重庆啤酒发布2022年三季报，业绩符合预期，改善进行中。2022Q1-Q3公司营收121.83亿元，同增8.9%；归母净利11.82亿元，同增13.3%。其中2022Q3营收42.47亿元，同增4.9%；归母净利4.55亿元，同增7.9%。2022Q3毛利率为51.62%，系三季度成本仍处于高位。2022Q3净利率为21.72%，系毛利率拖累下销售、管理、研发、财务费用率、同比分别-1.37、-0.62、-0.38、-0.24pct共同作用结果。公司持续推进大城市战略，高端化进程比较顺畅，乌苏已成近百万吨大单品，其他如1664、夏日纷及风花雪月均有潜力。根据三季报，我们略调整计2022-2024年EPS为2.71/3.38/4.00元（前值为2.90/3.64/4.36元），当前股价对应PE分别为33/26/22倍，维持“推荐”投资评级。
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