2022年三季报点评：积极应对疫情挑战，到家业务发展迅速

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年10月26日 公司研究 积极应对疫情挑战，到家业务发展迅速 ——天虹股份（002419.SZ）2022年三季报点评 买入（维持） 公司1-3Q2022营收同比增长0.27%，归母净利润同比减少55.33% 10月26日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入92.22亿元，同比增长0.27%，实现归母净利润1.15亿元，折合成全面摊薄EPS为0.10元，同比减少55.33%，实现扣非归母净利润-1.78亿元。 单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入29.91亿元，同比减少0.37%，实现归母净利润-0.46亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.04元，实现扣非归母净利润-0.82亿元。 公司1-3Q2022综合毛利率下降2.59个百分点，期间费用率下降1.14个百分点 1-3Q2022公司综合毛利率为36.35%，同比下降2.59个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为36.25%，同比下降1.96个百分点。 1-3Q2022公司期间费用率为37.37%，同比下降1.14个百分点，其中，销售/ 管理/财务/研发费用率分别为31.53%/2.99%/2.14%/0.71%，同比分别变化-0.79/ -0.09/-0.53/+0.27个百分点。3Q2022公司期间费用率为38.55%，同比下降2.03个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为32.66%/3.07%/2.19%/ 0.63%，同比分别变化-0.85/ -0.61/ -0.75/+0.18个百分点。 积极应对疫情挑战，到家业务发展迅速 1-3Q2022公司经营受疫情影响较大，9月广东省、江西省、四川省等地区公司门店的线下客流和销售受到一定不利影响。公司积极应对挑战，购百业态积极经营私域流量，加大链接顾客力度，大力发展线上销售与社区服务；超市业态坚守营业，保障民生供应，快速提升到家能力，并持续加强战略核心商品群的打造；同时，公司给商户减免租金共1.23亿元。公司线上业务快速发展，1-3Q2022线上商品销售及数字化服务收入GMV约42亿元，3Q2022公司专柜到家销售额同比增长28%，超市到家销售额同比增长35%。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到多地疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2022/2023/2024年归母净利润的预测32%/ 11%/11%至1.51/2.09/2.52亿元。公司积极应对挑战，加速推进到家业务发展，维持“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,800 12,268 12,284 12,689 13,012 营业收入增长率 -39.15% 3.97% 0.13% 3.29% 2.54% 净利润（百万元） 253 232 151 209 252 净利润增长率 -70.51% -8.41% -35.05% 38.55% 20.49% EPS（元） 0.21 0.19 0.13 0.18 0.22 ROE（归属母公司)（摊薄） 3.79% 5.65% 3.54% 4.75% 5.54% P/E 25 27 41 29 24 P/B 0.9 1.5 1.4 1.4 1.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-10-26；公司于2022年2月回购后，股本由12亿股变为11.69亿股 当前价：5.27元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.69 总市值(亿元)： 61.60 一年最低/最高(元)： 5.15/9.11 近3月换手率： 106.50% 股价相对走势 -24%-8%9%25%41%10/2101/2204/2207/22天虹股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -11.13 -2.34 14.45 绝对 -15.81 -16.22 -9.75 资料来源：Wind 相关研报 业绩低于预期，线上业态打开第二增长曲线——天虹股份（002419.SZ）2022年半年报点评（2022-08-24） 业绩超预期，线上业务加速发展——天虹股份（002419.SZ）2022年一季报点评（2022-04-27） 业绩低于预期，受疫情冲击影响较大——天虹股份（002419.SZ）2021年年报点评（2022-03-11） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 天虹股份（002419.SZ） 表1：1-3Q2022公司自营门店分业态情况 分业态 1-3Q2022销售额（万元） 1-3Q2022销售额同比增速（%） 1-3Q2022营业收入（万元） 1-3Q2022营业收入同比增速（%） 购百 1,729,085 -0.28% 290,695 -5.06% 超市 714,507 3.51% 612,203 6.66% 合计 2,443,592 0.80% 902,898 2.58% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理；注：购百、超市业态数据仅包含公司自营门店 表2：1-3Q2022公司自营门店情况 分类 1-3Q2022销售额（万元） 1-3Q2022销售额同比增速（%） 1-3Q2022营业收入（万元） 1-3Q2022营业收入同比增速（%） 可比店 2,234,986 -4.97% 830,047 -1.36% 新开门店 197,348 686.30% 63,950 590.95% 合计 2,432,334 2.32% 893,997 5.08% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理；注：以上数据仅包含公司自营门店；可比店指2021年1月1日以前开设的直营门店 表3：1-3Q2022公司购百可比店情况 销售额（万元） 销售额同比增减（%） 营业收入（万元） 营业收入同比增减（%） 月均营收坪效（元/m2） 利润总额同比增减（%） 经调整的EBITDA同比增减（%） 1,583,333 -6.86% 271,801 -9.85% 94 -13.95% -29.11% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理，注：以上数据仅包含公司自营门店；可比店指2021年1月1日以前开设的直营门店 1-3Q2022公司购百可比店销售额、利润总额同比下降，主要是由于受到疫情冲击，部分门店停业以及减免商户租金的影响。 表4：1-3Q2022公司超市可比店情况 营业收入（万元） 营业收入同比增减（%） 月均营收坪效（元/m2） 毛利率（%） 毛利率同比增减（pct） 利润总额同比增减（%） 经调整的EBITDA同比增减（%） 558,246 3.38% 1,322 23.99% -1.13% 13.40% 3.28% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理，注：以上数据仅包含公司自营门店；可比店指2021年1月1日以前开设的直营门店 1-3Q2022天虹超市持续加强战略核心商品群的打造，增强商品力，提高促销有效性，超市可比店营业收入、利润总额同比分别增长3.38%、13.4%。 表5：公司3Q2022归母净利润为-4553.06万元 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 2Q2020 8585.77 -54.70 0.07 3619.77 -77.14 0.03 4966.00 3Q2020 9165.83 -38.39 0.08 4193.58 -61.78 0.04 4972.25 4Q2020 12604.68 -39.21 0.11 5249.30 -66.31 0.04 7355.38 1Q2021 13636.81 NA 0.12 823.76 NA 0.01 12813.05 2Q2021 690.40 -91.96 0.01 5517.84 52.44 0.05 -4827.44 3Q2021 11331.91 23.63 0.10 -7528.19 NA -0.06 18860.10 4Q2021 -2448.01 NA -0.02 -7650.55 NA -0.07 5202.54 1Q2022 27903.00 104.62 0.24 6089.11 639.19 0.05 21813.89 2Q2022 -11887.03 NA -0.10 -15659.77 NA -0.13 3772.74 3Q2022 -4553.06 NA -0.04 -8240.49 NA -0.07 3687.42 TTM 9014.90 -76.44 0.08 -25461.69 NA -0.22 34476.59 资料来源：wind，光大证券研究所整理，数据已做追溯调整 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 天虹股份（002419.SZ） 表6：公司3Q2022净利率较上年同期下降5.30个百分点 营业收入 (万元） 营业收入 同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动 （百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 2Q2020 289281.64 -35.68 41.47 12.34 39.00 2.97 -1.25 3Q2020 296197.63 -32.67 43.53 14.58 40.55 3.09 -0.29 4Q2020 294843.32 -44.55 49.92 21.34 44.28 4.28 0.38 1Q2021 336880.59 12.42 38.16 1.49 33.92 4.05 5.72 2Q2021 282644.99 -2.29 40.63 -0.84 41.80 0.24 -2.72 3Q2021 300231.86 1.36 38.21 -5.32 40.58 3.77 0.68 4Q2021 307067.03 4.15 40.14 -9.78 40.54 -0.80 -5.07 1Q2022 346127.89 2.74 36.99 -1.17 33.48 8.06 4.01 2Q2022 276969.69 -2.01 35.66 -4.98 40.97 -4.29 -4.54 3Q2022 299112.14 -0.37 36.25 -1.96 38.55 -1.52 -5.30 TTM 1229276.75 1.21 37.30 -4.30 38.16 0.73 -2.42 资料来源：wind，光大证券研究所整理，数据已做追溯调整 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q4-2022Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q4-2022Q3） -50 -40 -30 -20 -1