资产管理系列专题报告之五：公募基金公司研究框架与估值初探

本报告研究了公募基金公司的估值问题，指出传统的估值方法如DCF、NPV、PB-ROE等难以适用于公募基金公司，因此需要寻找新的估值模型。本报告尝试总结海外研究结果，结合国内实际，对公募基金研究框架进行梳理及探讨。报告指出，公募基金规模波动大，利润可预测性低，业务又与净资产规模脱钩，因此需要寻找新的估值方法。报告还研究了公募基金的规模驱动因素，发现业绩对股混基规模影响较大，但债基规模驱动可能更注重渠道布局。报告还研究了公募基金的渠道问题，发现代销上可关注与头部代销渠道合作，直销上可关注头部基金公司投顾发展。报告还研究了公募基金的管理费率问题，发现中短期管理费率难以明显下滑，长期机构化程度提升后，价格战可能会明显拉低基金公司平均费率。报告还研究了公募基金的净利润率问题，发现净利润率呈现规模效应，基金规模越高，净利润率越高。报告还研究了公募基金的相对估值参数选择问题，建议可以P/E为主，参考P/AUM。