负债 1,789 1,852 2,331 2,659 减:所得税 75 94 121 159 短期借款及一年内到期的非流动负债 415 415 415 415 净利润 554 701 899 1,184 经营性应付款项 799 620 800 751 减:少数股东损益 25 46 58 77 合同负债 56 81 112 150 归属母公司净利润 530 655 840 1,107 其他流动负债 518 736 1,004 1,343 非流动负债 173 173 173 173 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.08 1.34 1.72 2.26 长期借款 62 62 62 62 应付债券 0 0 0 0 EBIT 650 934 1,227 1,607 租赁负债 44 44 44 44 EBITDA 729 1,026 1,342 2,001 其他非流动负债 68 68 68 68 负债合计 1,962 2,025 2,504 2,832 毛利率(%) 37.14 36.16 35.61 35.33 归属母公司股东权益 3,543 4,055 4,720 5,595 归母净利率(%) 13.71 11.99 11.29 11.11 少数股东权益 180 225 284 360 所有者权益合计 3,723 4,280 5,003 5,956 收入增长率(%) 53.03 41.42 36.27 33.80 负债和股东权益 5,685 6,305 7,507 8,788 归母净利润增长率(%) 23.21 23.63 28.29 31.72 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 195 418 310 686 每股净资产(元) 10.16 8.28 9.64 11.42 投资活动现金流 -205 -153 -138 -124 最新发行在外股份（百万股） 490 490 490 490 筹资活动现金流 10 -143 -176 -231 ROIC(%) 14.99 18.22 20.95 23.61 现金净增加额 -47 122 -4 331 ROE-摊薄(%) 14.95 16.15 17.81 19.78 折旧和摊销 79 92 115 394 资产负债率(%) 34.52 32.11 33.35 32.23 资本开支 -55 -153 -137 -124 P/E（现价&最新股本摊薄） 24.51 19.83 15.46 11.73 营运资本变动 -450 -438 -776 -972 P/B（现价） 2.61 3.20 2.75 2.32 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn