外销承压，盈利能力小幅提升

苏泊尔Q3收入下滑主要源于海外需求承压，随着海外渠道逐步去库存，Q4公司外销或有所改善。公司加强销售、管理费用管控，盈利能力小幅提升。货币资金充足，提高周转控制存货水平。尽管海外需求减弱影响公司短期业绩，但在国内市场公司积极推动新品类发展，未来仍具备稳健发展的能力，且随着疫情、原材料成本压力改善，公司盈利能力也有望回升。我们预计公司2022-2024年收入为228.34/255.07/283.86亿元，同比增速为5.8/11.7/11.3%；归母净利润为21.02/24.91/28.45亿元，同比增速为8.1/18.5/14.2%;对应PE16.2/13.7/12.0x。