请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电子 光学光电子 业绩符合预期，业务出海迈出重要一步 [Table_Summary] 事 件 ：公 司 发 布2022年三季报，实现营收2.62亿元（YOY+19.62%）,归母净利润0.45亿元（YOY+15.53%），扣非后归母净利润0.37亿元（YOY+23.22%）。 业绩符合预期，光通信需求快速增长。Q3单季度营收0.94亿元(YOY+11.09%)，归母净利润0.18亿元（YOY+11.3%）。公司收入快速增长主要受益于光通信市场需求的持续复苏，募投项目稳步实施，订单交付能力提升，其中模压玻璃非球面透镜收入较上年同期大幅增长，随着新的模压非球面修模设备到位，相关收入将进一步增长。同时收入的提升带来规模效应，以及费用优化，公司扣非后归母净利润实现快速增长。 毛利率相比于Q2略有提升。公司毛利率相比于2022Q2季度提升了0.73个百分点。我们估计主要的原因是Q3季度光通信的业务结构占比相比提升，光通信业务的毛利率高于光纤激光业务。 成立泰国子公司，进一步拓宽海外业务。应客户 L 公司的邀请，拟在泰国投资设立子公司，投资金额不超过 700 万美元或等值外币（本项目将分为两期投入，其中 2022 年第四季度投资 200 万美元等值泰铢，2023 年第二季度投资 500 万美元等值泰铢）。 成立子公司的目的是为进一步深化与海外L客户的战略合作关系，应对国际环境变化的能力，专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。我们认为公司业务出海迈出了重要一步，L客户为公司战略合作客户，有望进一步增厚公司收入。 积极拓展车载业务，激光雷达业务有序推进。目前主要客户为禾赛科技、镭神智能、速腾聚创、图达通等激光雷达公司。目前主要为开发订单，部分下游激光雷达客户验厂进度顺利，有望获得车企定点。我们认为随着汽车智能化的持续推进，用于ADAS的激光雷达渗透率将持续提升。据Yole 预测 2022 年出货量约20万台，2027 年达到 450万台，2022-2027年复合增长率 87.1%。 预计到 2027 年全球激光雷达市场规模约 63 亿美元，其中 ADAS为 20亿美元。按照我国汽车年销售量2200万辆测算，目前搭载激光雷达车型销量渗透率不足1%，发展空间巨大。 积极拓展车载业务，车载HUD项目已通过博世认证，此外公司在研车载镜头项目、车内抗疲劳驾驶镜头业务等。 积极储备AR、光刻机镜头技术，未来可期。公司最早与谷歌合作开发谷歌眼镜，切入AR眼镜赛道，目前已经有光波导光栅和衍射等领 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 129/79 总市值/流通(百万元) 3,480/2,116 12 个月最高/最低(元) 42.02/15.28 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 腾景科技（688195）《业绩拐点显现，激光雷达、AR业务值得期待》--2022/08/12 腾景科技（688195）《业绩拐点显现， AR和激光雷达等新业务值得期待》--2021/10/29 [Table_Author] 证券分析师：李仁波 电话：18822886673 E-MAIL：lirb@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520040002 (24%)5%35%65%94%124%21/10/2021/12/2022/2/2022/4/2022/6/2022/8/2022/10/20腾景科技沪深300[Table_Message] 2022-10-20 公司点评报告 买入/维持 腾景科技(688195) 目标价：40 昨收盘：26.9 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 域的技术储备，正在积极向下游AR眼镜厂商拓展推广。用于AR眼镜的公司大视场角二维波导片项目已通过验证，全息衍射光栅项目也处于验证阶段。AR眼镜的产品价值量占整机的50%，目前已经和许多国内外AR眼镜厂商积极合作研发。衍射光波导镜片相比于阵列光波导镜片具有更好的稳定性、成本低、可加工性强等优点，未来将成为AR眼镜的主流技术。 未来公司将拓展微纳加工制造能力，可用于光刻机光学镜头系统，助力光刻机国产化。 投资建议。公司致力于打造光学平台型公司，激光雷达和AR镜片业务是重要看点，随着激光雷达的放量和AR眼镜的爆发，将为公司带来巨大的业绩弹性。预计2022~2024年收入为4.05亿、5.59亿、7.32亿，归母净利润为0.7亿、1.12亿、1.41亿，对应的PE为50/31/25。继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：AR业务技术研发不及预期；下游光纤激光厂商竞争持续恶化；激光雷达定点进度不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 302.75 404.57 558.66 732.31 （+/-%） 12.44% 33.63% 38.09% 31.08% 净利润(百万元） 52.28 70.14 111.71 140.53 （+/-%） -26.25% 34.15% 59.28% 25.80% 摊薄每股收益(元) 0.40 0.54 0.86 1.09 市盈率(PE) 67 50 31 25 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 302.75 404.57 558.66 732.31 净利润 52.28 70.14 111.71 140.53 营业成本 203.00 266.29 365.12 478.39 折旧与摊销 29.77 22.79 22.79 22.79 营业税金及附加 2.09 2.41 3.27 4.44 财务费用 2.34 1.31 1.03 0.97 销售费用 5.39 7.15 9.62 12.79 资产减值损失 -0.43 0.00 0.00 0.00 管理费用 21.54 52.59 67.04 87.88 经营营运资本变动 -55.04 -12.79 -56.32 -62.79 财务费用 2.34 1.31 1.03 0.97 其他 46.56 -4.48 -11.14 -10.77 资产减值损失 -0.43 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 75.48 76.96 68.08 90.74 投资收益 1.91 0.00 8.00 5.00 资本支出 -198.40 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 6.35 4.39 5.05 4.83 其他 -225.67 4.39 13.05 9.83 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -424.08 4.39 13.05 9.83 营业利润 57.75 79.21 125.63 157.67 短期借款 -19.57 -0.46 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.41 -0.35 -0.38 -0.40 长期借款 -65.04 0.00 0.00 0.00 利润总额 57.34 78.87 125.24 157.27 股权融资 392.32 0.00 0.00 0.00 所得税 5.06 8.73 13.53 16.73 支付股利 -21.99 -7.52 -9.72 -16.82 净利润 52.28 70.14 111.71 140.53 其他 16.95 -19.43 -1.03 -0.97 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 302.67 -27.41 -10.75 -17.79 归属母公司股东净利润 52.28 70.14 111.71 140.53 现金流量净额 -46.68 53.94 70.37 82.77 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 12.66 66.60 136.97 219.75 成长能力 应收和预付款项 124.77 161.60 224.40 294.88 销售收入增长率 12.44% 33.63% 38.09% 31.08% 存货 54.33 71.41 96.03 127.39 营业利润增长率 -29.18% 37.15% 58.59% 25.50% 其他流动资产 400.91 409.88 432.03 457.00 净利润增长率 -26.25% 34.15% 59.28% 25.80% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 -8.03% 14.97% 44.65% 21.40% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 347.34 328.54 309.74 290.94 毛利率 32.95% 34.18% 34.64% 34.67% 无形资产和开发支出 29.96 26.87 23.78 20.68 三费率 9.67% 15.09% 13.91% 13.88% 其他非流动资产 39.33 38.44 37.55 36.66 净利率 17.27% 17.34% 20.00% 19.19% 资产总计 1009.30 1103.34 1260.51 1447.30 ROE 6.25% 7.80% 11.15% 12.49% 短期借款 0.46 0.00 0.00 0.00 ROA 5.18% 6.36% 8.86% 9.71% 应付和预收款项 93.82 140.55 189.37 245.16 ROIC 13.72% 13.76% 20.73% 23.68% 长期借款 28.96 28.96 28.96 28.96 EBITDA/销售收入 29.68% 25.54% 26.75% 24.77% 其他负债 49.23 34.37 40.73 48.01 营运能力 负债合计 172.46 203.88 259.05 322.13 总资产周转率 0.37 0.38 0.47 0.54 股本 129.35 129.35 129.35 129.35 固定资产周转率 1.74 1.20 1.75 2.44 资本公积 591.97 591.97 591.97 591.97 应收账款周转率 2.80 2.99 3.07 2.99 留存收益