创新+产品引进驱动业绩增长

复星医药发布2022年三季报，前三季度实现收入316.10亿，同比增长16.87%，实现归母净利24.54亿，同比下降31.15%，实现扣非归母净利28.59亿，同比增长15.51%。第三季度公司实现收入102.70亿，同比增长1.72%，实现扣非归母净利9.97亿，同比增长10.19%，业绩符合预期。公司前三季度收入、扣非归母净利增速均在15%以上，我们预计主要驱动因素，一是公司的创新药、生物类似药的销售增速较快，上半年新品+次新品占制药板块收入比重已超过25%。二是引进产品的增长，引进的疫苗复必泰持续推进港澳台地区的接种和新剂型的注册；达芬奇机器人上半年装机量24台，设备+耗材的模式持续贡献业绩。由于BioNTech股价下跌，公司Q3公允价值变动损失增加6.61亿，导致本期归母净利增速低。我们预计公司2022-24年收入分别为458.85/520.44/584.21亿，对应增速分别为17.64%/13.42%/12.25%，归母净利分别为50.62/58.34/66.19亿，对应增速分别为6.90%/15.24%/13.46%,CAGR为11.81%，PE分别为16/14/12倍，参考可比公司相对估值，我们给予公司2023年18倍PE，目标价39.37元，维持“增持”评级。

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