【长江金属】南山铝业3季报简评一、事件描述公司归母利润前3季度28.49亿元，同比增长13.07%，单3季度10.23亿元，同比增长1.03%，环比下降7.34%。二、事件简评前3季度业绩同比增长，或主要源于加工端量价齐升：1）受制于动力煤、预焙阳极、氧化铝价格上涨，电解铝前3季度成本上行较大，从而导致成本同步估算山东地区电解铝吨税前利润同比回落约1274元；2）今年公司主要产品汽车板、航空板、高端铝箔均有放量，且受益于前期供需景气，公司部分加工品种加工费同比有所上行，吨加工利润有所扩张；3）公司印尼氧化铝项目逐步达产，同比产量增幅较大，贡献边际增量或达数亿元；4）财务费用同比降低约4.61亿元，同样贡献较大边际增量。单3季度业绩环比持稳，或源于出口产品滞后定价、外汇收益等因素：1）尽管氧化铝跌价导致3季度电解铝成本环比略有下降，但受制于铝价下跌，成本同步估算山东地区吨铝税前利润环比回落约1823元/吨；2）公司约40%产品对外出口，包括汽车板、航空板、罐体罐料等，出口产品定价锚定LME铝价且滞后2-3个月，导致3季度该部分产品单吨盈利环比受损有限甚至不排除部分受益；3）人民币贬值也使得3季度出口产品盈利能力增强，对冲内销产品盈利回落压力。一体化布局高端加工品，于电解铝底部更易反转：电解铝行业底部+公司一体化布局高端，南山铝业于底部更易率先反转，同时，随着公司印尼氧化铝二期项目投产，公司将获得更强盈利能力。