敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年10月29日 公司研究 积极应对疫情挑战，修炼内功静待转机 ——欧亚集团（600697.SH）2022年三季报点评 增持（维持） 公司1-3Q2022营收同比减少13.38%，实现归母净利润-0.57亿元 10月28日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入54.49亿元，同比减少13.38%，实现归母净利润-0.57亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.36元，实现扣非归母净利润-1.30亿元。 单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入19.02亿元，同比减少6.51%，实现归母净利润0.29亿元，折合成全面摊薄EPS为0.18元，同比减少43.62%，实现扣非归母净利润-0.31亿元。 公司1-3Q2022综合毛利率下降1.95个百分点，期间费用率上升3.40个百分点 1-3Q2022公司综合毛利率为38.44%，同比下降1.95个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为38.95%，同比下降2.59个百分点。 1-3Q2022公司期间费用率为36.67%，同比上升3.40个百分点，其中，销售/ 管理/财务费用率分别为7.72%/22.46%/6.49%，同比分别变化-0.13/ +2.71/+0.83个百分点。3Q2022公司期间费用率为36.41%，同比上升2.99个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为7.78%/22.61%/6.02%，同比分别变化+0.82/ +1.80/ +0.38个百分点。 举办促销活动、拓展团餐团购范围，积极应对疫情挑战 2022年1-3季度公司新开连锁超市2个，其中吉林省1个，内蒙古自治区1个。 1-3Q2022长春等地疫情反复对于公司的正常经营造成较大不利影响，尤其是2022年3-5月公司所在地区封闭管理时间较长，期间城市综合体、现代百货等业态处于停业状态。公司在积极承担社会责任，做好民生商品保供稳价工作的同时积极应对挑战，举办“超级年中庆”、“家电好物节”等促销活动，拓展团餐团购范围，争取民生物资应急储备资格，尽力降低疫情冲击的影响。同时，公司增强与知名品牌供应商的合作，引入各类更受年轻人喜欢的网红零售单品。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩低于预期，主要是由于公司主战场长春等地受疫情冲击影响较大，鉴于疫情恢复进程尚有较大不确定性，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测至-0.55/0.07/0.11元（原预测值为0.15/0.17/0.19元）。公司在吉林地区具有一定竞争实力，积极拓展产品供应链，有利于公司提升形象，向年轻化、时尚化靠拢，维持“增持”评级。 风险提示：区域经济增长不达预期，主力店欧亚卖场经营情况不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,002 8,352 7,341 8,093 8,746 营业收入增长率 -52.16% 4.38% -12.10% 10.24% 8.06% 净利润（百万元） 23 28 -88 10 18 净利润增长率 -90.47% 24.60% -410.77% NA 74.94% EPS（元） 0.14 0.18 -0.55 0.07 0.11 ROE（归属母公司)（摊薄） 0.70% 0.87% -2.83% 0.34% 0.60% P/E 81 65 NA 177 101 P/B 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-10-28 当前价：11.60元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.59 总市值(亿元)： 18.45 一年最低/最高(元)： 10.89/16.14 近3月换手率： 39.15% 股价相对走势 -27%-9%10%28%47%10/2101/2204/2207/22欧亚集团沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 4.05 7.43 28.81 绝对 -3.41 -7.64 4.08 资料来源：Wind 相关研报 业绩低于预期，推进线上线下一体化进程——欧亚集团（600697.SH）2021年年报点评（2022-04-12） 业绩略低于预期，数字化驱动管理效能提升——欧亚集团（600697.SH）2021年半年报点评（2021-08-28） 业绩符合预期，公司扩建项目助力营收增长——欧亚集团（600697.SH）2021年一季报点评（2021-04-22） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 欧亚集团（600697.SH） 表1：2022年1-3季度公司主要经营数据 地区 经营业态 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 吉林省 购百 2,096,098,060.46 38.41 -10.35 -3.85 大型综合卖场 1,261,324,215.07 51.95 -10.35 -1.53 连锁超市 1,286,699,834.45 23.16 -1.59 -0.39 房地产 49,207,330.17 26.5 -84.54 -6.74 其他 77,880,303.20 15.99 -29.25 -9.66 辽宁省 购百 68,969,704.16 56.01 -3.27 -5.45 内蒙古自治区 购百 154,480,026.44 54.97 -12.01 -0.96 连锁超市 260,605,067.83 21.91 -7.55 2.85 连锁超市 13,027,475.32 45.59 -0.11 6.09 其他 2,246,441.41 94.86 -37.23 -2.24 山东省 购百 43,337,168.60 92.05 -6.36 2.51 房地产 5,955,461.90 41.85 -90.91 2.13 河南省 购百 8,829,414.94 92.11 -43.58 -3.31 其他 6,617,065.68 91.8 40.87 -0.93 青海省 购百 38,651,683.11 71.38 -10.49 0.98 连锁超市 72,240,697.52 51.38 3.94 3.33 连锁超市 3,091,032.23 29.05 59.86 -1.48 合计 购百 2,410,366,057.71 41.67 -10.4 -3.57 大型综合卖场 1,261,324,215.07 51.95 -10.35 -1.53 连锁超市 1,635,664,107.35 24.39 -2.28 0.45 房地产 55,162,792.07 28.15 -86.23 -5.34 其他 86,743,810.29 23.82 -27.56 -6.82 合计 5,449,260,982.49 38.44 -13.38 -1.95 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表2：公司3Q2022归母净利润同比减少43.62% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 2Q2020 2850.42 -63.55 0.18 2537.26 -68.32 0.16 313.16 3Q2020 6260.67 -11.65 0.39 494.19 -92.83 0.03 5766.48 4Q2020 -4636.67 NA -0.29 -4506.30 NA -0.28 -130.37 1Q2021 1191.24 NA 0.07 157.59 NA 0.01 1033.65 2Q2021 539.37 -81.08 0.03 -71.63 NA 0.00 611.00 3Q2021 5197.90 -16.98 0.33 4536.41 817.95 0.29 661.49 4Q2021 -4098.45 NA -0.26 -7739.18 NA -0.49 3640.73 1Q2022 339.56 -71.50 0.02 -54.12 NA 0.00 393.68 2Q2022 -8960.23 NA -0.56 -9838.34 NA -0.62 878.11 3Q2022 2930.66 -43.62 0.18 -3077.12 NA -0.19 6007.78 TTM -9788.46 NA -0.62 -20708.76 NA -1.30 10920.30 资料来源：wind，光大证券研究所整理，数据已做追溯调整 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 欧亚集团（600697.SH） 表3：公司3Q2022净利率较上年同期下降1.01个百分点 营业收入 (万元） 营业收入 同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动 （百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 2Q2020 205115.52 -54.10 40.02 17.52 30.70 1.39 -0.36 3Q2020 182780.10 -53.04 43.76 19.47 37.38 3.43 1.60 4Q2020 235267.98 -44.97 43.03 18.81 33.10 -1.97 -2.88 1Q2021 202158.69 14.21 40.39 0.54 33.83 0.59 1.83 2Q2021 223543.12 8.98 39.33 -0.69 32.62 0.24 -1.15 3Q2021 203402.46 11.28 41.54 -2.22 33.41 2.56 -0.87 4Q2021 206095.72 -12.40 40.24 -2.80 37.80 -1.99 -0.02 1Q2022 191868.08 -5.09 41.64 1.25 35.89 0.18 -0.41 2Q2022 162896.92 -27.13 34.07 -5.26 37.89 -5.50 -5.74 3Q2022 190161.10 -6.51 38.95 -2.59 36.41 1.54 -1.01 TTM 751021.82 -13.11 38.93 -2.17 36.98 -1.30 -1.57 资料来源：wind，光大证券研究所整理，数据已做追溯调整 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q4-2022Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q4-2022Q3） -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 19Q420Q220Q421Q221Q422Q2欧亚集团的单季度营收同比增速（%）欧亚集团的单季度毛利同比增速（%） 0 10 20 30 40 50 19Q420Q220Q421Q221Q422Q2