公司动态点评 http://www.cgws.com 公司评级：增持（首次） 报告日期：2022年10月24日 目前股价 87.98 总市值（亿元） 402.89 流通市值（亿元） 372.10 总股本（万股） 45,794 流通股本（万股） 42,294 12个月最高/最低 106.71/37.30 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 联系人（研究助理）：詹海希 S10700121110016 ☎ 0755-83462389  zhanhaixi@cgws.com 数据来源：贝格数据 锂盐锂矿扩产顺利 原料自给率提升盈利能力增强 ——中矿资源（002738）公司动态点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1276 2394 8481 10206 14772 YoY(%) 9.5% 87.7% 254.2% 20.3% 44.7% 净利润 174 558 3229 4179 6340 YoY(%) 24.4% 220.3% 478.4% 29.4% 51.7% 摊薄EPS 0.63 1.77 9.03 11.68 17.72 P/E(倍) 139 49 10 7 5 资料来源：长城证券研究所 ◼ 事件：公司发布前三季度业绩报告，公司2022年前三季度实现营业收入54.89亿元，同比增长293.51%；实现归母净利润20.51亿元，同比增长578.53%；公司第三季度实现归母净利润7.29亿元，同比增长464.13%。 公司发布关于所属Bikita矿山新增资源储量的公告，第三方评估机构IRES测算Bikita东区锂矿石量为2510.10万吨，平均 Li2O 品位 1.15%，Li2O 金属含量 28.78 万吨，折合 71.09 万吨碳酸锂当量(LCE)。此前该机构测算的Bikita 矿山西区的 SQI6 矿体和 Shaft 矿体累计探获的保有锂矿产资源量为2,941.40 万吨矿石量，折合 84.96 万吨碳酸锂当量(LCE)。预计Bikita矿产资源量合计达到5451.50万吨矿石量，折合 156.05 万吨碳酸锂当量(LCE)，较之前的84.96万吨提升83.67%。 ◼ 锂盐、锂矿产能项目扩张迅速，自供率提升盈利能力增强：公司业绩增长主要由于锂盐产品价格的快速上涨以及产能提升。根据CBC金属网数据，2022年第三季度电池级碳酸锂平均价格为48.85万元/吨，同比增长 323% ；电池级氢氧化锂平均价格为47.82万元/吨，同比增长300%。公司所属加拿大 Tanco 矿山现已启动了 12 万吨/年改扩建至 18 万吨/年的锂辉石采选生产线的建设项目。公司所属津巴布韦 Bikita 矿山现有 70 万吨/年选矿能力, 并于 2022 年 6 月启动了 120 万吨/年改扩建工程和 200 万吨/年建设工程项目，目前项目进展顺利。锂盐产能上，公司现有2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂产线6000吨电池级氟化锂产线，公司拟投资10 亿元在 江西新余建设年产 3.5 万吨高纯锂盐项目，预计 2023 年底前投产。预计公司2023年底将拥有超过6万吨LCE的锂盐产能以及对应6万吨LCE匹配的锂矿产能。随着下半年公司海外自有矿陆续抵达国内生产，公司原料自供率提高以及行业地位提升，看好公司盈利能力持续改善。 ◼ 铯铷盐龙头，资源端优势稳定：公司所属加拿大 Tanco 矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山，公司在铯盐行业具有显著的资源优势。公司同时已形成了完备的铯业务产业链，业务涵盖铯榴石矿开采、加工、精细化工和终端消费市场。随着公司自有资源的逐步开发，公司铯铷盐业务扩张将持续。 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%21/921/1222/322/722/10中矿资源有色金属沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电力设备与新能源 市场数据 ◼ 盈利预测及投资建议：随着下游需求持续增长，锂矿季节性供给原因等预计碳酸锂价格将维持高位，预计2022-2024年营业收入分别为84.81/102.06/147.72亿元，同比增长254.2%/20.3%/44.7%，归母净利润分别为32.29/41.79/63.40亿元，同比增长478.4%/29.4%/51.7%，对应PE为10/7/5倍，给出首次“增持”评级。 ◼ 风险提示：产能不及预期，矿山开发扩产进度落后，下游需求不及预期，锂盐价格大幅波动，矿山实际储量不及预期等。 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1275.71 2394.09 8480.67 10205.53 14772.02 成长能力 营业成本 739.17 1232.36 3953.93 4485.74 6078.94 营业收入增长 9.51% 87.67% 254.23% 20.34% 44.75% 销售费用 46.78 50.20 52.58 202.07 302.83 营业成本增长 -1.50% 66.72% 220.84% 13.45% 35.52% 管理费用 194.90 237.60 180.64 194.93 285.10 营业利润增长 18.18% 265.30% 442.04% 25.04% 53.49% 研发费用 30.93 57.98 331.59 388.83 574.63 利润总额增长 14.07% 262.64% 443.41% 25.15% 53.08% 财务费用 35.28 18.94 145.87 170.43 205.89 归母净利润增长 24.44% 220.33% 478.45% 29.41% 51.73% 其他收益 25.37 14.17 22.00 20.51 18.89 获利能力 投资净收益 0.03 -3.11 1.31 9.15 2.45 毛利率(%) 42.06% 48.52% 53.38% 56.05% 58.85% 营业利润 190.19 694.75 3765.85 4708.79 7227.57 销售净利率(%) 14.91% 29.02% 44.41% 46.14% 48.93% 加:营业外收支 1.54 0.53 12.35 19.71 10.86 ROE(%) 5.40% 13.66% 44.11% 37.22% 37.16% 利润总额 191.73 695.28 3778.20 4728.51 7238.43 ROIC(%) 22.26% 24.40% 121.63% 234.53% 283.23% 减:所得税 20.51 139.12 545.95 578.30 918.56 营运效率 减:少数股东损益 -3.05 -2.06 3.23 -28.38 -20.11 销售费用/营业收入 3.67% 2.10% 0.62% 1.98% 2.05% 净利润 174.26 558.22 3229.02 4178.59 6339.98 管理费用/营业收入 15.28% 9.92% 2.13% 1.91% 1.93% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 研发费用/营业收入 2.42% 2.42% 3.91% 3.81% 3.89% 流动资产 2,276.65 3,106.67 8,361.90 10,414.18 16,721.18 财务费用/营业收入 2.77% 0.79% 1.72% 1.67% 1.39% 货币资金 1,214.22 1,751.76 5,002.71 8,323.20 11,472.50 投资收益/营业利润 0.02% -0.45% 0.03% 0.19% 0.03% 应收帐款及应收票据 503.16 260.29 2,233.49 867.85 3,425.50 所得税/利润总额 10.70% 20.01% 14.45% 12.23% 12.69% 其他应收款 15.19 53.07 60.00 60.00 60.00 应收账款周转率 315.82% 733.43% 692.31% 800.00% 782.61% 存货 489.31 718.26 423.99 829.53 837.45 存货周转率 244.14% 396.51% 1484.91% 1628.31% 1772.31% 非流动资产 2,643.29 3,038.70 3,212.09 3,397.45 3,588.70 流动资产周转率 64.26% 88.94% 147.89% 108.71% 108.88% 固定资产 342.56 861.22 1,023.67 1,206.14 1,409.39 总资产周转率 28.30% 43.27% 95.72% 80.40% 86.58% 资产总额 4,919.95 6,145.37 11,573.99 13,811.63 20,309.88 偿债能力 流动负债 646.69 1,140.04 3,797.09 2,253.94 2,874.76 资产负债率(%) 35.51% 33.76% 36.52% 19.07% 16.13% 短期借款 207.55 406.45 - - - 流动比率 3.52 2.73 2.20 4.62 5.82 应付帐款 262.38 246.16 3,190.56 1,723.71 2,359.85 速动比率 2.76 2.10 2.09 4.25 5.53 非流动负债 1,100.52 934.44 417.44 373.95 395.69 每股指标（元） 长期借款 596.11 603.97 - - - EPS 0.63 1.77 9.03 11.68 17.72 负债合计 1,747.21 2,074.47 4,214.53 2,627.89 3,270.46 每股净资产 6.91 8.89 20.47 31.25 47.67 股东权益 3,172.74 4,070.89 7,326.94 11,151.22 17,006.91 每股经营现金流 0.51 1.43 9.78 9.03 8.97 股本 306.39 325.18 357.69 357.69 357.69 每股经营现金/EPS 0.81 0.81