敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月29日 社会服务业 面对疫情积极自救，修炼内功迎接春天 ——旅游行业疫情报告 行业动态 ◆历史回顾：积极作为应对非典，加速业务反弹 非典于2003年6月底结束后，一方面市场需求回暖，经营逐步恢复正常，另一方面企业的应对措施加强了业务的反弹。景点、旅游综合、酒店和餐饮四大板块内部比较，同一板块下各企业的收入反弹幅度不同、速度不同。营收增速最快的企业以“增收节支”为主线，通过产品品质的提升与创新、加大促销范围与加强促销力度、开拓市场和渠道、拓展业务来增收，通过加强内部管理和合理调配资金来节支。同时，积极修炼内功，加大员工培训，优化管理流程，助力疫情结束后的行业复苏。 ◆携程03年多举措并行走出非典阴霾，面对新冠携程仍积极面对 携程在03年实现收入与净利猛增，并于2003年底成功上市。非典期间携程采取如下措施：1）继续推销业务，树立品牌形象；2）降低人力成本，采取一线人员轮岗制，管理人员和部分部门每天上半天班并发60%的工资；3）开拓业务来源，争取现金收入。携程与招商银行合作开展信用卡电话销售项目，出租携程闲置的呼叫中心，为招行外呼发卡；4）修炼内功。坚持不裁员，甚至连原来合同到期，拟不再续约的员工，都一并保留。 此次面对新冠疫情影响，携程是旅游行业内首个推出疫情全面保障政策的企业：1）针对旅游度假产品、酒店和交通分别制定退订退款保障政策并不断更新升级；2）推出各项政策支持合作伙伴共渡难关，携手银行和保险公司，为合作伙伴提供资金支持，分别针对酒店、旅游供应商、门店、玩乐商家和专车司机提供优惠；3）坚持服务质量。 ◆新冠肺炎疫情下的餐饮旅游业经营创新 面对此次新冠肺炎疫情影响，餐饮旅游业纷纷采取自救措施，除传统自救方法外，企业加强经营创新，主要呈现两大特征：1）数字化产品+在线营销。在社交直播平台上线“云”服务，一方面作为企业推出的数字化产品，带来全新的旅游体验；另一方面作为营销手段和宣传载体，有希望将在家的看客转化为在疫情结束后到访景点的游客。2）互助共享+跨界合作。企业与其他行业合作，在内部乘机修炼“内功”，重新审视企业未来发展并调整经营思路，在外部开拓业务，挖掘增量市场。 疫情导致的旅游业寒冬下，企业的发展关键在于自身决策，企业仍需坚持“增收节支，苦练内功”为主线，加强业务创新，提升企业效能和应急能力，加强现金流管理，为疫情结束后的“报复性”反弹做好准备。投资建议上，我们建议关注1）参考03年非典过后，景区类公司业绩大幅反弹，本次疫情结束后预计周边游景区弹性较大，建议关注黄山旅游与峨眉山A。2）所处优质赛道的拥有较深护城河的行业龙头，例如中国国旅与宋城演艺。 ◆风险分析： 疫情延续时间超预期，行业复苏不及预期。 增持（维持） 分析师 谢宁铃 (执业证书编号：S0930512060002) 021-52523873 xienl@ebscn.com 联系人 李泽楠 021-52523875 lizn@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%3%15%28%40%03-1904-1906-1907-1909-1911-1912-1902-20社会服务业沪深300 资料来源：Wind 2020-03-29 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、历史回顾：积极作为应对非典，加速业务反弹 ............................................................................ 3 1.1、景点： ..................................................................................................................................... 4 1.2、旅游综合： .............................................................................................................................. 4 1.3、酒店： ..................................................................................................................................... 5 1.4、餐饮： ..................................................................................................................................... 6 2、携程的疫情应对之策：非典vs新冠肺炎 .................................................................................... 6 2.1、非典：逆势而上，成功上市 ..................................................................................................... 6 2.2 新冠肺炎：反应迅速，保障全面 ................................................................................................ 7 3、新冠肺炎疫情下的旅游餐饮业自救 ............................................................................................. 9 3.1、企业传统自救方法梳理 ............................................................................................................ 9 4、风险提示 ................................................................................................................................... 15 pOwOnPrNtOnRsMoOmRqQoN7N8QaQnPnNmOmMfQqQmPkPtQnN7NoPqQuOrMtQuOqQpQ2020-03-29 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 本文分为三部分，一是探讨2003年非典结束后业务反弹最快的社服企业在当年采取的对策；二是分析携程如何安全度过非典并于2003年成功上市，并盘点其应对此次新冠肺炎疫情的举措；三是梳理餐饮旅游上市公司在今年新冠肺炎疫情中的自救措施，挖掘创新点并给出应对建议。 1、历史回顾：积极作为应对非典，加速业务反弹 我国“非典”疫情发生于2002年11月16日，并于2003年6月24日基本结束，疫情时间跨度约为8个月，大规模爆发期为2003年4 -5月。 期间休闲服务行业短期遭受较大冲击。行业层面，2003年社会消费品总额同比增速降低2.7个百分点至9.1%；国内旅游人数同比增速骤减13个百分点至-0.9%；全国星级饭店出租率同比降4.01个百分点至56.14%。公司层面，2003年休闲服务板块上市公司中有38%的企业在Q1和86%的企业在Q2的营收和净利润呈同比负增长，超半数企业Q3的营收仍处于下滑态势，疫情结束后负面影响持续了1-2个季度，但是86%的企业在Q3-Q4的营收降幅收窄甚至由负转正，或同比增速大幅提升。 一般每年4-10月为旅游旺季，非典于6月底结束后，一方面市场需求回暖，经营逐步恢复正常，另一方面企业的应对措施加强了业务的反弹。 表1 为03Q1-04Q2休闲服务板块主要上市公司的单季度营收同比增速。景点、旅游综合、酒店和餐饮四大板块内部比较，同一板块下各企业的收入反弹幅度不同、速度不同，我们选取非典结束后营收增速最快的企业作为分析对象，探究企业的疫情应对措施如何推动疫情结束后的业务反弹。 表1：2003Q1-2004Q2单季度营收增速 行业 板块整体与下属企业 2003Q1 2003Q2 2003Q3 2003Q4 2004 Q1 2004Q2 休闲服务板块整体 19.3 % -48.2 % -18.8 % -8.5 % 3.8 % 119.8% 景点 景点板块整体 90.3 % -61.2 % -16.8 % 1.6 % -8.5 % 242.5 % 峨眉山A 16.0 % -62.9 % 3.2 % 32.9 % 42.4 % 320.9 % 张家界 24.8 % -3.5 % 2.3 % 13.6 % -24.3 % 46.3 % 华侨城A 216.6 % -63.8 % -14.4 % 6.5 % -9.6 % 267.9 % 桂林旅游 30.2 % -70.9 % -34.5 % -32.6 % -28.4 % 231.3 % 大连圣亚 / / -38.7 % 0.6 % -15.7 % 1000.8 % 大东海A -28.3 % -81.8 % -58.6 % -10.3 % 12.5 % 118.0 % 旅游综合 旅游综合板块整体 -3.2 % -66.7 % -19.5 % -25.4 % 6.6 % 204.2 % 西藏旅游 -36.0 % -75.3 % 102.7 % 686.3 % 5954.6 % 1796.4 % 黄山旅游 8.8 % -78.0 % -25.2 % 6.5 % 25.8 % 339.1 % 西安旅游 17.1 % -51.2 % -14.5 % -11.9 % -20.8 % 113.3 % 中青旅 -5.9 % -63.3 % -20.5 % -39.0 % -9.0 % 153.2 % 酒店 酒店板块整体 18.4 % -29.3 % -22.5 % 9.8 % 6.6 % 65.7% 华天酒店 27.1 % -8.2 % 20.0 % 42.0 % 17.2 % 46.3 % 锦江酒店 46.1 % -16.1 % -6.9 % -2.1 % -14.6 % 51.5 % 新都退 -20.0 % -47.7 % -21.6 % -12.4 % -10.0 % 55.0 % 首旅酒店 18.1 % -39.5 % -39.5 % 7.7 % 13.8 % 76.5 % 岭南控股 -67.0 % -36.0 % -59.9% 21.4 % 142.2 % 107.5 % 餐饮 餐饮板块整体 10.7 % -14.0 % 5.6 % -24.7 % 7.0 % 43.9 % 西安饮食 10.7 % -14.0 % 5.6 % -24.7 % 7.0 % 43.9 % 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2020-03-29 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 注：剔除了亚太实业、建投能源、京蓝科技、浪莎股份，当年主营业务非旅游餐饮或正在转型 1.1、景点： 峨眉山自非典结束后连续四季度保持收入正向增长，在景区板块中反弹最快。大连圣亚04Q2营收增速转正高达1000.8%，主因03Q2公司经营受非典疫情影响严重，04年经营恢复正常，但因其未披露具体自救措施，故此处不做详细分析。 回顾峨眉山应对非典举措如下： 1）对旅游线路进行精心包装与策划，突出