请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 出口继续回落，进口维持低位 [Table_Title2] ──9月中国贸易数据点评 [Table_Summary] 投资要点: ► 9月出口同比5.7%，进口同比0.3% 以美元计，2022年9月我国出口同比增长5.7%，较前值下降1.4个百分点，增速继续回落；进口同比增长0.3%，与前值持平。前9个月全国出口累计同比增长12.5%，进口累计同比增长4.1%。 9月我国进出口增速回落，主要原因在于：出口方面，海外主要经济体增长放缓对国内出口产生了抑制效应。进口方面，国内需求仍然偏弱以及价格高位回落，进口增速维持低位。 ► 出口增速回落，结构呈现分化 从主要出口国家和地区来看，我国对主要贸易伙伴出口同比增速除东盟和澳大利亚外，均出现不同幅度回落。 从主要出口商品来看，农产品、机电产品、高新技术产品和传统大宗商品出口增速出现分化。其中，农产品、传统大宗商品增速下降；机电产品、高新技术产品增速回升。 ► 进口增速维持低位，主要商品有所回升 从主要进口国家和地区来看，美国、澳大利亚和金砖国家进口同比增速上升，而东盟、欧盟和日本进口同比增速出现不同程度回落。 从主要进口商品来看，大宗原材料进口增速由负转正；农产品进口增速回升；机电产品和高新技术产品进口降幅均收窄。 ► 后续出口增速或将仍有所回落 出口方面，海外经济体生产、消费需求已经明显放缓，后续国内外部需求将进一步走弱；另外，强美元和弱需求会对大宗商品产生持续的影响，价格仍存在下行空间。展望未来，出口增速或将仍有所回落。 进口方面，国内生产需求略有改善，对进口有一定的支撑作用，但是由于国内市场需求仍受疫情扰动的影响，外加价格高位回落，因此进口在短期内仍将维持低位。中长期来看，应重点关注内需回升的节奏以及大宗原材料价格走势。 风险提示 疫情与国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2022年10月25日 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 9月出口同比5.7%，进口同比0.3%.....................................................................................................................................................3 2. 出口增速回落，结构呈现分化...............................................................................................................................................................3 3. 进口增速维持低位，主要商品有所回升.............................................................................................................................................4 4. 后续出口增速或将仍有所回落...............................................................................................................................................................5 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................5 图表目录 图1 9月出口累计同比增速12.5%..........................................................................................................................................................3 图2 9月对美国出口同比增速降幅扩大................................................................................................................................................4 图3 9月主要出口商品出口同比增速呈现分化 ..................................................................................................................................4 图4 9月由不同地区进口同比增速分化................................................................................................................................................5 图5 9月主要进口商品增速有所回升 ....................................................................................................................................................5 图6 9月铁矿砂进口增速降幅收窄 ........................................................................................................................................................5 图7 9月原油进口增速回升......................................................................................................................................................................5 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.9月出口同比5.7%，进口同比0.3% 以美元计，2022年9月我国出口同比增长5.7%，较前值下降1.4个百分点，增速继续回落；进口同比增长0.3%，与前值持平。前9个月全国出口累计同比增长12.5%，进口累计同比增长4.1%。 9月我国进出口增速回落，主要原因在于：出口方面，海外主要经济体增长放缓对国内出口产生了抑制效应。最新数据显示海外发达经济体制造业景气度仍在不断下降，因此预计上述抑制效应仍将持续。进口方面，国内需求仍然偏弱以及价格高位回落，进口增速维持低位；从地区上看，美国、澳大利亚和金砖国家进口同比增速上升，而东盟、欧盟和日本进口同比增速出现不同程度回落；从主要商品来看，大宗原材料、农产品、机电产品和高新技术产品进口增速均有一定程度改善。 9月贸易差额为847.44亿美元，前值为793.53亿美元。 图1 9月出口累计同比增速12.5% 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 2.出口增速回落，结构呈现分化 （1）从主要出口国家和地区来看，9月我国对主要贸易伙伴出口同比增速除东盟和澳大利亚外，均出现不同幅度回落。其中，对澳大利亚的出口增速回升14个百分点；对东盟的出口增速回升4.4个百分点；而对欧盟出口增速继续下降5.5个百分点至5.6%；对美国出口增速降幅扩大，下降7.8个百分点至-11.6%。 9月我国出口增速出现了回落，这与8月我国PMI新出口订单指数反映出的趋势相同。出口增速持续回落的主要原因在于：海外主要经济体增长放缓对国内出口产生的抑制效应。最新的海外发达经济体制造业景气度仍在不断下降，具体而言：美国9月ISM制造业PMI录得50.9，欧元区10月制造业PMI录得46.6，日本8月制造业PMI初值50.8，均大幅低于前值。因此，海外经济体增长放缓对我国出口的抑制效应仍将持续。 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 （2）从主要出口商品来看，9月农产品、机电产品、高新技术产品和传统大宗商品出口增速出现分化。其中，农产品、传统大宗商品增速呈现下降；机电产品、高新技术产品增速出现回升。 机电产品出口同比增速增加1.5个百分点，回升至5.8%；高新技术产品出口同比增速收窄2.8个百分点，至-1.1%。农产品出口同比增速下降8.8个百分点，由19.2%至10.4%。 传统大宗商品出口增速下降3.9个百分点，由20.8%降至16.9%。从量价角度看，9月传统大宗商品出口增速下降主要由于出口价格同比下降。例如：成品油出口价格同比增速由82.9%降至69.8%；铝量价齐跌，未锻造的铝及铝材价格同比增速由9.9%回落至6.4%，出口数量同比增速由10%下降至1%。 图2 9月对美国出口同比增速降幅扩大 图3 9月主要出口商品出口同比增速呈现分化 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 3.进口增速维持低位，主要商品有所回升 （1）从主要进口国家和地区来看，美国、澳大利亚和金砖国家进口同比增速上升，而东盟、欧盟和日本进口同比增速出现不同程度回落。其中，澳大利亚和美国进口增速分别收窄2.8和8.7个百分点；欧盟降幅最大，进口同比增速由3.1%降至-8.4%；东盟进口增速下降0.24个百分点至4.95%。 （2）从主要进口商品来看，与8月相比，9月大宗原材料进口增速由负转正；农产品进口增速回升；机电产品和高新技术产品进口降幅均不同程度收窄。 9月农产品进口同比增速由1.7%回升至11.6%。机电产品和高新技术产品进口增速分别回升1.61和2.95个百分点至-7.9%和-8.27%，降幅收窄。 9月大宗原材料进口同比增速由-3.2%升至1.89%，回升5.08个百分点。从量价来看，大宗原材料进口同比增速回升主要由于数量同比回升：其中，原油进口量同比增速由-9.38%收窄至-1.97%；铁矿砂进口量同比增速由-1.32%回升至4.29%. 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 图4 9月由不同地区进口同比增速分化 图5 9月主要进口商品增速