2022年三季报点评：CHBN业务全向发力，DICT业务高速增长

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：通信 | 公司点评报告 2022年10月21日 股票投资评级 推荐|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 69.14 总股本/流通股本（亿股） 213.63/4.81 总市值/流通市值（亿元） 14,770.26/332.39 52周内最高/最低价 71.14/57.58 资产负债率(%) 33.22 市盈率 21.02 第一大股东 中国移动香港(BVI)有限公司 持股比例(%) 69.701061 研究所 分析师:王立康 SAC登记编号:S1340522080001 Email:wanglikang@cnpsec.com 中国移动(600941)2022年三季报点评 CHBN业务全向发力，DICT业务高速增长 ⚫ 投资要点 公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度公司营业收入达到7235亿元，同比增长11.5%，实现归母净利润985亿元，同比增长13.3%，实现扣非归母净利润921亿元，同比增长14.1%，EBITDA达到2515亿元，同比增长5.9%。 客户根基稳固，移动客户规模与价值稳步提升。公司持续深化“连接+应用+权益”融合运营，截至2022年9月30日，公司移动客户总数约9.74亿户，前三季度净增1715万户，客户根基稳固，在同行业中遥遥领先；前三季度，公司移动业务ARPU为50.7元/户/月，同比增长1%。公司表示将持续强化协同扩展运营，推动5G量质并重发展，更好的满足客户数字消费需求，努力实现全年移动ARPU稳健增长。 智慧家庭业务ARPU持续上升，政企市场增势强劲。分市场来看，家庭市场方面，公司积极推动家庭业务转型升级，智慧家庭增收贡献持续提升，截至2022年9月30日，公司有线宽带总数达到2.65亿户，前三季度净增2482万户，其中家庭宽带客户达到2.38亿户，前三季度净增1966万户。前三季度，有线宽带ARPU为34.8元/户/月，同比增长0.2%，家庭客户综合ARPU为41.1元/户/月，同比增长3.2%。政企市场方面，公司继续一体化推进“网+云+DICT”融合发展，着力实现市场能力、产品能力、支撑能力全面跃升，政企市场增势强劲，前三季度，公司DICT业务收入达到人民币685亿元，同比增长40%。 数智化转型成效明显。公司前三季度的5G套餐用户数为5.57亿户，三季度环比增长9.0%，服务的5G网络客户达到2.92亿户，三季度环比增长11.0%，彰显了公司数智化转型成效明显，5G流量释放成效显著。 盈利能力处于国际一流水平。公司持续推进低成本高效运营，多措并举开源节流、增收节支，取得良好效果，前三季度实现归母净利润为985亿元，同比增长13.3%，净利率为13.63%，EBITDA为2515亿元，同比增长5.9%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。 ⚫ 投资建议 预计公司2022-2024年营业收入为9432.63亿元、10413.62亿元、11465.40亿元，归母净利润为1303.35亿元、1446.16亿元、1606.07亿元，EPS为6.10元、6.77元、7.52元，对应PE为11倍、10倍、9倍，我们看好公司未来表现，维持“推荐”评级。 -26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%22%28%2022-012022-032022-042022-062022-082022-10中国移动通信 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示： 资本开支控制不及预期；国内数字经济产业发展不及预期；DICT业务增长不及预期；市场竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 848258.00 943262.90 1041362.24 1146539.82 增长率(%) 10.44% 11.20% 10.40% 10.10% EBITDA（百万元） 127059.00 352856.99 381133.85 409387.12 归属母公司净利润（百万元） 115937.00 130335.55 144616.10 160606.62 增长率(%) 7.51% 12.42% 10.96% 11.06% EPS(元/股) 5.43 6.10 6.77 7.52 市盈率（P/E） 12.74 11.33 10.21 9.20 市净率（P/B） 54.82 59.33 66.10 73.62 EV/EBITDA -2.19 3.29 2.81 2.34 数据来源：iFinD，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力 营业收入 848258.00 943262.90 1041362.24 1146539.82 营业收入 10.44% 11.20% 10.40% 10.10% 营业成本 603905.00 669716.66 737284.46 809457.12 营业利润 6.34% 12.70% 10.90% 11.08% 税金及附加 2722.00 3025.77 3340.85 3678.13 归属于母公司净利润 7.51% 12.42% 10.96% 11.06% 销售费用 48243.00 47163.14 51026.75 56180.45 获利能力 管理费用 53228.00 51879.46 56233.56 61913.15 毛利率 28.81% 29.00% 29.20% 29.40% 研发费用 15577.00 16035.47 17703.16 19491.18 净利率 13.67% 13.82% 13.89% 14.01% 财务费用 -8096.00 -8703.10 -7483.17 -7273.46 ROE 9.90% 10.28% 10.24% 10.21% 资产减值损失 -379.00 -15685.00 -18257.00 -19658.00 ROIC 7.88% 9.35% 9.53% 9.56% 营业利润 151994.00 171297.32 189962.21 211010.55 偿债能力 营业外收入 2600.00 2600.00 2500.00 2500.00 资产负债率 34.94% 34.22% 31.84% 30.69% 营业外支出 2621.00 2650.00 2600.00 2600.00 流动比率 1.02 1.07 1.20 1.36 利润总额 151973.00 171247.32 189862.21 210910.55 营运能力 所得税 35878.00 40673.76 45004.36 50027.18 应收账款周转率 22.07 22.50 24.00 24.00 净利润 116095.00 130573.56 144857.85 160883.37 存货周转率 92.98 84.51 83.97 84.46 归母净利润 115937.00 130335.55 144616.10 160606.62 总资产周转率 0.48 0.50 0.52 0.53 每股收益（元） 5.43 6.10 6.77 7.52 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 5.43 6.10 6.77 7.52 货币资金 335155.00 374158.28 463673.19 577826.83 每股净资产 54.82 59.33 66.10 73.62 交易性金融资产 132995.00 132995.00 132995.00 132995.00 估值比率 应收票据及应收账款 37592.00 46966.69 40676.07 55790.97 PE 12.74 11.33 10.21 9.20 预付款项 9326.00 9376.03 9584.70 9713.49 PB 1.26 1.17 1.05 0.94 存货 10203.00 12120.89 12682.85 14465.63 流动资产合计 595371.00 654309.20 737762.96 881618.61 现金流量表 固定资产 701301.00 737083.52 766717.89 787860.45 净利润 116095.00 130573.56 144857.85 160883.37 在建工程 69098.00 73876.00 75230.00 75553.00 折旧和摊销 0.00 189868.48 197133.63 204471.44 无形资产 45238.00 49035.00 53513.00 56859.00 营运资本变动 223573.00 10473.78 6210.64 7232.42 非流动资产合计 1210656.00 1278876.85 1340430.44 1394392.59 其他 -24904.00 444.28 1621.17 1278.59 资产总计 1806027.00 1933186.05 2078193.40 2276011.20 经营活动现金流净额 314764.00 331360.11 349823.30 373865.83 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资本开支 -206806 -254281 -256168 -255505 应付票据及应付账款 275981.00 300719.45 285012.09 299595.82 其他 -31490.00 -4252.28 -4140.17 -4207.59 其他流动负债 306167.00 311837.25 327694.11 350044.80 投资活动现金流净额 -238296.00 -258533.62 -260308.40 -259712.19 流动负债合计 582148.00 612556.70 612706.20 649640.62 股权融资 48695.00 51373.88 0.00 0.00 其他 48887.00 48887.00 48887.00 48887.00 债务融资 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动负债合计 48887.00 48887.00 48887.00 48887.00 其他 -93896.00 -85197.09 0.00 0.00 负债合计 631035.00 661443.70 661593.20 698527.62 筹资活动现金流净额 -45201.00 -33823.21 0.00 0.00 股本 402130.00 403032.77 403032.77 403032.77 现金及现金等价物净增加额 31214.00 39003.28 89514.90 114153.64 资本公积金 -302857.00 -252385.89 -252385.89 -252385.89 未分配利润 1072025.00 1097613.13 1220536.81 1357052.44 少数股东权益 3942.00 4180.01 4421.76 4698.51 其他 -248.00 19302.33 40994.75 65085.74